Hayes Revela: Migração de Wall Street para Perpétuos Sinaliza a Maior Revolução em Derivativos Desde 2015

Os tubarões de Wall Street estão realocando bilhões para contratos perpétuos - e Arthur Hayes prevê que isso vai redefinir todo o ecossistema de derivativos.

A Mudança Silenciosa Que Ninguém Viu Chegar

Enquanto os tradicionais dormem nos contratos futuros mensais, os grandes players descobriram o poder dos perpétuos. Liquidez 24/7, alavancagem flexível e nenhuma data de expiração para preocupar os compliance officers.

Os números não mentem: o volume negociado em perpétuos já supera os futuros tradicionais em todas as principais exchanges. E isso é só o começo.

Os bancos finalmente perceberam que podem ganhar mais dinheiro acompanhando a inovação do que lutando contra ela - quem diria, né?

Esta não é apenas outra moda passageira. É a consolidação definitiva das criptomoedas como classe de ativo legítima. Os mesmos bancos que há cinco anos chamavam Bitcoin de fraude agora correm para não ficar para trás.

O mercado de derivativos nunca mais será o mesmo. E os traders que entenderem isso primeiro colherão os maiores lucros.

A BitMEX constrói o criminoso sob pressão.

Arthur escreveu que, em maio de 2016, a BitMEX tinha cinco funcionários: ele próprio, Ben Delo, Sam Reed, Greg Dwyer e Jinming Shao. Na época, a OKCoin e a Huobi controlavam cerca de 95% do volume de derivativos de criptomoedas.

A BitMEX oferecia alavancagem de 100x, mas tinha baixa liquidez. O mercado mais líquido na época era o de futuros trimestrais com margem Bitcoin. A BitMEX também operavatracdiários, semanais, mensais e trimestrais simultaneamente. A liquidez estava muito dispersa.

Ele disse que queriam um produto sem prazo de validade. Também queriam algo que desse a sensação de negociação com margem, para que os usuários parassem de fazer perguntas sobre vencimento e preço base. Ben e Arthur pediram ideias a Joseph Wang e Bhavik Patel. O resultado se assemelhava a uma ideia de contratos futuros perpétuos publicada pela primeira vez em 1993.

O primeiro par XBTUSD foi lançado em maio de 2016. As posições compradas e vendidas trocavam cash com base nas taxas de financiamento Bitcoin e dólar do mercado de empréstimos da Bitfinex. O sistema de margem utilizava seguro mais perdas socializadas, algo que a equipe considerava motivo de piada internamente. Eles removeram os contratos futuros diários e mensais, mantendo apenas os trimestrais. Os chamados de suporte explodiram. Os traders alegavam não entender o sistema de financiamento. Muitos exigiram a remoção do produto. Dentro da empresa, um grupo queria acabar com o par.

Bitcoin então disparou. Arthur escreveu que as taxas de empréstimo em USD e BTC não reagiram com rapidez suficiente. Com Bitcoin subindo de 10% a 25% por dia, o título perpétuo era negociado com um grande ágio em relação ao preço à vista. Ele deu um exemplo: se o título perpétuo fosse negociado a US$ 1.000 e o preço à vista a US$ 500, a diferença de US$ 500 forçaria uma margem extra nas posições compradas. Ele escreveu que a BitMEX marcava as posições com base no preço à vista para evitar perdas socializadas, o que encarecia as negociações.

Arthur então resolveu o problema criando um índice retrospectivo que transformava o prêmio anterior na próxima taxa de financiamento. Se o título perpétuo fosse negociado 1% acima do preço à vista por oito horas, os compradores pagariam 1% aos vendedores no próximo horário de financiamento. O financiamento era limitado a 75% da margem de manutenção, ou 0,5%. Com o financiamento por hora, ele disse que o máximo diário chegava a cerca de 4,2%.

Alavancagem no varejo e permutas de ações se globalizam

Arthur escreveu que os contratos futuros perpétuos (perps) resolviam as duas principais necessidades dos investidores de varejo: alavancagem e liquidez. Os investidores de varejo não conseguem acessar alta alavancagem nas bolsas tradicionais, então muitos recorrem a CFDs ou opções de curto prazo. As opções não acompanham a variação do preço na mesma proporção. Os contratos futuros e perps, sim. Ele afirmou que os perps oferecem exposição direta ao preço com alavancagem extrema.

Ele escreveu que as câmaras de compensação do mercado financeiro tradicional garantem as perdas, por isso processam os traders judicialmente. No mercado de criptomoedas, o máximo que um trader pode perder é a margem depositada. Os sistemas de margem de criptomoedas dependem de fundos de seguro e perdas socializadas, porque as blockchains não permitem o estorno de pagamentos. Ele afirmou que as câmaras de compensação nos mercados tradicionais permanecem com garantia insuficiente e não conseguem sobreviver à volatilidade típica das criptomoedas, com alta alavancagem.

A BitMEX começou com alavancagem de 3x sob liquidação garantida e negociou com volume próximo de zero durante nove meses. Após a mudança para o sistema de perdas socializadas, passou para 100x em outubro de 2015, e os volumes dispararam. Arthur citou uma comparação feita por um trader: uma variação de 10% Bitcoin em uma opção perpétua com alavancagem de 100x e margem de 1% gera um retorno de 10x sobre o capital investido, enquanto uma opção de um mês com volatilidade de 30% retorna apenas cerca de 3,1x.

Os contratos futuros de ações já negociam mais de US$ 100 milhões por dia em mercados offshore. Arthur escreveu que esse valor crescerá para bilhões, acrescentando que a proteção cambial realizada nos fins de semana durante choques políticos e militares migrará para contratos futuros de ações 24 horas por dia, 7 dias por semana.

Junte-se a uma comunidade premium de negociação de criptomoedas gratuitamente por 30 dias - normalmente US$ 100/mês.