Empresas de tecnologia pressionam credores para financiar a expansão da IA com US$ 121 bilhões em novas dívidas em 2025
O apetite por capital está de volta—e o almoço da IA não será barato.
O jogo da dívida
Empresas de tecnologia estão voltando aos mercados de crédito com uma fome que não se via desde os dias de taxas zero. A meta? Financiar a próxima rodada da corrida armamentista em inteligência artificial. Credores, que passaram os últimos anos apertando os cintos, agora enfrentam pressão para abrir os cofres e alimentar a máquina.
US$ 121 bilhões. É o montante que o setor pretende levantar em novas dívidas só neste ano. A justificativa é sempre a mesma: scale ou morra. Infraestrutura de nuvem, chips de última geração, aquisições de talentos—tudo exige caixa, e muito.
O cinismo do capital
É a velha história: promessas de crescimento futuro em troca de dinheiro hoje. Os balanços já estão carregados, mas o mercado parece disposto a ignorar o risco—desde que a narrativa da IA permaneça intacta. Um banqueiro sênior resumiu: "Eles não estão pedindo empréstimos; estão exigindo um cheque em branco para o amanhã."
O resultado? Uma bolha de dívida alimentando uma bolha de expectativas. Quando a música parar, alguém vai ficar segurando a conta. Até lá, a festa do crédito—e a pressão sobre os credores—só tende a aumentar.
A OpenAI não é a única a construir
Mark Zuckerberg está construindo o Hyperion na Louisiana . São quatro milhões de pés quadrados. Consome mais energia que Nova Orleans.
O Google está inaugurando no Arkansas o que as autoridades estaduais consideram o maior investimento privado da história do estado. Elon Musk construiu seu supercomputador Colossus em Memphis em apenas 122 dias. Agora, ele está expandindo com o Colossus 2, que pretende atingir um milhão de GPUs.
A Microsoft está investindo mais de US$ 7 bilhões em Wisconsin. Satya Nadella afirma que será o centro de dados de IA mais poderoso do mundo.
Sameer Dholakia, da Bessemer Venture Partners, foi direto ao ponto: "Este é o maior mercado da história da humanidade", disse Dholakia, sócio da Bessemer Venture Partners. "É maior que o petróleo, porque todos no planeta precisam de inteligência."
Os números são difíceis de assimilar. Cinco grandes empresas estão caminhando para investimentos de capital de aproximadamente US$ 443 bilhões este ano. A CreditSights prevê que esse valor chegará a US$ 602 bilhões em 2026, um aumento de 36% em relação ao ano anterior.
Nem todas essas empresas têm esse tipo de cash disponível.
Eles estão se endividando. Muito. US$ 121 bilhões em novas dívidas este ano, mais de quatro vezes a média dos últimos cinco anos. A Meta captou US$ 30 bilhões no mercado de títulos. A Alphabet levantou US$ 25 bilhões. A Oracle acaba de concluir uma emissão de títulos no valor de US$ 18 bilhões.
Wall Street prevê que os empréstimos continuarão aumentar. O Morgan Stanley e o JPMorgan estimam que a infraestrutura de IA poderá impulsionar até US$ 1,5 trilhão em empréstimos adicionais para empresas de tecnologia. Analistas do UBS preveem emissões de até US$ 900 bilhões em novas dívidas em 2026.
“Existe algo inerentemente desconfortável para um investidor de crédito em relação à transformação do tipo que estamos enfrentando, que exigirá uma enorme quantidade de capital”, disse Daniel Sorid, chefe de estratégia de crédito de grau de investimento nos EUA do Citi, a investidores em uma videoconferência no início deste mês.
Os investidores estão ficando nervosos
Os swaps de crédito para inadimplência da Oracle estão em níveis máximos em vários anos. Um mercado líquido para proteção contra fraudes na Meta começou a ser negociado no final de outubro pela primeira vez.
A OpenAI está bem no centro de tudo isso. Neste outono, eles anunciaram parcerias que totalizam cerca de US$ 1,4 trilhão em compromissos financeiros. Em apenas dois meses.
Setembro : acordo de US$ 100 bilhões com a Nvidia. Outubro: acordos com a AMD e a Broadcom para fornecimento de chips. Novembro : primeiro trac de nuvem com a Amazon Web Services.
"Precisamos fazer isso", disse Greg Brockman,dent da OpenAI, à CNBC em outubro, referindo-se à corrida da empresa para garantir o poder computacional bruto necessário para suas ambições. "Isso é fundamental para nossa missão; se realmente quisermos ser capazes de alcançar toda a humanidade, é isso que precisamos fazer."
Alguns analistas não estão convencidos . Gil Luria, da DA Davidson, aponta a Oracle como um caso exemplar. "A OpenAI fez promessas que é altamente improvável que consiga cumprir", disse ele. "Agora estão recuando trac dizendo que não são realmente promessas — são apenas estruturas."
As ações da Oracle caíram 23% em novembro. Pior mês desde 2001.
Sarah Friar rebateu as críticas durante sua entrevista no oeste do Texas. Ela comparou a situação com os primórdios da internet, quando também se acreditava que havia infraestrutura em excesso. A OpenAI está considerando financiamento por dívida pela primeira vez e já analisou mais de 800 locais potenciais na América do Norte.
O verdadeiro problema é a energia, disse ela. "O verdadeiro gargalo não é o dinheiro", afirmou. "É a energia."
O final de dezembro trouxe outra grande movimentação. Masayoshi Son, do SoftBank, comprou a DigitalBridge por US$ 4 bilhões. Para obter o cash e financiar seu compromisso de US$ 40 bilhões com a OpenAI, ele vendeu toda a sua participação na Nvidia. Ele declarou em um fórum em Tóquio, posteriormente, que "chorou" por ter que vender essas ações.
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