Investidores questionam: quem realmente lucra com o boom da IA?
O frenesi da inteligência artificial atingiu o pico—mas os lucros estão concentrados nas mãos de poucos.
Enquanto as ações de gigantes da tecnologia disparam, os investidores de varejo correm atrás do próximo hype. A narrativa é poderosa: automação que redefine indústrias, algoritmos que superam a cognição humana. Os fluxos de capital seguem o conto, mas os retornos? Esses ficam nos balanços patrimoniais já inchados.
O jogo das expectativas
As projeções são astronômicas, os múltiplos de valuation desconectam da realidade. Startups de IA queimam capital com a velocidade de um foguete falho, prometendo lucratividade 'no próximo trimestre' há anos. Enquanto isso, os fornecedores de infraestrutura—as empresas que vendem pás durante uma corrida do ouro—registram receitas recorde. Nvidia não está reclamando.
O ajuste de contas inevitável
Os mercados eventualmente separam o sinal do ruído. Quando a euforia esfriar, os modelos de negócio sustentáveis sobreviverão; os outros serão lembrados como linhas em um prospecto fracassado. A verdadeira inteligência, afinal, pode estar em identificar quem está vendendo a pá, não em cavar cegamente.
Um lembrete cínico da velha guarda financeira: na bolha das tulipas, quem realmente enriqueceu foram os comerciantes de bulbos—não os especuladores finais segurando flores murchas.
As grandes empresas de tecnologia investem bilhões em infraestrutura de IA à medida que os modelos evoluem
Stephen dividiu a questão em três categorias claras: startups privadas de IA, empresas públicas investindo pesado em IA e empresas que fornecem a infraestrutura. O primeiro grupo, composto por empresas como OpenAI e Anthropic, recebeu US$ 176,5 bilhões em financiamento apenas nos primeiros nove meses de 2025, segundo dados da PitchBook.
Enquanto isso, gigantes como Amazon, Microsoft e Meta estão fazendo investimentos vultosos em fornecedores de infraestrutura como Nvidia e Broadcom.
O fundo de Stephen não se baseia apenas em hype. Eles avaliam o valor verificando quanto cash livre uma empresa possui após investimentos de capital, em comparação com o preço de suas ações. O problema? A maioria das ações do Magnificent 7 está agora "sendo negociada com um ágio significativo", disse Stephen.
Eles investiram pesado em IA, e seus números parecem inflados como resultado. Ele disse que não mexeria com quem investe em IA agora, mesmo acreditando no futuro da tecnologia. Seu foco está nas empresas que estão lucrando, não nas que estão gastando dinheiro em busca de retornos futuros.
Julien Lafargue, que lidera a estratégia de mercado do Barclays Private Bank and Wealth Management, afirmou que toda essa euforia não está generalizada. Ela está concentrada em “segmentos específicos, e não em todo o mercado”. E o verdadeiro problema? São as empresas que estão surfando na onda da IA sem gerar receita para justificar isso.
Julien destacou "algumas empresas relacionadas à computação quântica" como exemplos em que a euforia inicial já passou sem que se vislumbrem resultados financeiros concretos. "O posicionamento dos investidores parece ser mais motivado pelo otimismo do que por resultados tangíveis", afirmou. "A diferenciação é fundamental."
O aumento dos custos dos ativos complica os modelos de negócios para quem investe em IA
A reestruturação do mercado de IA também expõe como os maiores nomes estão mudando. As grandes empresas de tecnologia, antes orgulhosas de terem poucos ativos, agora estão comprando terrenos, construindo data centers e adquirindo GPUs em larga escala.
Empresas como Google e Meta deixaram de ser empresas de software e se tornaram hiperescaladores com custos fixos de infraestrutura física. Essa mudança não apenas consome cash, como também altera completamente a forma como os investidores devem enxergá-las.
Dorian Carrell, que supervisiona a área de renda multiativos da Schroders, afirmou que os métodos antigos de avaliação dessas empresas não são mais suficientes. "Não estamos dizendo que não vai funcionar", disse . "Mas estamos questionando se vale a pena pagar um múltiplo tão alto com expectativas de crescimento tão elevadas embutidas."
Para manter o desenvolvimento da IA em andamento, as empresas de tecnologia recorreram aos mercados de dívida este ano. Tanto a Meta quanto a Amazon seguiram esse caminho, mas, de acordo com Ben Barringer, chefe de pesquisa de tecnologia da Quilter Cheviot, elas ainda estão em uma posição cash positiva.
Isso é muito diferente de empresas que mal conseguem se manter à tona. "Os mercados de dívida privada serão muito interessantes no próximo ano", acrescentou Dorian.
Stephen alertou que, a menos que a receita gerada por IA supere os gastos, as margens de lucro diminuirão. E os investidores começarão a fazer perguntas mais difíceis.
A infraestrutura e o hardware não duram para sempre. Eles se desgastam. O custo desse desgaste ainda não é visível nas demonstrações de resultados. "Ainda não faz parte da demonstração de resultados", disse Stephen. "A partir do ano que vem, gradualmente, isso vai impactar os números. Portanto, haverá cada vez mais diferenciação."
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