Aave、DeFi貸付市場で優位を確立も内部リスクが顕在化

DeFi巨人の足元でほころびが表面化——Aaveの支配的な市場シェアが内部脆弱性の影に隠れる

スマートコントラクトの盲点

コードの複雑さが攻撃ベクトルを拡大——監査済みでも潜在的なエクスプロイトが暗躍する温床に

流動性の罠

TVL数値の背後で集中リスクが進行——伝統金融ならFSAが即停止を命じる水準の担保集中が発生

ガバナンスの綻び

DAO投票率の低迷が重大決定に影——「分散化」という看板に反して実質的な寡占支配が進行中

結局のところ、DeFiが伝統金融を真に革新するのか、それとも単に既存の金融リスクをより洗練された形で再現しているだけなのか——Aaveの現状は痛烈な皮肉を投げかけている

AaveのDeFi支配と市場制御のリスク

DefiLamaのデータによれば、AAVEの総ロック価値（TVL）は367億3000万ドルに達している。これは、全体の759億8000万ドルのTVLのほぼ50%を占める。さらに、プロトコルのTVLは先週、過去最高値の400億ドルに達した。

この支配的な地位により、Aaveは分散型信用システムの「バックボーン」となり、ユーザーが仲介者なしで資産を借りたり貸し出したりすることを可能にしている。しかし、この中心的な役割は、Aaveが問題を抱えた場合、市場全体に波及効果を引き起こす可能性があることも意味する。

では、何が問題になるのか。一つの重大な懸念は、プロトコルのガバナンスにおける影響力の集中である。

以前、ポリゴン財団の創設者兼CEOであるサンディープ・ネイルワルは、Aaveのガバナンス構造について懸念を表明した。同氏は、プロトコルが一人の個人（創設者のスタニ・クレチョフ）によって統治されていることを指摘した。

ネイルワル氏は、クレチョフ氏が提案や投票に対して大きな影響力を持ち、個人的な好みに基づいてプラットフォームを運営していると述べた。

「彼はまた、残りの投票者に対して自身の提案に従って投票するよう脅している（ポリゴン提案後に個人的に話した人々）。これは、彼がすでに巨大な委任投票権を持っている時のことだ」と書いた。

ユーザーベースの構成もAaveの脆弱性をさらに増幅している。Kaiko ReseARchのデータによれば、2025年には大口ユーザーが保有する担保が10万ドルを超える割合が2023年の29%から37%に増加した。一方、1000ドル未満の預金を持つ小口ユーザーは過去2年間で15%から12%に減少した。

「10万ドル以上の担保を持つユーザーは2023年の29%から2025年初頭には37%に増加し、10万ドルから100万ドルの担保グループは26%に、100万ドル以上のグループは11%にそれぞれ約4ポイント増加した。時間が経つにつれ、大口預金者の成長は主に1万ドルから10万ドルの預金を持つ小口預金者の犠牲となっている」とKaikoは指摘した。

この高資産参加者間の権力集中は、流動性ショックやプロトコルの不安定性の可能性を高める。これらのユーザーが一斉に資金を引き出したり、清算イベントに直面した場合、その影響は相互接続されたDeFiプラットフォーム全体に波及する可能性がある。

最後に、過剰拡大も大きなリスクをもたらす。Aaveの16チェーンへの展開は運営資源を圧迫している。著名なアナリストであるDefi Ignasは、Xで強調したように、これらの拡大の一部は損失を出しており、財務的および技術的リスクを増大させている。

「我々はL2の飽和点に達した：Aaveは16チェーンに展開されたが、新しい展開は損失を出している（Soneium、Celo、Linea、zkSync、SCROll）」と投稿に記されている。

これらのリスクの影響はAave自体を超えて広がる。DeFiの最も支配的なプレーヤーの一つとして、ガバナンスの失敗、ユーザーの集中、または過剰拡大から生じるいかなる混乱も、分散型貸付への信頼を損ない、より広範なエコシステムを不安定にする可能性がある。したがって、これらの課題に対処することがAaveにとって重要である。