Anthropic avança com IPO apesar da queda: roadshow pode começar já na terça-feira e avaliação pode cair mais 20%

Apesar da recente venda massiva de ações de IA, a Anthropic decidiu suportar a pressão do mercado e avançar com a sua oferta pública inicial (IPO). Esta grande estreia em bolsa irá testar diretamente o apetite pelo risco e a disponibilidade do mercado público para precificar ativos de IA de ponta.

De acordo com o jornal The Wall Street Journal, na semana passada os investidores esperavam uma avaliação alvo de cerca de 1,5 biliões de dólares para a Anthropic, mas após a queda acentuada das ações de empresas de IA, alguns dos principais investidores querem agora reduzir a avaliação alvo. A administração da empresa já se reuniu com banqueiros da Goldman Sachs e da Morgan Stanley para discutir a definição final do intervalo de avaliação.

A Bloomberg noticiou a 6 de novembro, citando fontes familiarizadas com o assunto, que alguns potenciais investidores já discutiram reduzir a avaliação para cerca de 1,2 a 1,3 biliões de dólares, havendo mesmo quem considere um valor tão baixo quanto 1,1 biliões de dólares.

O relatório indica que a Anthropic já agendou reuniões com investidores-chave esta semana, com o objetivo de que as ações comecem a ser negociadas na próxima quinta ou sexta-feira. A empresa poderá ainda adiar a meta de avaliação, aguardando por condições de mercado mais favoráveis, mas isso poderá gerar pânico no mercado.

O progresso e o preço final deste IPO não só determinam a dimensão da angariação de capital da própria Anthropic, como também servirão de barómetro para a avaliação de toda a cadeia da indústria de IA, influenciando diretamente a reavaliação pelo mercado das elevadas despesas de capital em infraestruturas de IA e das suas perspetivas de comercialização.

Corrida para a estreia antes do Dia de Ação de Graças, com expectativas de avaliação em revisão em baixa

O calendário do IPO da Anthropic entrou numa fase crítica.

Segundo a Bloomberg, de acordo com os regulamentos aplicáveis, após a apresentação pública do prospeto a 26 de outubro, a Anthropic poderá iniciar formalmente o roadshow do IPO já a 10 de novembro. Se tudo correr bem, a empresa espera concluir a definição do preço na semana de 16 de novembro, com o objetivo de entrar na Nasdaq antes do feriado do Dia de Ação de Graças nos EUA (26 de novembro), sob o símbolo "ANT".

No entanto, a extrema volatilidade do mercado tornou a avaliação o ponto central das negociações. Há alguns meses, o valor discutido no mercado rondava os 2 biliões de dólares, mas a Anthropic está agora quase certamente obrigada a aceitar uma avaliação muito inferior. A Bloomberg noticiou a 6 de novembro, citando fontes familiarizadas com o assunto, que alguns potenciais investidores já discutiram reduzir a avaliação para cerca de 1,2 a 1,3 biliões de dólares, havendo mesmo quem considere um valor tão baixo quanto 1,1 biliões de dólares.

Para os bancos de investimento, a estratégia de preços é crucial. Se a meta for demasiado alta, pode prejudicar a procura dos investidores e levar a uma queda do preço das ações; se o intervalo for demasiado baixo, a empresa e os banqueiros serão criticados por "vender barato". Na prática, os banqueiros incentivam por vezes as empresas a propor um intervalo de preços ligeiramente abaixo do esperado, para depois o aumentarem com base na forte procura dos investidores. Espera-se que os documentos a apresentar esta semana detalhem o número de ações a vender e o preço, e possam revelar investidores de renome que já se comprometeram a subscrever ao preço do IPO.

Dupla resistência política e de mercado, conceito de IA enfrenta reavaliação

Os desafios enfrentados pelo IPO da Anthropic não resultam apenas das divergências de opinião dos investidores sobre a sua própria avaliação, mas também da mudança no apetite pelo risco em toda a cadeia da indústria de IA. Após as eleições intercalares nos EUA, um grupo de pessoas céticas em relação à IA assumiu cargos e propôs medidas de moratória que poderiam abrandar o desenvolvimento de centros de dados nos EUA, levando a uma perda de 2,5 biliões de dólares em capitalização bolsista num único dia para as componentes do índice Nasdaq Composite.

A volatilidade do mercado empurrou o Índice de Volatilidade da Chicago Board Options Exchange (VIX) para acima de 25, chegando mesmo a ultrapassar 28. Matt Kennedy, estratega sénior da Renaissance Capital, afirmou que quando o VIX está acima de 25, as empresas consideram normalmente adiar os IPOs. Além disso, aumentam as preocupações dos investidores com os enormes investimentos em IA e a falta de clareza sobre os seus potenciais retornos. A concorrente da Anthropic, a OpenAI, angariou na sua última ronda de financiamento menos de metade do objetivo inicial, com uma avaliação também abaixo da meta de 1,25 biliões de dólares.

No entanto, o mercado registou desde então uma certa estabilização. A recuperação do índice S&P 500 e do índice Philadelphia Semiconductor, juntamente com a descida do VIX, poderá dar confiança adicional à Anthropic para prosseguir com a entrada em bolsa. Matt Kennedy considera que o IPO da Anthropic é diferente das entradas em bolsa de empresas comuns, e que o atual ambiente de mercado poderá não ser suficiente para forçar o seu adiamento, mas os investidores poderão exigir descontos e avaliações mais elevadas.

Abrandamento do elevado crescimento, investidores focados nos custos de computação

Outro ponto central da controvérsia sobre a avaliação reside na capacidade de a Anthropic provar que o seu crescimento de receitas é suficiente para sustentar a enorme avaliação do IPO. O prospeto mostra que a receita da Anthropic no terceiro trimestre atingiu 16,956 mil milhões de dólares, um aumento homólogo de 1127%. No entanto, já surgiram sinais de abrandamento do crescimento, com a taxa de crescimento trimestral a cair para 47%, muito abaixo dos 144% do segundo trimestre.

O desempenho dos lucros também está sob pressão. No terceiro trimestre, a Anthropic registou uma perda operacional de 567 milhões de dólares e uma perda líquida de 23,291 mil milhões de dólares. A passagem a prejuízo deveu-se principalmente a cerca de 5 mil milhões de dólares em custos de aquisição de computação de curto prazo, e a cerca de 2 mil milhões de dólares em encargos não monetários relacionados com o programa de correspondência de doações de funcionários. Ainda mais preocupante para o mercado é o facto de o total de compromissos de aquisição de capacidade de computação e infraestruturas já divulgados ascender a 895,4 mil milhões de dólares.

Segundo a Reuters, os investidores aguardam agora os dados de receitas de outubro da Anthropic, na esperança de avaliar se a empresa consegue inverter a recente tendência de abrandamento do crescimento. O desempenho das receitas, a utilização por clientes empresariais e a capacidade de controlar os custos de computação serão indicadores-chave que os investidores irão acompanhar durante o roadshow.

Angariação de capital pode bater recorde, com significado de referência para a indústria em destaque

Como uma das primeiras empresas focadas no desenvolvimento de modelos de IA de ponta a tentar entrar no mercado público, a dimensão e o preço da emissão da Anthropic fornecerão uma referência importante para toda a indústria de IA.

O mercado acompanha de perto se o IPO da Anthropic poderá ombrear com o desempenho recorde da SpaceX de Elon Musk. A SpaceX realizou anteriormente uma emissão com uma avaliação de cerca de 1,77 biliões de dólares, angariando entre 75 mil milhões e 86,2 mil milhões de dólares. Segundo a Reuters, a dimensão da emissão da Anthropic poderá mesmo atingir os 100 mil milhões de dólares.

Liderada pela Goldman Sachs e pela Morgan Stanley, com a participação de mais 20 bancos neste IPO de grande escala, a procura real de subscrição dará um sinal claro: após a forte correção das ações do conceito de IA, quanto prémio está o mercado público disposto a pagar pelo potencial de crescimento a longo prazo das empresas de IA de ponta.

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