Falhas de US$ 30,5 bilhões em títulos do Tesouro: O Fed confirma o colapso nas negociações de 10 anos

O sistema financeiro tradicional tropeça em escala bilionária.

O Federal Reserve acabou de confirmar o que o mercado sussurrava: as negociações de títulos do Tesouro de 10 anos sofreram falhas catastróficas de entrega. O montante? US$ 30,5 bilhões em promessas quebradas. Isso não é apenas um deslize operacional; é um sinal de tensão profunda na espinha dorsal do mercado de dívida soberana.

O que realmente falhou?

Uma falha de entrega ocorre quando uma parte de uma transação de títulos não cumpre sua obrigação de entregar o título ou o dinheiro no prazo combinado. No coração do sistema, isso revela gargalos de liquidez ou falhas de contraparte. Quando envolve títulos de referência de 10 anos e atinge dezenas de bilhões, a mensagem é clara: o mecanismo está emperrado.

As implicações para o mercado

Esse tipo de disfunção gera ondas de choque. Aumenta os custos de transação para todos, eleva o prêmio de risco e solapa a confiança na liquidez básica do mercado. Bancos primários e fundos são pegos no fogo cruzado, lutando para equilibrar seus livros. É o tipo de notícia que faz os traders verificarem seus sistemas de backup — e talvez olharem com um pouco mais de interesse para alternativas descentralizadas.

Um lembrete caro de que, às vezes, a infraestrutura mais antiga e supostamente segura é a que mais range — especialmente quando os números têm 10 zeros. Enquanto isso, em algum lugar, um trader de crypto ri baixinho, pensando em 'falhas de entrega' na blockchain.

O Fed adicionou menos oferta ao mercado em leilões recentes

Antes da reabertura do mercado em 15 de dezembro, os investidores esperavam um aumento na oferta para aliviar a pressão. Isso não aconteceu. Em vez do alívio usual do mercado, a reabertura resultou em uma forte escassez. Esta não foi a situação de taxa "especial" comum que às vezes se vê em acordos de recompra. Desta vez, foi pior. E a culpa recai novamente sobre o Federal Reserve.

Naquele leilão de novembro, o Fed adquiriu apenas US$ 6,5 bilhões em títulos para seus próprios balanços. Isso é muito menos do que o habitual. Em fevereiro, o Fed adicionou US$ 11,5 bilhões a uma venda de tamanho semelhante. Em maio, foram US$ 14,8 bilhões e, em agosto, US$ 14,3 bilhões. Então, o que mudou?

Eis o que mudou: as reservas de títulos do Tesouro com vencimento do Fed caíram drasticamente. Sua Conta de Mercado Aberto do Sistema (SOMA, na sigla em inglês) tinha apenas US$ 22 bilhões com vencimento em 15 de novembro, em comparação com US$ 45 a US$ 49 bilhões em ciclos anteriores. E como o Fed reinveste apenas títulos do Tesouro com vencimento acima de um determinado limite, o montante reinvestido também diminuiu.

Esse limite mudou ao longo do tempo. Em junho de 2022, o limite mensal era de US$ 30 bilhões. Em setembro, dobrou para US$ 60 bilhões. Essa medida de aperto monetário impactou diretamente o quanto o Fed podia intervir em cada leilão. Como resultado, eles não intervieram para apoiar o título de 10 anos com vencimento em novembro da mesma forma que fizeram no início deste ano. O mesmo aconteceu com os títulos de três anos, aliás — com acréscimos menores também.

Isso fez com que os operadores se apressassem para obter empréstimos de títulos que não estavam amplamente disponíveis. O resultado foi mais liquidações falhas, mais dores de cabeça e, sim, US$ 30,5 bilhões em negociações interrompidas em apenas uma semana.

Os rendimentos dos títulos do Tesouro americano mudaram após o feriado e dados econômicostron

Os mercados voltaram a operar normalmente após o feriado de Natal, e o rendimento dos títulos do Tesouro americano de 10 anos praticamente não se alterou. Caiu menos de um ponto base, fechando em 4,13%. O rendimento dos títulos de 2 anos recuou mais de 2 pontos base, encerrando em 3,483%. Um ponto base equivale a 0,01%, e no mercado de títulos, os rendimentos se movem na direção oposta aos preços.

A curva do Tesouro apresentou as seguintes alterações na sexta-feira:

• 1 mês: 3,619% (+0,006)
• 3 meses: 3,633% (-0,011)
• 6 meses: 3,585% (-0,014)
• 1 ano: 3,49% (-0,016)
• 2 anos: 3,481% (-0,029)
• 10 anos: 4,13% (-0,004)
• 30 anos: 4,816% (+0,021)

As movimentações ocorreram enquanto os investidores analisavam novos dados econômicos. O Departamento do Trabalho informou que os pedidos de auxílio-desemprego caíram para 214 mil na semana encerrada em 20 de dezembro, uma redução de 10 mil em relação à semana anterior. O número ficou abaixo das previsões.

Além disso, o Departamento de Comércio informou que a economia dos EUA cresceu 4,3% no primeiro trimestre, marcando o ritmo mais acelerado em dois anos.

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