Distribuição ou morte: Arthur Hayes diz que apenas stablecoins vinculadas a exchanges ou bancos podem prosperar

Arthur Hayes afirmou que emissores de stablecoins que não conseguem acessar imediatamente uma grande exchange, uma plataforma Web2 ou um banco tradicional terão dificuldade para sobreviver.

Em uma análise, o cofundador da BitMEX relembrou como os fechamentos de bancos na década de 2010 em Hong Kong e na China continental levaram os traders a adotarem o Tether.

A Bitfinex e a Tether permitiam que os usuários transferissem dólares para uma conta, cunhassem USDT e transferissem os tokens 24/7 entre as principais exchanges.

Segundo Hayes, esse efeito de rede inicial criou uma confiança duradoura no USDT na Grande China e no Sul Global, erguendo uma barreira que os novos concorrentes têm dificuldade em ultrapassar.

Três portões de distribuição

Hayes resumiu o sucesso das stablecoins a uma única métrica: acesso a milhões de usuários por meio de uma grande exchange de criptomoedas, uma plataforma Web2 ou um banco tradicional.

A Tether controla o primeiro portão, a Circle aluga o segundo ao ceder metade de sua receita líquida de juros à Coinbase, e futuras moedas emitidas por bancos podem reivindicar o terceiro. Como resultado, Hayes avaliou que qualquer emissor sem um desses canais "não tem futuro".

Os emissores lucram ao manter reservas em títulos do Tesouro e pagar "pouco ou nenhum juro" aos depositantes. Como o USDT é aceito onde a demanda por dólares é aguda, a Tether mantém todo o spread.

A Circle abre mão de metade para a Coinbase para compensar seu alcance mais limitado. Novas stablecoins precisariam devolver parte dos rendimentos para atrair usuários, reduzindo margens e aumentando os limites de equilíbrio. Grandes exchanges fecham parcerias com stablecoins consolidadas, enquanto gigantes das mídias sociais e bancários planejam projetos próprios.

Hayes alertou que emissores sem alianças enfrentarão acordos de distribuição caros ou serão forçados a depender de marketing especulativo. Ele acrescentou que, sem escala, a maioria não sobreviverá quando o entusiasmo com listagens se dissipar, mesmo que os preços iniciais das ações disparem.

Cautela dos investidores

Hayes compartilhou sua visão de que o IPO da Circle é o primeiro movimento de um ciclo que trará imitadores aos mercados dos EUA com avaliações mais altas, porém fundamentos mais fracos.

Ele aconselhou os traders a tratar os próximos lançamentos como operações de curto prazo, não como investimentos de longo prazo, observando que posições curtas ainda são arriscadas enquanto a liquidez persistir.

Hayes concluiu que canais de distribuição fechados, não a tecnologia, limitam o crescimento das stablecoins, deixando a Tether dominante e a Circle sustentável apenas por sua aliança com a Coinbase.

Traduzido por RippleRider