【緊急警告】米国議員が指摘：トークン化が公私企業の未来を激変させる危険性

ブロックチェーン技術の急速な発展が、伝統的な企業構造に根本的な変革を迫っている。米議会では今、資産のトークン化が公私両方のセクターに及ぼす影響について激しい議論が交わされている。

### 規制のグレーゾーンが生む混乱

議員たちは、トークン化が既存の金融システムを迂回し、監督官庁の手が届かない領域を拡大していると警告。特にDeFiプロトコルと伝統企業の融合が、法の抜け穴を悪用する可能性を指摘する。

### ウォール街の二枚舌

興味深いのは、同じ議員団が昨年までトークン化証券を「金融イノベーション」と称賛していた事実だ。市場が冷え込むと突然の警戒強化—業界関係者は「都合の良いリスク管理」と冷笑する。

技術は止まらない。問題は、古い権力構造が新しい経済モデルに適応できるかどうかだ。トークン化が企業のあり方を再定義する前に、ルール作りが追いつくかが全てを決める。

専門家がトークン化株式の影響を議論

トークン化された株式が市場に新たな流れをもたらすとの期待がある一方で、その影響をめぐっては慎重な意見も聞かれる。ロビンフッドのブラッド・テネフCEOは、トークン化された株式について「2015年以来、最大の革新」とし、小口投資家がベンチャーキャピタル（VC）や機関投資家がこれまで独占してきたプライベート株式に、平等にアクセスできるようになる可能性を指摘した。

ブラッド・テネフ氏によれば、トークン化された株式は2015年以来の最大の革新である。このことに基づき、ロビンフッドのテネフCEOは、小口投資家がベンチャーキャピタル（VC）や機関投資家が伝統的に支配してきたプライベート株式に平等にアクセスできるべきだと述べている。

テネフ氏は、特に株式提供におけるトークン化された現実資産（RWA）の不可避性を強調している。同氏は、規制の不確実性がある中でも、EU準拠のトークン化されたデリバティブの需要が増加していると述べている：

RWAのトークン化は不可避であり、多様性と包括性を支える自然な進展である

ベンチャーパートナー｜アルビン・フー

一方で、このトークン化の波は、企業分類そのものを根本的に変える可能性もあると指摘されている。ブルームバーグのジョー・ワイゼンタール氏は、プライベート株式のトークン化が進展すれば、公的企業と私的企業という明確な区別がなくなり、企業は流動性や開示情報のレベルに基づくスペクトラム上に存在することになるのではないかと推測している。

代わりに、企業は流動性と開示のスペクトラム上に存在するかもしれない。伝統的なIPOプロセスではなく、スマートコントラクトとブロックチェーンの透明性によって可能になるということだ。

プライベート株式のトークン化（ロビンフッドの取り組みのようなもの）が進展すれば、将来的に公的企業と私的企業について話すことがあるのか疑問だ。流動性と開示のさまざまなレベルのスペクトラムのようなものになるかもしれない

ワイゼンタール

エコノミスト誌も同様の見方を示しており、十分な市場参加者とインフラが整えば、トークンが私的企業を実質的に公的企業に変えることが可能になると指摘した。こうしたトークン化の動きは理論上のものにとどまらない。

"At a large enough scale, tokens WOULD in effect turn private firms into public ones" – The Economist

Because of this (and other reasons) "the view that crypto has not produced any innovations of note can be consigned to the past"- The Economist concludes.

TLDR: We Won. https://t.co/J8mMFGv7Mm pic.twitter.com/rjmzzXpTZ4

ビットコイン業界の起業家であるチャーリー・シュレム氏も、取引場所や引受先、トークン化された証券の収益性や利回りといった現実的な問題が依然として存在することを示唆している。これには、誰がトークンを引き受けるのか、収益と利回りの関係の質、トークンがどこで取引されるのかが含まれる。

IPOと同じ条件が存在する

シュレム

規制上の懸念: スムーズか、それとも非準拠か

一方で、すべての人が熱心というわけではない。米国議会議員のショーン・キャステン氏は、トークン化への急速な移行が、企業が資本を調達しながら規制や開示要件を回避することを可能にする可能性があると警告している。

さらに、キャステン氏は、システムを摩擦がないと呼ぶことは、しばしば法的監視を避けるためのコードであると主張。

19. Which in turn means that a COMPany can raise money from investors through tokens that dodge regulation and disclosure. “Frictionless” is simply a synonym for “avoid regulatory compliance”. It ain’t a virtue. pic.twitter.com/LW0IoU2pv4

革新と規制遵守の間の緊張は中心的な問題である。一方で、トークン化は24時間365日の取引、部分的な所有権、より大きなグローバル参加を約束している。他方で、批評家は、小口投資家の保護を回避することが、ユーザーをより大きなリスクにさらす可能性があると主張している。

それでも、ロビンフッドやコインベースのような企業が株式をトークン化し、長年の金融の境界を曖昧にするために迅速に動いていることから、勢いは明らかである。これらの取り組みが成功すれば、株式の取引方法を再定義するだけでなく、オンチェーン経済における公的企業の意味を再構築する可能性がある。