Oracle sob pressão: Custos de hedge disparam e ameaçam estabilidade creditícia

Os custos de proteção financeira da Oracle atingem níveis críticos enquanto o mercado questiona sua resiliência.

Risco Crescente

As despesas com instrumentos de hedge escalaram dramaticamente, pressionando o perfil de crédito da gigante de tecnologia. Analistas observam que a estratégia defensiva da empresa pode estar se tornando contraproducente - afinal, quando o custo da proteção supera o valor do ativo protegido, talvez seja hora de repensar toda a abordagem.

Mercado em Alerta

Os spreads de crédito se ampliam enquanto investidores recalibram suas posições. A Oracle tradicionalmente mantinha ratings sólidos, mas o atual ambiente de taxas está testando até os mais robustos balanços patrimoniais.

Parece que até mesmo os oráculos da tecnologia não conseguem prever tudo - especialmente quando se trata dos caprichos dos mercados financeiros e da ironia de que se proteger contra riscos pode se tornar o maior risco de todos.

Bancos acumulam proteções financeiras com a explosão de empréstimos baseados em IA

O CDS de cinco anos da Oracle está agora perigosamente próximo do recorde estabelecido em 2008, quando atingiu 1,98 ponto percentual, de acordo com a ICE Data Services.

Os analistas dizem que o CDS pode ultrapassar 1,5 ponto percentual em breve e chegar perto de 2 pontos percentuais se a empresa mantiver sigilo sobre os detalhes de como planeja financiar sua expansão no próximo ano.

Essa linha de risco é impulsionada por um fato brutal: a Oracle agora é um nome de destaque na corrida pelos gastos com IA, e o mercado de crédito a trata como um barômetro direto do risco da IA.

Em setembro, a Oracle captou US$ 18 bilhões no mercado de títulos de grau de investimento dos EUA.

No início de novembro, cerca de 20 bancos se uniram para organizar um empréstimo separado de financiamento de projeto no valor de US$ 18 bilhões para um enorme complexo de data centers no Novo México, onde a Oracle assumirá o controle como futura inquilina.

Além disso, um novo pacote de empréstimos de US$ 38 bilhões está em andamento para financiar projetos de data centers no Texas e em Wisconsin, construídos pela Vantage Data Centers, de acordo com a Bloomberg.

O Morgan Stanley afirma que os bancos vinculados a esses empréstimos para construção são um dos principais fatores por trás do recente aumento no volume de negociações de CDS da Oracle, e não espera que essa atividade diminua em breve. Os analistas escreveram: “Nos últimos dois meses, ficou mais evidente que os empréstimos para construção em andamento, para locais onde a Oracle será a futura inquilina, podem ser um fator ainda maior para as operações de hedge ultimamente e no futuro.”

Eles também alertaram para o risco de que algumas operações de hedge bancárias possam ser desfeitas caso os credores vendam partes desses empréstimos a compradores externos.

Mesmo que isso aconteça, eles deixaram claro que outros agentes poderiam entrar em cena posteriormente e adicionar novas barreiras por conta própria. As necessidades de financiamento relacionadas a esses locais não se limitam ao Novo México ou às construções da Vantage. Mais gastos com construção ainda estão por vir.

Os investidores abandonam os títulos e investem pesado em CDS (Cruzadores de Depósitos).

No mês passado, os mesmos analistas disseram esperar que a deterioração do crédito no curto prazo e o aumento da incerteza continuem a pressionar os detentores de títulos, os credores e os operadoresmatic a adotarem estratégias de proteção cambial cada vez mais rigorosas.

Eles acrescentaram: "A dinâmica de hedge dos detentores de títulos, assim como a dinâmica de hedgematic , podem ganhar importância no futuro."

Até o momento, essa previsão está se confirmando nos dados. Os CDS da Oracle tiveram um desempenho inferior ao do índice CDX de grau de investimento. Ao mesmo tempo, os títulos corporativos da Oracle também ficaram atrás do índice de títulos de alta qualidade da Bloomberg, à medida que a demanda por hedge aumenta e o humor do mercado se deteriora. A pressão não se limita mais ao crédito. As ações da Oracle também começaram a sentir o impacto.

Os analistas dizem que essa crescente pressão pode levar a administração a apresentar um plano de financiamento mais claro na próxima teleconferência de resultados, incluindo atualizações relacionadas ao Stargate , data centers e investimentos de capital.

Até então, o Morgan Stanley vinha promovendo uma estratégia de spread de base, aconselhando os investidores a comprarem títulos da Oracle e proteção por meio de CDS simultaneamente. A ideia era lucrar com a valorização dos derivativos em relação aos títulos cash . Essa estratégia agora está descartada. A empresa afirma que o cenário mudou e que a melhor opção não é mais a exposição dividida.

Eles escreveram: “Portanto, estamos encerrando a parte de 'compra de títulos' da operação de base e mantendo a parte de 'compra de proteção de CDS'”. Acrescentaram: “Acreditamos que uma operação direta com CDS seja mais segura neste momento e resultará em uma maior variação do spread”.

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