Grayscale IPO Filing Exposes 20% Revenue Plunge & $318.7M Losses – Crypto Winter Bites Hard

Grayscale's S-1 filing drops like a bear market hammer: revenue craters 20% while losses balloon to $318.7M. The crypto asset manager's IPO dreams now hinge on convincing Wall Street that 'hold through the pain' is a viable strategy.

Key takeaways:

- Institutional outflows slam fee income

- Contagion from Genesis collapse lingers

- SEC's ETF rejection still weighing on GBTC

Silver lining? At least they're not Three Arrows Capital. Yet.

A Grayscale recorre a ETFs à medida que as perdas aumentam.

A Grayscale , lançada em 2013, saiu na frente ao oferecer exposição a criptomoedas por meio de Bitcoin e Ether. Seu produto mais conhecido, o Grayscale Bitcoin Trust, costumava ser negociado como um fundo fechado, frequentemente com grandes ágios ou deságios.

Em 2023, a Grayscale venceu um processo judicial federal que lhe permitiu converter esse fundo em um ETF Bitcoin à vista, possibilitando que ela detivesse Bitcoin reais em vez de apenas traco preço. Essa vitória judicial abriu caminho para que outras empresas também lançassem ETFs Bitcoin .

A onda que se seguiu foi gigantesca. Atualmente, os ETFs Bitcoin detêm coletivamente US$ 169 bilhões em ativos e registraram entradas líquidas de mais de US$ 25 bilhões somente neste ano.

Mas o próprio ETF da Grayscale, negociado sob o código GBTC, não se beneficiou da mesma forma. Ele registrou saídas de mais de US$ 21 bilhões em 2024 e outros US$ 3 bilhões neste ano. Analistas afirmam que a taxa de 1,5% é muito alta em comparação com ofertas mais recentes. Tentando contornar isso, a empresa lançou o Bitcoin Mini Trust ETF no ano passado com uma taxa de administração mais baixa, de 0,15%, e este agora administra cerca de US$ 5 bilhões.

Estrutura do IPO, investimentos e o que vem a seguir.

Atualmente, a Grayscale administra US$ 35 bilhões em ativos distribuídos em mais de 40 produtos, cada um oferecendo exposição a uma gama de mais de 45 tokens.

A empresa tem cerca de 120 funcionários e recentemente captou US$ 250 milhões por meio de uma colocação privada de ações preferenciais conversíveis em outubro. Esse dinheiro será destinado a investimentos principais, o que significa que a empresa usará seu próprio balanço patrimonial para financiar posições em tokens de criptomoedas e nos produtos da Grayscale.

Após a abertura de capital (IPO), o Digital Currency Group continuará a ter o controle acionário. O grupo detém ações Classe B com dez votos por ação, garantindo o controle majoritário mesmo após a abertura de capital da empresa.

Barry, em sua carta de fundador incluída no processo , afirmou que a Grayscale não é apenas mais uma empresa de ETFs ou uma plataforma de custódia de tokens. Ele a definiu como uma plataforma que oferece exposição diversificada a criptomoedas e apontou o controle de custos como parte fundamental da estratégia. Ele também destacou a ascensão da tokenização, dizendo que classes de ativos como crédito privado e imóveis podem em breve ser digitalizadas na blockchain. Ele comparou essa tendência aos primórdios das criptomoedas.

A iniciativa de IPO surge em um período de renovado entusiasmo pelas criptomoedas, impulsionado em parte por uma administração Trump mais aberta à abertura de capital de empresas do setor. Esse cenário já atraiu outras empresas, como a Gemini Space Station Inc., apoiada por Cameron e Tyler WinkLevoss, que abriu seu capital em setembro.

Ainda assim, o mercado tem estado instável ultimamente. Bitcoin recuou para US$ 100.000, após ter atingido uma alta de mais de US$ 120.000 em 2025.

A oferta pública inicial (IPO), que deverá ser negociada sob o símbolo GRAY, será liderada por Morgan Stanley, Bank of America, Jefferies e Cantor Fitzgerald, todos confirmados como coordenadores da oferta.

A Grayscale agora precisa provar que consegue sobreviver nos mercados públicos, suportando um grande volume de prejuízos e enfrentando a concorrência de ETFs com taxas mais baixas e novos fluxos de capital.

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