'뉴 연준 통신': 연준 고위 인사들 사이 소통 방식 논쟁, 월러의 '침묵 전략'은 어디까지?

연방준비제도(Fed)의 내부 소통 전략을 둘러싸고 이견이 발생했다. 크리스토퍼 월러 이사의 '말을 아끼는' 접근법이 동료들의 '반발'에 직면했다.

10월 27일, '뉴 연준 통신'의 닉 티미라오스 기자는 연준 이사 크리스토퍼 월러가 추진하는 '침묵은 미덕'이라는 새로운 소통 방식이 대다수 동료들의 동의를 얻지 못했다고 지적했다. 이로 인해 위원회는 시장에 혼란스럽고 분산된 신호를 보내고 있으며, 10월 금리 인상에 대한 시장 기대는 불과 한 달 만에 70%에서 15%로 급락했다.

기사에 따르면, 지난 정책 회의 종료부터 이번 주 회의를 앞둔 블랙아웃 기간 시작 전까지 임기가 1년 이상 지속된 연준 위원 16명이 최소 59회의 연설, 인터뷰, 공개 발언을 했으며, 이는 작년 같은 기간의 약 54회와 거의 비슷한 수준이다.

이 수치는 월러가 5월 취임 이후 의도적으로 발언을 줄였음에도 다른 위원들이 그 공백을 메우며 각자의 견해를 표명했음을 보여준다.

앞서 언급한 이견의 직접적인 결과는 시장에 명확히 반영되었다. 연준이 지난달 금리를 인상한 후, 시장은 월러의 발언에서 금리 인상 지속 가능성이 높다고 추론했다. 이후 두 명의 부의장이 서두르지 않겠다는 취지의 발언을 하면서 10월 금리 인상 확률이 크게 하락했다.

네이션와이드 상호보험의 수석 이코노미스트인 캐시 보스트얀치치는 다음과 같이 말했다.

월러가 말하지 않으면 다른 사람들이 그 공백을 채울 것이다.

소통 방식 논쟁: 시장에 '반응 함수'를 알려야 하는가?

이 논쟁의 본질은 약속 기반의 선제 안내를 복원할지 여부가 아니다. 2021년 이전의 관행으로 돌아가기를 원하는 위원은 거의 없다. 당시 지나치게 명시적인 금리 약속이 연준의 인플레이션 대응을 지연시켰다는 평가를 받았기 때문이다.

기사는 핵심 이견이 위원들이 경제 변화에 어떻게 대응할 것인지 대중에게 여전히 설명해야 하는지에 있다고 지적한다.

월러의 입장은 분명하다. 그는 정책 전망을 계속 설명하면 위원들이 자신의 예측에 갇히게 되고, 시장이 연준에 전달할 수 있는 신호를 가리게 된다고 본다. 그는 이번 달 방콕에서 다음과 같이 말했다.

올해 남은 회의에서 제가 무엇을 할지 말할 생각은 없습니다. 이것은 연준의 새로운 장이며, 우리는 더 이상 그렇게 하지 않습니다.

이 입장을 지지하는 리치먼드 연은 총재 톰 바킨도 기자들에게 "이것이 기관의 관행으로 자리 잡는 것 같아 매우 기쁘다"고 말했다. 바킨은 경제 상황에 대해 꾸준히 논평하지만 특정 회의에 대해서는 거의 언급하지 않는다.

반대 목소리: 틀을 설명하지 않으면 '소음만 만들 뿐'

그러나 여러 위원은 더 포괄적인 소통의 필요성을 공개적으로 옹호했다.

클리블랜드 연은 총재 베스 해맥은 이번 달 연설에서 가계나 기업이 "정책 방향을 오판한 채 차입하면 비용이 매우 클 수 있다"고 지적했다.

그녀는 인터뷰에서 자신의 사고 체계를 명확히 하는 것이 약속을 하는 것과 같지 않다고 강조했다.

그들이 듣는 것은 약속이 아닙니다. 저는 약속을 한 적이 없기 때문입니다. 저는 틀을 설명하고 있을 뿐입니다.

세인트루이스 연은 총재 알베르토 무살렘은 런던 연설에서 "말을 아끼면 시장이 데이터에 집중할 수 있다"는 논리를 직접 반박하며, 자신의 틀을 공개하지 않는 중앙은행은 "시장이 데이터에 집중하게 할 수 없으며, 추측은 소음만 만들 뿐"이라고 말했다.

그는 덧붙였다.

중앙은행이 직면한 선택은 시끄러운 과잉 약속과 침묵 사이가 아니라, 대중이 추측하게 두는 것과 적극적으로 알리는 것 사이에 있습니다.

해맥과 무살렘은 모두 2024년에 현직에 취임할 예정이며, 금융권 출신으로 올해 추가 금리 인상을 주장해 온 대표적인 목소리다.

'실험'은 현실 점검에 직면, 전직 위원들은 경고

이 소통 실험은 지난달 금리 인상 이후 빠르게 압박 테스트를 받았다.

닉 티미라오스는 시장이 월러의 발언과 경제 데이터에서 10월 금리 인상 가능성이 높다고 추론했으며, 이후 부의장들이 서두르지 않겠다는 취지의 수정 발언을 하면서 시장 기대가 반전되었다고 지적했다.

연준 이사 크리스토퍼 월러는 이 일화가 선제 안내를 대폭 축소하는 것의 한계를 보여준다고 설명하며, 이러한 움직임은 "목욕물과 함께 아기를 버리는 것"과 같다고 말했다. 그는 직설적으로 다음과 같이 말했다.

그 주에 일어난 일보다 선제 안내와 더 유사한 것은 생각할 수 없습니다.

전 연준 부의장 도널드 콘은 시장에 그렇게 중요한 신호를 보내기 전에 예전에는 연설 내용을 당시 의장이었던 그린스펀 또는 버냉키와 공유하여 의견을 구했을 것이라고 말했다.

그는 두 사람 모두 이견을 표명한 적이 없다고 언급했다. 콘은 다음과 같이 말했다.

현재 상황은 적어도 일부 위원들이 그러한 선제 안내 부족에 불편함을 느끼고 있음을 보여줍니다. 시장이 위원회가 유도하려는 방향으로 움직이고 있기 때문입니다.

위원회 내 합의 부족, 혼란은 계속될 수 있다

이 상황을 더욱 복잡하게 만드는 것은 현직 위원들이 경제 상황에 대한 견해가 다를 뿐만 아니라 정책 경로에 대한 통일된 내러티브를 형성하지 못하고 있다는 점이다.

기사는 일부 위원은 통화 정책이 분명히 너무 완화적이라고 보는 반면, 다른 위원들은 이번 금리 인상을 수년간의 높은 인플레이션으로 인한 가격 기대 고착 위험에 대한 보험적 대응으로 본다고 지적한다.

UBS의 미국 수석 이코노미스트인 조나단 핑글은 일반적으로 의장의 발언이 다른 위원들이 참고할 수 있는 공통 언어를 제공하며, 의장이 위원회를 대표하여 발언하는 것이 "어느 정도 일관성을 가져올 수 있는데, 현재는 그 일관성이 부족하다고 생각한다"고 말했다.

전 연준 이코노미스트 클라우디아 샴은 현재 상황을 "최악의 가능한 결과 중 하나"라고 요약했다. 그녀는 다음과 같이 말했다.

아무도 그가 위원회를 대표하여 말하도록 강요할 수 없으며, 솔직히 그는 다른 위원들이 침묵하도록 강요할 수도 없습니다.

현재 외부 전문가로 구성된 실무 그룹이 연준의 소통 방식에 대한 권고안을 작성 중이며, 연말까지 제출될 예정이다. 월러는 모든 조정은 전체 위원회가 결정해야 한다고 말했다.

위험 경고 및 면책 조항

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