"Nova Agência de Notícias da Reserva Federal": Disputa sobre a estratégia de comunicação irrompe entre altos funcionários da Reserva Federal, até onde pode ir a "estratégia de silêncio" de Waller?

As estratégias de comunicação interna na Reserva Federal geraram divergências, com a abordagem de "falar menos" de Waller a enfrentar "resistência" dos colegas.

A 27 de outubro, Nick Timiraos da "Nova Agência de Notícias da Reserva Federal" salientou que o impulso do Governador da Reserva Federal, Waller, para um novo estilo de comunicação de "o silêncio é uma virtude" não conseguiu persuadir a maioria dos seus colegas a seguirem o exemplo, resultando no envio de sinais ruidosos e dispersos ao público, fazendo com que as expectativas do mercado para uma subida das taxas de juro em outubro caíssem de 70% para 15% em apenas um mês.

O artigo refere que, entre o final da última reunião de política monetária e o início do período de silêncio para a reunião desta semana, 16 funcionários da Reserva Federal cujos mandatos duram há mais de um ano proferiram nada menos do que 59 discursos, entrevistas e declarações públicas, aproximadamente equivalentes a cerca de 54 durante o mesmo período do ano passado.

Este número indica que, embora Waller tenha reduzido deliberadamente as suas intervenções desde que assumiu o cargo em maio, outros funcionários intervieram para preencher o vazio, cada um expressando as suas próprias opiniões.

A consequência direta da divergência acima referida refletiu-se claramente no mercado. Depois de a Reserva Federal ter aumentado as taxas de juro no mês passado, o mercado inferiu uma maior probabilidade de subidas contínuas das taxas a partir das declarações de Waller após a reunião; subsequentemente, os dois vice-presidentes fizeram declarações sugerindo que não tinham pressa em agir, levando a uma queda significativa na probabilidade de uma subida das taxas em outubro.

Kathy Bostjancic, Economista-Chefe da Nationwide Mutual Insurance Company, afirmou:

Se Waller não falar, outros preencherão esse vazio.

Disputa sobre a rota de comunicação: Deve o mercado ser informado da "função de reação"?

A essência deste debate não é se deve ser restaurada uma orientação prospetiva baseada em compromissos — quase nenhum funcionário deseja regressar às práticas anteriores a 2021, quando compromissos excessivamente explícitos sobre as taxas de juro foram considerados como tendo atrasado a resposta da Reserva Federal à inflação.

O artigo salienta que a divergência central reside em saber se os funcionários devem ainda explicar ao público como irão responder às mudanças económicas.

A posição de Waller é clara. Ele acredita que narrar continuamente as perspetivas políticas irá prender os funcionários às suas próprias previsões, ao mesmo tempo que obscurece os sinais que o mercado pode transmitir à Reserva Federal. Ele afirmou em Banguecoque este mês:

Não pretendo dizer o que poderei fazer nas restantes reuniões deste ano; este é um novo capítulo para a Reserva Federal, e já não estamos a fazer isso.

O Presidente da Reserva Federal de Richmond, Tom Barkin, que apoia esta posição, também disse aos jornalistas que está "muito satisfeito por isto parecer estar a tornar-se uma prática institucional". Barkin discute consistentemente as condições económicas, mas raramente comenta reuniões específicas.

Vozes opostas: Não explicar o quadro apenas "criará ruído"

No entanto, vários funcionários defenderam publicamente a necessidade de uma comunicação mais abrangente.

A Presidente da Reserva Federal de Cleveland, Beth Hammack, salientou num discurso este mês que, se as famílias ou empresas "contraírem empréstimos com base num julgamento errado da orientação política, os custos podem ser muito elevados".

Numa entrevista, ela sublinhou que clarificar o seu quadro de pensamento não equivale a assumir um compromisso:

O que eles ouvem não é um compromisso, porque eu não assumi um compromisso; estou a explicar um quadro.

O Presidente da Reserva Federal de St. Louis, Alberto Musalem, refutou diretamente a lógica de que "falar menos permite que o mercado se concentre nos dados" num discurso em Londres, afirmando que um banco central que mantém o seu quadro para si "não pode fazer o mercado concentrar-se nos dados; a especulação apenas criará ruído".

Ele acrescentou:

A escolha que o banco central enfrenta não é entre um excesso de compromisso ruidoso e o silêncio, mas sim entre deixar o público adivinhar e informá-lo proativamente.

Tanto Hammack como Musalem, que assumirão os seus cargos atuais em 2024, têm origens financeiras e têm sido consistentemente vozes representativas que defendem novas subidas das taxas este ano.

"Experiência" enfrenta verificação da realidade, antigos funcionários emitem avisos

Esta experiência de comunicação enfrentou rapidamente um teste de pressão após a subida das taxas do mês passado.

Nick Timiraos observou que o mercado inferiu uma elevada probabilidade de subidas contínuas das taxas em outubro a partir das declarações de Waller e dos dados económicos; subsequentemente, os vice-presidentes fizeram declarações corretivas, sugerindo que não tinham pressa em agir novamente, levando a uma inversão das expectativas do mercado.

O Governador da Reserva Federal, Christopher Waller, descreveu este episódio como evidenciando as limitações de comprimir significativamente a orientação prospetiva, afirmando que esta medida é semelhante a "deitar fora o bebé com a água do banho", e disse sem rodeios:

Não consigo pensar em nada que se assemelhe mais a orientação prospetiva do que o que aconteceu nessa semana.

O antigo Vice-Presidente da Reserva Federal, Donald Kohn, afirmou que, antes de enviar um sinal tão significativo ao mercado, teria anteriormente partilhado o conteúdo do discurso com os então Presidentes Greenspan ou Bernanke para obter a sua opinião.

Ele observou que nenhum deles alguma vez expressou desacordo. Kohn disse:

Os acontecimentos atuais indicam que, pelo menos, alguns membros do comité estão desconfortáveis com tal falta de orientação prospetiva, porque o mercado está a mover-se na direção que o comité deseja orientar.

Falta de consenso no comité, o caos pode continuar

A complicar ainda mais esta situação está o facto de os atuais funcionários não só terem opiniões diferentes sobre a situação económica, como também não terem conseguido formar uma narrativa unificada sobre as trajetórias políticas.

O artigo salienta que alguns funcionários acreditam que a política monetária é claramente demasiado flexível; outros encaram esta ronda de subidas das taxas mais como uma resposta de seguro ao risco de expectativas de preços enraizadas devido a anos de inflação elevada.

Jonathan Pingle, Economista-Chefe para os EUA do UBS, afirmou que, em circunstâncias normais, as declarações do presidente podem fornecer uma linguagem comum a que outros funcionários possam fazer referência, e ter o presidente a falar em nome do comité "pode trazer alguma coerência, que acredito estar atualmente em falta".

A antiga economista da Reserva Federal, Claudia Sahm, resumiu a situação atual como "um dos piores resultados possíveis". Ela disse:

Ninguém o pode obrigar a falar em nome do comité e, francamente, ele não pode obrigar os outros membros do comité a ficarem em silêncio.

Atualmente, um grupo de trabalho composto por especialistas externos está a elaborar recomendações sobre os métodos de comunicação da Reserva Federal, que deverão ser apresentadas até ao final do ano. Waller afirmou que quaisquer ajustamentos devem ser decididos pelo comité pleno.

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