비트코인, 710만 BTC 손실 직면하며 2022년 스타일 스트레스 재현…ETF 수요도 냉각

비트코인은 2주간의 하락 이후 진정 시장 평균선(True Market Mean) 위에서 안정을 찾았으나, 광범위한 구조는 2022년 1분기와 유사한 모습을 보이고 있습니다. Glassnode 보고서에 따르면 현물 가격이 0.75 분위 아래로 떨어져 현재 약 96.1천 달러 근처에서 거래되고 있습니다.

이는 공급량의 25% 이상이 물려 있는 상태로, 거시경제 조건이 악화될 경우 고점 매수자들의 항복(caPitulation) 위험을 높이고 있습니다. 이러한 압력을 반전시킬 핵심 수준은 약 106.2천 달러 근처의 0.85 분위선에 자리잡고 있으며, 이는 강세 회복을 나타내는 지표가 될 것입니다.

손실 지표는 긴장감이 고조되고 있음을 보여줍니다. 7일 평균 기준 '손실 중인 총 공급량(Total Supply in Loss)'은 710만 BTC로, 2023년 9월 이후 최고치를 기록했습니다. 현재 500만~700만 BTC 범위는 가격이 반복적으로 반등했으나 정체 상태를 유지했던 2022년 초와 유사합니다. 이는 진정 시장 평균선이 약한 약세 국면과 더 깊은 하락을 구분하는 경계선 역할을 하고 있음을 재확인시켜 줍니다.

ETF, 현물, 선물 전반에서 수요 약화

위와 같은 유사점에도 불구하고, 자본 모멘텀은 여전히 약간 긍정적으로 남아 있습니다. 실현 시가총액 순변동(Net Change in Realized Cap)은 월간 +86.9억 달러입니다. 이는 2025년 7월 최고치인 643억 달러에는 크게 못 미치지만, 비트코인을 90천 달러 수준 위로 유지시키는 긍정적인 흐름입니다. 장기 보유자 커뮤니티조차도 여전히 이익을 내며 매도하고 있습니다. 그들의 장기 보유자 SOPR는 1.43을 유지했지만 마진이 현저히 축소된 모습을 보였습니다.

오프체인 시장의 수요는 더 낮았습니다. 미국 비트코인 ETF 자금은 3일 흐름 기준으로 부진했습니다. 주요 거래소의 현물 CVD(누적 볼륨 델타)는 감소했는데, 이는 트레이더들이 위험을 축소했기 때문입니다. 코인베이스의 자금 흐름도 감소했습니다. 선물 데이터 또한 미결제약정이 감소하고 자금 조달 비율이 0에 가까워지면서 둔화 추세를 반영하고 있습니다. 이러한 위험 감소는 유동성 가능성을 낮췄습니다.

옵션 시장, 중립성으로 재설정

옵션 시장은 변동성이 적은 환경에 맞춰 조정되고 있습니다. 내재변동성(IV) 지수는 모든 기간에 걸쳐 하락했습니다. 단기 옵션의 IV는 57%에서 48%로, 중기 IV는 52%에서 45%로, 장기 IV는 49%에서 47%로 각각 감소했습니다. 또한, 84.5천 달러 수준에서의 반등 이후 단기 옵션의 스큐는 18.6%에서 8.4%로 축소되었습니다.

흐름 데이터는 한 주 동안 정서가 반전되었음을 보여줍니다. 주 초반 두려움에 의해 대량의 풋 매수가 발생했지만, 가격이 안정되면서 트레이더들은 다시 콜로 돌아섰습니다. 10만 달러 수준은 여전히 어려운 구역으로, 이보다 낮은 수준에서는 참가자들이 위험 보호를 위해 프리미엄을 지불하면서 콜 프리미엄이 매수보다 매도되는 경우가 더 많습니다.

한편, 내재변동성이 실현변동성 아래로 떨어졌는데, 이는 실제 움직임이 예상보다 컸음을 의미합니다. 이는 시장이 12월 26일 만기와 2026년으로의 재설정을 앞두고 있는 롱 감마 국면의 특징입니다.

번역: ShadoWHawk42