Esta empresa de criptomoedas de US$ 7 bilhões que acabou de entrar na bolsa estaria mentindo sobre seus números?
- O IPO meteórico da Figure e suas alegações ambiciosas
- A controvérsia: transparência on-chain em xeque
- A defesa da Figure e o debate sobre métricas
- O que os dados públicos realmente mostram?
- Implicações para o mercado de RWA
- Perguntas e Respostas sobre o caso Figure
Em meio ao frenesi das RWA (Real World Assets) e ao boom das criptomoedas em 2025, a Figure Technologies, uma fintech especializada em empréstimos hipotecários baseados em blockchain, entrou no Nasdaq com estrondo – mas também com polêmica. A empresa, fundada pelo ex-CEO da SoFi Mike Cagney, foi avaliada em US$ 7 bilhões após seu IPO, mas críticos questionam se seus números "on-chain" correspondem à realidade. Enquanto a Figure afirma ter facilitado US$ 6 bilhões em empréstimos através de sua blockchain Provenance, análises independentes sugerem que a maior parte das transações ocorre tradicionalmente, fora da cadeia. Este caso levanta questões fundamentais sobre transparência na tokenização de ativos reais.
O IPO meteórico da Figure e suas alegações ambiciosas
A Figure Technologies fez sua estreia no Nasdaq em julho de 2025 sob o ticker FIGR, com ações abrindo 44% acima do preço inicial de US$ 25. A empresa levantou impressionantes US$ 787,5 milhões, vendendo 31,5 milhões de ações. Segundo documentos regulatórios, a Figure alega ter facilitado US$ 6 bilhões em empréstimos hipotecários no último ano, um crescimento de 30% em relação ao período anterior.
O CEO Mike Cagney, figura conhecida no Vale do Silício, afirma que 10 dos 20 maiores credores hipotecários dos EUA já utilizam a tecnologia da Figure. A empresa opera sua própria blockchain, a Provenance, especializada em tokenizar ativos do mundo real, particularmente empréstimos imobiliários.
A controvérsia: transparência on-chain em xeque
A polêmica começou quando o desenvolvedor da DeFiLlama, conhecido como 0xngmi, contestou publicamente as alegações da Figure sobre US$ 12 bilhões em ativos RWA (Real World Assets) em sua blockchain. A análise da DeFiLlama revelou:
- Apenas US$ 5 milhões em Bitcoin e US$ 4 milhões em Ethereum depositados em sua exchange
- Volume de apenas US$ 2.000 em 24 horas para pares BTC
- Stablecoin interna (YLDS) com supply de apenas US$ 20 milhões
"É difícil ver como US$ 12 bilhões podem circular on-chain com tão poucos ativos visíveis e líquidos", argumentou 0xngmi em postagem no X (antigo Twitter).
A defesa da Figure e o debate sobre métricas
Mike Cagney respondeu que a DeFiLlama estaria usando métricas inadequadas para avaliar seu modelo de negócios. Ele argumentou que a maioria de seus empréstimos são negociados por grandes instituições, não por traders de varejo, o que explicaria os volumes aparentemente baixos.
"Nossos empréstimos estão de fato em uma blockchain pública", insistiu Cagney, acusando a DeFiLlama de basear sua análise em "métricas de meme coins". Ele convidou a equipe da plataforma para um diálogo direto para resolver o mal-entendido.
O que os dados públicos realmente mostram?
Uma verificação independente no explorador de blocos Zonescan revela longos períodos de inatividade na blockchain Provenance. Enquanto o site da Figure afirma ter quase US$ 17 bilhões em "empréstimos ativos" on-chain, esses números não são verificáveis publicamente.
Especialistas consultados pela BTCC apontam que a Figure pode estar usando um modelo híbrido, onde apenas uma fração das transações ocorre efetivamente na blockchain, com a maior parte sendo processada tradicionalmente e depois "espelhada" no livro-razão distribuído.
Implicações para o mercado de RWA
Este caso coloca em evidência os desafios de transparência no emergente mercado de tokenização de ativos reais. Enquanto projetos como a Figure prometem revolucionar mercados tradicionais através da blockchain, a falta de padrões claros para relatórios e auditoria on-chain cria espaço para divergências interpretativas.
Dados da CoinMarketCap mostram que o mercado total de RWA cresceu 150% no primeiro semestre de 2025, atingindo US$ 50 bilhões em valorização. No entanto, casos como o da Figure levantam questões sobre quanto desse valor é efetivamente lastreado em blockchain versus sendo meramente registrado posteriormente.
Perguntas e Respostas sobre o caso Figure
Quais são as principais alegações da Figure Technologies?
A Figure afirma ter facilitado US$ 6 bilhões em empréstimos hipotecários através de sua blockchain Provenance, com crescimento de 30% no último ano. A empresa diz que 10 dos 20 maiores credores hipotecários dos EUA usam sua tecnologia.
Por que a DeFiLlama está questionando esses números?
A análise da DeFiLlama encontrou apenas US$ 9 milhões em criptoativos líquidos associados à Figure, volumes de trading mínimos e uma stablecoin com emissão limitada, o que seria inconsistente com os bilhões alegados em atividade on-chain.
Como a Figure respondeu às críticas?
O CEO Mike Cagney argumentou que as métricas da DeFiLlama são inadequadas para seu modelo institucional, e que os empréstimos estão de fato registrados em blockchain pública, mesmo que a liquidez seja baixa.
Quais as implicações deste caso para o mercado de RWA?
O caso expõe a necessidade de padrões claros para relatar atividade on-chain de ativos tokenizados, especialmente quando esses números são usados para avaliação de empresas públicas.
