Traders Flock to Fed-Linked Futures Amid Short-Term Government Funding Fears

Wall Street's hedging frenzy hits overdrive as Washington dysfunction fuels volatility.

The Flight to Safety—Or Speculation?

Traders pile into Federal Reserve-linked derivatives while short-term Treasury uncertainties loom. Market participants scramble for position as funding deadlines approach—creating artificial liquidity crunches that benefit futures traders.

Volatility Becomes the Real Commodity

Every government brinkmanship episode now translates directly into trading volume. The real product isn't risk mitigation—it's manufactured turbulence that keeps the leverage game profitable.

Because nothing solves a funding crisis like betting on its outcome.

Os comerciantes esperam um aumento nas taxas de recompra antes do final do mês

O escrutínio sobre a taxa aumentou desde julho. Foi quando o Tesouro começou a emitir mais títulos, enquanto o Fed continuava cortando seu balanço patrimonial. As reservas bancárias estão caindo. Alguns operadores alertam que essa combinação pode levar a uma forte pressão de financiamento no final do trimestre. Os corretores reduzem suas atividades de recompra para sanear suas contas, o que geralmente eleva os custos dos empréstimos. Todos estão tentando antecipar essa pressão.

A maior parte da movimentação nos contratos futuros de setembro ocorreu durante o pregão asiático, com dois blocos de 50.000tracnegociados. Esse frenesi se intensificou novamente com a abertura dos mercados americanos, especialmente porque os investidores esperavam que a taxa efetiva pudesse atingir 4,10% antes do encerramento do mês.

Por quase 20 anos, os mercados de financiamento dos EUA estiveram imersos em cash . Não mais. Agora, as taxas de juros de empréstimos de curtíssimo prazo, utilizadas por bancos e gestores de ativos, estão subindo. Isso porque o Tesouro está reconstruindo seu cash enquanto o Fed continua apertando o cerco. Enquanto isso, o uso da ferramenta de recompra reversa overnight do Fed, um barômetro para excesso cash , caiu para o nível mais baixo em quatro anos. "Estamos vendo uma mudança de nível no financiamento", disse Mark Cabana, do Bank of America. "Os fundos monetários não têm mais excesso cash para aplicar no RRP."

À medida que mais letras do Tesouro são vendidas, os investidores transferem dinheiro das recompras para essas letras, o que está reduzindo a demanda e elevando as taxas. As taxas de juros de referência vinculadas às recompras overnight estão agora próximas da taxa de juros sobre os saldos de reservas do Fed, o que mostra a tensão.

O spread entre as taxas de recompra e a taxa dos fundos federais aumentou para cerca de 11,5 pontos-base, a maior diferença desde abril. Esse spread ficou abaixo de 10 pontos-base durante a maior parte de julho e agosto, antes da nova onda de títulos do Tesouro.

Fed avalia ferramentas enquanto garantias e reservas caem juntas

As coisas podem piorar rapidamente. O pagamento de impostos corporativos e novos leilões estão prestes a retirar ainda mais dinheiro do sistema na próxima semana. Isso pode desequilibrar o equilíbrio entre cash e garantias — e os bancos já detêm menos reservas no Fed. Esses saldos caíram para cerca de US$ 3,15 trilhões, e o governador do Fed, Christopher Waller, alertou que US$ 2,7 trilhões provavelmente é o piso para o que é considerado "amplo".

Enquanto isso, as taxas vinculadas ao financiamento overnight continuam subindo, o que cria uma dor de cabeça para a estratégia de aperto quantitativo do Fed, cuja redução do balanço começou em junho de 2022 e deve terminar até o final do ano. Mas está ficando mais difícil de administrar com o aumento das taxas e a redução das reservas. Roberto Perli, que administra a carteira de títulos do Fed, disse que as ferramentas de juros de curto prazo do banco central se tornarão ainda mais cruciais em momentos como este. Quanto mais eficientemente funcionarem, menos danos os mercados sofrerão.

Para evitar outro pânico com recompras, como o de 2019, o Fed agora utiliza o Mecanismo de Recompra Permanente (SRF), permitindo que empresas elegíveis tomem cash emprestado por meio da promessa de títulos do Tesouro ou dívida de agências. Essa linha cobra uma taxa alinhada ao teto da meta do Fed, agora em 4,5%. A maior utilização ocorreu no final de junho desde que se tornou permanente em 2021. Mas ainda não foi testada sob estresse real.

A equipe do JPMorgan afirmou que o SRF poderia conter picos nas taxas de recompra, reduzindo a necessidade de encurtar o QT. Mas outros não têm tanta certeza. Setembro já parece instável, e mais volatilidade pode forçar esse debate a vir à tona. Algumas autoridades do Fed, incluindo Waller e adent do Fed de Dallas, Lorie Logan, admitem que o estresse financeiro está aumentando. Mas não estão pressionando por um fim antecipado do QT.

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