Os aumentos de preços da Apple geraram discussões sobre a expansão de 800 trilhões de quilowatts da Coreia do Sul; em quais ativos devemos nos concentrar?

Escrito por: Jia Liu, Zhang Sheng Beatz

Essa escassez de memória finalmente chegou aos consumidores.

Em 17 de junho, Cook ainda reclamava ao Wall Street Journal sobre a pressão dos custos. Ele afirmou que, quando os consumidores precisavam de dispositivos, a oferta estava diminuindo e os fabricantes de memória estavam repassando os enormes aumentos de preços para os clientes finais. Os preços e a oferta de memória precisam retornar a um nível que os produtos de consumo possam suportar.

Menos de uma semana depois, em 25 de junho, Cook concedeu outra entrevista ao The Wall Street Journal, descrevendo o choque de custos como uma "inundação que ocorre uma vez a cada século". Ele afirmou que, em seus mais de 40 anos de carreira profissional, jamais havia visto algo parecido em qualquer outro setor. Musk, que acabara de se tornar a primeira pessoa na história a ultrapassar um trilhão de dólares em patrimônio líquido, imediatamente corroborou essa afirmação nas redes sociais, dizendo que se tratava de um dos aumentos de preços mais drásticos que já havia presenciado.

Em seguida, ele anunciou um aumento de preço para os produtos da Apple.

Em retrospectiva, essas duas entrevistas parecem mais uma manobra de relações públicas da Apple para se preparar para um ajuste de preços.

A explicação da Apple é simples: não se trata de uma intenção de aumentar os preços, mas sim do fato de que a rápida expansão de seus data centers de IA elevou a demanda por chips de memória e armazenamento. A empresa havia tentado anteriormente evitar repassar esses custos aos consumidores, mas agora não conseguiu mais.

O momento é delicado. Um dia antes do anúncio do aumento de preços pela Apple, a Micron havia acabado de divulgar um relatório de resultados impressionante: uma margem bruta de 84,9% e receita quatro vezes maior em relação ao ano anterior, o que fez com que o preço de suas ações disparasse no pregão estendido. No dia seguinte, o preço das ações da Apple despencou, eliminando mais de US$ 100 bilhões em valor de mercado. Os fabricantes de memória, que utilizam componentes da cadeia produtiva, colheram lucros cíclicos, enquanto os fabricantes de eletrônicos de consumo começaram a repassar os custos para os consumidores.

Esta é a verdadeira cadeia de transmissão desta rodada de expansão da infraestrutura de IA: gigantes da nuvem estão disputando GPUs e HBM, data centers estão disputando energia e servidores, fabricantes de memória estão fechando contratos de longo prazo e aumentando os preços e, finalmente, Macs, iPads, Xboxes e iPhones, cujos preços podem aumentar no futuro, estão pagando a conta.

E a Apple não é um caso isolado. A Microsoft também anunciou que, a partir de 1º de agosto, aumentará o preço dos consoles Xbox, com o modelo de 512 GB subindo US$ 100 e o de 1 TB, US$ 150. A justificativa é a mesma: o preço do armazenamento e da memória dos consoles aumentou mais de 2,5 vezes e pode dobrar novamente até o final de 2027.

A Micron não aceitou a oferta da Apple.

O diretor comercial da Micron, Sumit Sadana, não mencionou diretamente a Apple, mas disse ao Wall Street Journal que alguns clientes foram muito agressivos em relação aos preços no passado, e que todo o setor interrompeu um grande número de projetos de investimento em 2023 devido aos preços baixos e às margens de lucro reduzidas. O Tom's Guide interpretou essa declaração como uma alusão da Micron a grandes clientes, como a Apple, que há muito tempo vêm suprimindo os preços.

Assim começou uma guerra de palavras entre a Apple e a Micron: a Apple declarou: "Não é que eu queira aumentar os preços, é que a memória está cara demais"; a Micron rebateu: "Vocês costumavam reduzir os preços a tal ponto que ninguém estava disposto a expandir a produção, então não culpem os fornecedores pela escassez atual."

Como usuários, o aumento do consumo é inevitável, então precisamos encontrar outras maneiras de ganhar dinheiro: o que será o próximo grande destaque nesta rodada de mudanças no armazenamento?

A Micron garante seus lucros, forçando as duas gigantes sul-coreanas a aumentarem suas participações.

Para entender a gravidade dessa escassez, basta observar o relatório financeiro recém-divulgado pela Micron, concorrente da SK Hynix e da Samsung.

No terceiro trimestre do ano fiscal de 2026, a receita da Micron foi de US$ 41,456 bilhões, em comparação com apenas US$ 9,301 bilhões no mesmo período do ano anterior; o lucro por ação (EPS) não-GAAP foi de US$ 25,11; e a margem bruta foi de 84,9%. A projeção para o quarto trimestre é ainda mais ambiciosa, com uma receita mediana de US$ 50 bilhões, uma margem bruta de aproximadamente 86% e um lucro por ação mediano de US$ 31.

Essa não é mais a estrutura de margem de lucro bruto que uma empresa de produtos cíclicos deveria ter.

Mais relevantes do que as demonstrações financeiras são os contratos de longo prazo da Micron. A empresa firmou 16 Acordos Estratégicos com Clientes, que geralmente abrangem o período de 2026 a 2030.

Quatorze desses contratos, calculados com base no preço mínimo, geraram aproximadamente US$ 100 bilhões em receita e projetam receber cerca de US$ 22 bilhões em depósitos ou compromissos financeiros de clientes. Os contratos estão repletos de cláusulas de "take-or-pay" (pagamento mínimo garantido), quantidades mínimas de compra e planos de preços mínimos, alguns dos quais também estabelecem tetos de preços. A Micron enfatiza que, mesmo com contratos que apresentam faixas de preço, o preço mínimo pode proporcionar margens brutas superiores ao pico de qualquer ciclo anterior.

Apesar da disputa em curso entre a Apple e a Micron, o sinal mais significativo dessa guerra de palavras é, na verdade, direcionado a duas gigantes sul-coreanas.

Se não expandirem a produção, seus concorrentes abocanharão os pedidos mais lucrativos nos próximos anos; mas se expandirem a produção em larga escala, terão que arcar com os custos da próxima inversão do ciclo econômico. Como resultado, a Samsung e a SK Hynix entraram em uma corrida de investimentos.

Na conferência de imprensa de ontem, o presidente sul-coreano Lee Jae-myung anunciou que a Coreia do Sul planeja investir 800 trilhões de won na construção de quatro fábricas de chips, com a Samsung e a SK Hynix construindo duas novas fábricas cada. A Coreia do Sul está apostando sua próxima fase de desenvolvimento industrial nacional em hardware de inteligência artificial.

A indústria de semicondutores sempre foi um pilar nacional na Coreia do Sul. Exportações, lucros dos chaebols (conglomerados empresariais), taxas de câmbio, empregos e avaliações do mercado de ações estão todos atrelados à Samsung e à SK Hynix. No último ciclo da indústria eletrônica, a Coreia do Sul colheu os frutos da digitalização global por meio de memórias e smartphones; neste ciclo de IA (Inteligência Artificial), a Coreia do Sul não compete por pontos de entrada para aplicações, mas sim por HBM (Bateria de Alta Memória), embalagens avançadas e fornecimento de memória — fatores que Nvidia, AMD, Google e Microsoft não podem ignorar em todos os servidores de IA.

Para investidores comuns, a HBM pode ser entendida como uma pilha de memória de alta velocidade integrada a chips de IA. O treinamento e a inferência de IA exigem não apenas GPUs, mas também memória para alimentação contínua de dados. Quem conseguir a certificação primeiro e entregar mais rapidamente garantirá os pedidos mais escassos nesta rodada de infraestrutura de IA.

É também por isso que a Samsung e a SK Hynix foram mencionadas.

A variável mais crítica aqui é o atraso. Expandir a capacidade de produção não se resume a investir dinheiro hoje e entregar amanhã. O presidente do Grupo SK, Chey Tae-won, afirmou que a escassez de memória pode persistir até 2030, pois adicionar nova capacidade de produção de wafers levará pelo menos de quatro a cinco anos. A tecnologia HBM é ainda mais complexa que a DRAM convencional; envolve não apenas wafers front-end, mas também um processo completo que inclui TSV, adelgaçamento, empilhamento, colagem, encapsulamento avançado e testes.

Em outras palavras, o dinheiro que a Coreia do Sul está investindo hoje só visa atender à demanda em 2027, 2028 e 2029, e pode não aliviar imediatamente a pressão sobre os preços que a Apple, os fabricantes de PCs e os fabricantes de servidores enfrentam atualmente.

Após a expansão da capacidade, em quais setores os fundos se concentrarão?

Esclarecida a narrativa da expansão, precisamos examinar os beneficiários dessa expansão. Os pedidos para a construção das fábricas dessas empresas de armazenagem serão inicialmente destinados a equipamentos, materiais, embalagens, operações da planta e sistemas de energia. Esses setores receberão o pagamento primeiro.

Ontem, Yake KJ atingiu seu limite diário, o que foi um sinal do mercado.

A Yake KJ é uma fornecedora de materiais para grandes fabricantes de memória, como a SK Hynix. O foco do mercado não está na sua capacidade de fabricar HBM, mas sim na sua posição na cadeia de suprimentos de materiais que precede a expansão da produção de HBM e DRAM. Enquanto a SK Hynix, a Samsung e a Micron aumentarem a produção de wafers, consumíveis como precursores, gases especiais, CMP, fotorresistentes e produtos químicos para eletrônica úmida terão uma demanda crescente.

É por isso que o mercado de armazenamento geralmente não se limita à Micron, SK Hynix e Samsung, mas rapidamente se expande para os setores "a montante do armazenamento".

A expansão da capacidade visa, em primeiro lugar, atender aos pedidos das fábricas de wafers de ponta. Cada etapa — litografia EUV e DUV, deposição, corrosão, limpeza, implantação iônica, CMP, metrologia e inspeção — requer um novo cronograma de produção.

Entre as ações americanas e europeias, a ASML corresponde à litografia e EUV; a AMAT Applied Materials abrange deposição, engenharia de materiais e CMP; a LRCX Lam Research corresponde à gravação, deposição e limpeza; a KLAC corresponde a testes e medições; a TER Teradyne e a COHU correspondem a testes; e a MKSI Instruments e a ICHR Ichor correspondem a subsistemas de processos de vácuo, energia e fornecimento de gás-líquido. Essas ações superaram significativamente as ações do setor de memória na noite passada no mercado americano.

Se isso for aplicado ao mercado de ações A, os fundos normalmente buscarão fornecedores nacionais de equipamentos semicondutores: North HC, AMEC GS, Tuojing KJ, Shengmei SH, Huahai QK, Xinyuan W, Jingce DZ, etc.

A lógica não é que todas elas forneçam diretamente para a Samsung ou a SK Hynix, mas sim que a expansão global da capacidade de memória impulsionou o mercado de equipamentos, enquanto empresas nacionais como a Changxin e a Changcun devem reavaliar sua expansão de capacidade e a substituição por produtos nacionais.

Materiais e consumíveis também são as áreas com maior probabilidade de serem exploradas repetidamente pelos fundos nesta rodada.

Os pedidos de equipamentos são pontuais, mas o consumo de materiais é contínuo. Uma vez que a linha de produção esteja em funcionamento, cada wafer consome precursores, gases especiais para eletrônica, fotorresistente, produtos químicos líquidos para eletrônica, pasta e pads de CMP, materiais alvo, wafers de silício, componentes de quartzo e materiais de filtro. A tecnologia HBM é mais complexa do que a DRAM comum, com mais etapas de processo e maior intensidade de consumo de materiais.

A grande expectativa em torno de Yake KJ decorre disso. O mercado interpreta isso como um reflexo da expansão da capacidade da SK Hynix: o aumento da produção de HBM da Hynix impulsiona a demanda por fabricação de wafers de memória e materiais de processo de alta qualidade, dando aos fornecedores de precursores e outros materiais espaço para reajustar os preços.

Seguindo a mesma lógica, os fundos de ações A também buscarão alvos em diversas linhas: para precursores e materiais eletrônicos, observarão Yake KJ e Nanda GD; para gases especiais para eletrônica, observarão Huatai QT e Jinhong QT; para materiais CMP, observarão Anji KJ e Dinglong GF, etc.

Na cadeia de suprimentos de materiais no exterior, a ENTG corresponde a consumíveis relacionados a filtração, produtos químicos, manuseio de materiais e processos CMP; a LIN e a APD Air Products correspondem a gases especiais para eletrônica e gases industriais; a GLW Corning pode ser usada como um ponto de observação indireto para a cadeia de suprimentos de vidro e materiais, mas não é um alvo exclusivo para materiais de memória.

A flexibilidade dessas empresas advém de três questões: se elas entraram na cadeia de suprimentos dos principais fabricantes, se o valor de um único material de wafer pode ser aumentado e se os aumentos de preço e de volume podem ser realmente refletidos na margem de lucro bruto.

Além desses benefícios, existem também a substituição interna e a capacidade de armazenamento da China.

Caso o conflito entre a Apple e a Micron continue a se intensificar, os fabricantes de produtos finais se tornarão mais proativos na busca por fornecedores alternativos. Embora a Changxin Memory e a Yangtze Memory Technologies não sejam substitutas completas para a Samsung, a SK Hynix e a Micron, elas se tornarão novas moedas de troca nas negociações da cadeia de suprimentos.

Enquanto a capacidade de produção doméstica de DRAM, NAND e HBM for reavaliada, as empresas fornecedoras de equipamentos e materiais listadas na Bolsa de Valores de Xangai (ações classe A) serão disputadas pelos investidores. A inclusão da GigaDevice no ETF de DRAM é a melhor ilustração disso.