Otimismo regulatório não protege fundos de hedge: volatilidade do Bitcoin continua a causar estragos

Os gestores de fundos de criptomoedas estão a aprender uma lição dura: a aprovação regulatória não desliga a volatilidade.

O cenário atual

Enquanto os titãs de Wall Street celebram a chegada de mais clareza regulatória, as contas de resultados dos fundos de hedge especializados contam uma história diferente. A oscilação implacável do preço do Bitcoin – aquela característica que os primeiros adeptos veneravam – está a revelar-se um pesadelo para as estratégias de gestão de risco tradicionais. Os modelos que funcionavam com ações e obrigações estão a desfazer-se perante um ativo que pode variar dois dígitos num tweet.

O paradoxo da maturidade

Aqui está a ironia: o próprio progresso que atrai capital institucional também expõe a fragilidade das suas ferramentas. A aprovação de produtos negociados em bolsa (ETFs) e diretrizes mais claras de órgãos como a FSA criam uma sensação de segurança. Mas o mercado subjacente permanece selvagem, impulsionado por ciclos de halving, sentimentos macroeconómicos globais e, sim, ainda pelo humor de figuras influentes. É como colocar um motor de Fórmula 1 num chassis de carroça – a potência está lá, mas a estrutura treme.

Uma picada ao sistema financeiro tradicional

Isto expõe uma verdade inconveniente para a velha guarda financeira: a sua obsessão com a previsibilidade e o 'alpha' estatístico muitas vezes falha em mercados que recompensam a convicção a longo prazo sobre a otimização de curto prazo. Enquanto isso, os holders a longo prazo, aqueles com estômago para a montanha-russa, continuam a dormir profundamente. No final, a maior regulação do setor pode simplesmente estar a preparar o cenário para a próxima vaga de liquidatários – desta vez, usando ternos caros e folhas de cálculo sofisticadas.

A queda de outubro dizimou posições e expôs sistemas frágeis.

A situação piorou em 10 de outubro, quando a promessa de campanha de Trump de impor tarifas de 100% sobre produtos chineses fez Bitcoin cair 14% em poucas horas. Quase US$ 20 bilhões em posições alavancadas desapareceram.

Para Thomas Chladek, diretor administrativo da Forteus, o colapso ocorreu enquanto ele estava em pleno voo. "Eu estava embarcando em um voo da Ásia para a Europa", disse . "Eu estava verificando algumas contas gerenciadas e, no meio do voo, tudo começou a desmoronar."

Chladek afirmou: “O tweet de Trump pode ter desencadeado um clima de aversão ao risco, mas não é responsável pela queda de 80% em certas criptomoedas. O problema foi a má gestão de garantias que provocou liquidações em cascata em um mercado sem liquidez, após a saída dos formadores de mercado.”

Yuval Reisman, fundador da Atitlan Asset Management, descreveu o ano como marcado pela "volatilidade de Trump", com movimentos repentinos ligados a políticas e à política em geral.

Fundos de reversão à média de altcoins, que dependem de correções de preço de curto prazo, foram os mais afetados. Muitos tokens caíram mais de 40% em poucas horas. Kacper Szafran, fundador da M-Squared, afirmou que sua empresa encerrou estratégias que dependiam excessivamente de volumes de negociação reduzidos. A M-Squared teve uma queda de 3,5% em outubro, seu pior resultado desde novembro de 2022, antes de registrar um ganho de 1,6% no mês passado.

Entretanto, os fundos de estratégia neutra em relação ao mercado evitaram a maior parte dos prejuízos. Bohumil Vosalik, diretor executivo da 319 Capital, afirmou que fundos com garantias bem posicionadas “conseguiram gerar retornos brutos de 1% a 3% em menos de uma hora”. Sua empresa fechou outubro com alta de 1,5% e novembro com alta de 0,4%, elevando os ganhos acumulados no ano para 12,2%.

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