스테이블코인, 달러 패권 강화인가 몰락의 시작인가? 2025년의 금융 지각변동
디지털 화폐 혁명의 최전선에서 스테이블코인이 글로벌 금융 시스템을 뒤흔들고 있다. 달러 페그된 이 자산군이 오히려 미국 통화의 영향력을 증폭시킬 것인가, 아니면 서서히 무너뜨릴 것인가?
### 중앙은행들의 숨은 그림자
연간 7조 달러 규모 스테이블코인 시장이 전통 금융을 우회하며 성장중이다. JP모건 체이스 보고서는 "디지털 달러가 물리적 달러보다 3배 빠르게 유통된다"고 경고했지만, 실제로는 미국 금융사들도 이 흐름에 편승하고 있다.
### 탈중앙화의 아이러니
테더(USDT)의 시총이 2025년 2000억 달러를 돌파하면서 중앙화된 스테이블코인 프로젝트들이 오히려 규제 당국의 새로운 협력자가 되고 있다. 금융 전문가들은 "블록체인 기술이 월스트리트의 감시 도구로 전락할 것"이라 비아냥거린다.
결국 스테이블코인은 달러 패권의 새로운 무기인 동시에, 그 아킬레스건이 될 수도 있다. 2025년 현재, 이중통화 체제의 출현이 예고되면서 글로벌 금융판도는 예측불가능한 균열을 맞이하고 있다.
모델에 따르면, 일일 2000개 수준의 비트코인이 유동 시장에서 제거될 경우, 수요 배수 20배 시나리오에서 비트코인 가격은 2036년까지 219만 달러에 도달한다. 이는 비교적 보수적인 시나리오로 간주된다. 하지만 동일한 인출 수준에서 수요 배수가 30배에 달하면, 비트코인은 2031년 초까지 500만 달러에 도달할 수 있다는 과격한 결과도 제시된다. 실제로 4000개 수준의 공급 인출과 40배 수요 급증이 겹칠 경우, 모델은 2036년까지 최대 430만 달러 도달 가능성을 시사하며, 이는 전 세계 금 시가총액의 6배에 달하는 91조 달러의 총 자산 가치를 암시한다.
이러한 시나리오의 기반에는 유동성 고갈이라는 변수와 함께, ETF를 통한 일일 285개 수준의 지속적 매수, 전략적 국고 비축 제안(미 상원의 루미스 의원안), 기업의 대출 기반 비트코인 매입 움직임 등이 깔려 있다. 비트코인 시장에서 실질적으로 거래 가능한 공급은 총 발행량(2100만 개)의 절반 수준인 약 1120만 개로 추산되며, 나머지 자산은 장기 보유 혹은 유실된 것으로 간주된다.
이와 관련해 저자들은 “수요가 일정 수준 이상 증가할 경우, 비트코인의 비탄력적 공급 특성이 가격을 급격히 끌어올리는 구조적 병목현상을 야기할 수 있다”고 분석했다. 실제로 2024년 4월 기준 1만1187개 유동 공급과 6만4858달러의 시장 가격을 기준으로 역산된 수요 곡선은, 공급 감소와 수요 증가가 맞물릴 경우 가격 상승이 비선형적으로 진행될 가능성을 보여준다.
또한 비트코인 채택률 곡선(S-curve) 분석에서도 아직 전체 글로벌 채택의 5%에도 도달하지 않은 상태임이 드러나며, 본격적인 확산 구간 진입 전이라는 해석이 힘을 얻고 있다. 저자들은 2027년 초까지 모든 인출량 시나리오에서 100만 달러 도달 가능성을 공통적으로 제시했으며, 2028년 이후부터는 공급 제약으로 인해 시나리오 간 가격 궤적이 극명하게 갈릴 것이라 경고했다.
이번 연구는 비트코인의 고유한 경제적 속성을 기존의 일반 상품이나 주식과는 다른 방식으로 분석해야 한다는 학계 내 요구에 정면으로 응답한 사례로 평가받고 있다. 특히 공급 곡선이 수평이 아닌 ‘완전 비탄력적(perfectly inelastic)’이라는 점은 향후 제도권 자금 유입이 전체 시장 구조에 미치는 충격을 더욱 증폭시킬 수 있음을 시사한다.
결론적으로 이번 보고서는 비트코인이 단순한 투기 자산을 넘어, 공급이 제한된 디지털 자산으로서 본격적인 매크로 자산군 전환의 길목에 들어서고 있다는 함의를 내포하고 있다. 투자자 입장에서 향후 2~3년간의 채택 속도와 제도권 매입 규모는 비트코인 가격 구조의 패러다임 변화를 결정짓는 핵심 변수로 작용할 전망이다.
윌리 우 “비트코인 리스크 모델, 강세장 후반 진입 신호 포착”
