Balchunas Desafia a Sabedoria Convencional: Saída de Capital do ETF de Bitcoin Realmente Causa Queda de Preço?

Um dos analistas mais respeitados do setor está a questionar uma das narrativas mais repetidas do mercado. Será que os fluxos dos ETFs spot de Bitcoin são realmente o motor principal por trás dos movimentos de preço? A correlação pode não ser tão direta como muitos assumem.

Desmontando a Narrativa Simples

Eric Balchunas, analista sénior da Bloomberg Intelligence, lançou um desafio público à visão predominante. A lógica do mercado tem sido clara: entradas de capital nos ETFs significam pressão de compra e preços a subir; saídas significam venda e preços a cair. Mas e se outros fatores—como a atividade nos mercados de futuros, a dinâmica de oferta dos mineiros, ou simplesmente o sentimento macroeconómico—estiverem a desempenhar um papel maior e mais complexo?

O ETF é Apenas uma Peça do Puzzle

Os dados dos primeiros meses de negociação dos ETFs spot nos EUA mostraram uma correlação impressionante. No entanto, correlação não é causalidade. Balchunas aponta para períodos em que os fluxos e os preços se desviaram, sugerindo que o mercado de criptomoedas, na sua habitual volatilidade gloriosa, ainda responde a um conjunto mais vasto de estímulos. É quase como se os traders fossem seres humanos emocionais e não apenas algoritmos que seguem fluxos de ETF—quem diria?

Um Aviso para os Investidores

Esta análise serve como um lembrete crucial: não atribua todo o movimento de um ativo a um único indicador, por mais conveniente que seja para a narrativa dos media financeiros. O Bitcoin opera num ecossistema global e multifacetado. Focar-se exclusivamente nos fluxos diários dos ETFs é como tentar prever o tempo de Nova Iorque observando apenas um termómetro em Lisboa—pode dar uma pista, mas falta-lhe o quadro completo.

No fim, o debate de Balchunas não é sobre negar a importância dos ETFs—que revolucionaram o acesso institucional—mas sobre desafiar a simplificação excessiva. Num setor que adora uma história simples, a realidade é quase sempre mais complicada. E, como qualquer veterano do mercado sabe, quando a explicação parece demasiado fácil, provavelmente está errada—ou então um banco de investimento já a embalou num produto estruturado para venda.

Novembro registra saídas recordes de US$ 3,7 bilhões em ETFs à vista Bitcoin .

Segundo dados da SoSoValue, os onze produtos Bitcoin à vista listados nos EUA registraram saques de US$ 3,79 bilhões durante o mês, superando o recorde mensal anterior de US$ 3,56 bilhões estabelecido em fevereiro.

O iShares Bitcoin Trust da BlackRock foi responsável pela maior parte dos resgates, com US$ 2,47 bilhões saindo do produto, enquanto o segundo colocado, o Wise Origin Bitcoin Fund da Fidelity, perdeu US$ 1,09 bilhão. Juntos, os dois emissores representaram 91% dos resgates de novembro, concentrando as liquidações entre os maiores veículos de investimento.

Alex Sonders, estrategista do Citi Bank, argumentou que a movimentação de fundos para dentro ou para fora dos produtos influencia diretamente o valor de mercado do Bitcoindevido ao mecanismo de criação e resgate utilizado pelos emissores de ETFs. 

Bitcoin perdeu mais de 30% do seu valor em relação à máxima histórica acima de US$ 126.000, alcançada no início de outubro. No final de novembro, a forte pressão vendedora derrubou o preço em mais de 33%, deixando-o próximo a US$ 84.000 e causando grandes prejuízos aos investidores que compraram na expectativa de uma " alta de fim de ano Bitcoin Bitcoin poderia ser negociado perto de US$ 82.000 no final de 2025, caso os produtos não atraiam trac fluxos significativos de capital.

Ao mesmo tempo, o interesse em aberto do Bitcoinnas principais corretoras de derivativos caiu 35% em relação ao pico de outubro, conforme mostrado no CoinGlass. Os investidores que antes dependiam da alavancagem para ampliar sua exposição estavam, em vez disso, abandonando completamente suas posições por medo de uma repetição do evento de liquidação de 10 de outubro.

Balchunas aprofundou esse ponto em uma resposta à sua publicação inicial criticando a análise do Citi Bank, escrevendo: “O objetivo deste tweet não era verificar os cálculos, mas sim contestar essa culpa atribuída aos ETFs. Os ETFs representaram cerca de 3% do total de vendas máximas.” 

Fluxos líquidos de ETFs Bitcoin registram sequência positiva de 4 dias, preço ainda abaixo de US$ 90.000 

Após várias semanas de fortes saídas de capital, Bitcoin registraram um pequeno fluxo líquido positivo no início desta semana. Dados da Farside Investors mostraram um fluxo líquido positivo de US$ 8,5 milhões na segunda-feira, marcando o quarto dia consecutivo de entradas no mercado.

O IBIT da BlackRock registrou resgates de US$ 74,03 milhões ontem, enquanto o FBTC da Fidelity teve entradas líquidas de US$ 67,02 milhões. O ARKB da ARK Invest adicionou US$ 7,38 milhões, ajudando a compensar as perdas do dia do maior detentor de ativos sob gestão (AUM) de produtos spot de BTC. 

No entanto, Bitcoin não conseguiu se manter no patamar de US$ 92.000 alcançado na sexta-feira passada, recuando para a marca de US$ 86.500 durante as primeiras sessões de negociação de terça-feira. O índice de sentimento do mercado de criptomoedas está em extremo medo, e a maioria dos detentores da principal moeda decidiu cash lucros durante o fim de semana.

Analisando as últimas notícias sobre ETFs, o Vanguard Group anunciou uma mudança em sua política que permitirá a negociação de ETFs e fundos mútuos que detêm criptomoedas em sua plataforma. De acordo com a análise , a decisão reverteu a posição anterior da empresa, que considerava os ativos digitais "muito especulativos e voláteis" para seus clientes.

Isso foi noticiado pela primeira vez há dois meses por @EleanorTerrett. Hoje é apenas a confirmação oficial e o cronograma. https://t.co/Swrwd4p6N3

— Eric Balchunas (@EricBalchunas) 1 de dezembro de 2025

A partir de terça-feira, a Vanguard permitirá a negociação de fundos selecionados focados em criptomoedas, incluindo aqueles que oferecem exposição a Bitcoin, Ether, XRPe Solana. 

“Os ETFs e fundos mútuos de criptomoedas foram testados em períodos de volatilidade de mercado, apresentando o desempenho esperado e mantendo a liquidez”, disse Andrew Kadjeski, chefe de corretagem e investimentos da Vanguard. 

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