SEC規制で1340万銘柄が消滅？仮想通貨市場の「墓場化」は本当か
規制の嵐が暗号市場を直撃——1340万もの銘柄が一夜にして消滅したという衝撃のニュースが流れた。
SECの厳格化が生んだ「暗号墓場」
米証券取引委員会（SEC）の規制強化が、市場に未曾有の淘汰をもたらしている。流動性のないプロジェクト、規制要件を満たせないトークン——その数、実に1340万に上るという。まるでデジタル資産の墓場が出現したかのような光景だ。
しかし、これは本当に「終わり」なのか？
プロの目には、むしろ健全化のプロセスと映る。規制が雑草を刈り取り、本物のイノベーションに光を当てる——伝統金融が数百年かけて築いた仕組みを、暗号市場は数年で再現しようとしている。金融庁（FSA）をはじめ各国規制当局も同様の動きを見せ、グローバルな基準形成が加速中だ。
淘汰の先にある新たな地平
市場はすでに反応している。主要銘柄は規制対応を進め、機関投資家の参入障壁が低下。2025年には複数の暗号ETFが承認され、伝統資産との境界線が曖昧になりつつある。暗号市場の時価総額は再びATHを更新する勢いだ。
「規制＝敵」という単純な図式はもはや古い。むしろ、明確なルールこそが大規模資金を呼び込む鍵となる。ウォール街の重鎮たちがこぞって参入する今、仮想通貨は新たな成長段階へと突入した。
結局のところ、金融規制とは——革新を殺す凶器ではなく、成熟への通過儀礼なのだ。少なくとも、次に「革命的なDeFiプロジェクト」と謳われるものには、きちんとしたホワイトペーパーと法務チームが付いているだろう。（従来の金融業界が10年かけて解決できない課題を、暗号が数ヶ月で「解決」すると宣伝するプロジェクトには、そろそろ飽きたというのも本音だ）
1340万の消滅は、終わりではなく始まりである。淘汰を生き残ったプロジェクトが、次なる暗号の波を牽引する——規制の洗礼を受けた市場は、かつてないほど強固な基盤の上に築かれつつある。
現代市場で多くのアルトコインが失敗する理由
CoinGeckoの調査によれば、2025年末時点でGeckoTerminal上に掲載された仮想通貨の53.2%が失敗。2025年には1160万件のトークンが崩壊し、これは2021年以降に記録された全失敗件数の86.3%に達し、前例のない加速となった。
仮想通貨プロジェクトの掲載数は、2021年の約42万8000件から2025年には2020万件まで増加。この急増に伴い、失敗件数も拡大した。2021年は2584件のデッドコインだったが、2022年には21万3075件、2023年は24万5049件、2024年には138万件となった。しかし、2025年の崩壊は過去すべての年を桁違いに上回った。
一部の分野ではさらに高い失敗率も見られた。音楽・動画関連のトークンは約75%が失敗。アナリストのクルーガー氏は、時代遅れの規制とトークン設計が危機を招いたと論じた。
「これまで発行された大半のトークンは、設計上無価値だ。その原因は時代遅れの規制にある」と同氏は投稿した。
クルーガー氏は詳細な投稿で、SECによるハウィーテストの運用と執行中心の監督が、仮想通貨プロジェクトを追い込んだと指摘する。参考までに、米国規制当局はハウィーテストを用い、取引が「投資契約」となり得るか、すなわち連邦証券法上の証券に該当するかを判定する。
ある取引が証券とみなされるのは、以下の場合である。
- 資金の投資があること
- 共通事業であること
- 利益獲得の期待があること
- 他者の努力に依拠すること
この4条件すべてに該当すれば、米国証券法の適用対象となる。この分類を回避するため、各チームは体系的に全ての権利をトークンから除外してきた。その結果、「所有」ではなく「投機」を特徴とする資産クラスが生まれたと同氏は指摘する。
この設計上の選択は、広範な影響をもたらした。トークン保有者が契約上の権利を持たないため、法的な救済策もない。同時に、創業者も資金提供者に対し強制力のある受託者責任を負わなくなった。
実際には、これが説明責任不在の構造を生んだ。チームは巨額の資金を管理しつつも、プロジェクトを完全放棄することすら可能であり、多くの場合、法的・経済的な責任を問われることがなかった。
「他のどんな市場でも、権利ゼロで資金使途不透明なプロジェクトは1ドルも集められない。だが仮想通貨では、それだけが適法な発行方法となった。その結果が10年にわたる『ソフトラグ』設計のトークンだ」と同氏は付け加えた。
VC支持のユーティリティトークンに幻滅した個人投資家は、ミームコインに流れた。そこには透明なまでに「実用性のなさ」があった。クルーガー氏が指摘する通り、この流れが投機性や激しい市場行動の増加につながった。
「そして、これが腐敗に拍車をかけた。ミームコインはさらに投機的かつ不透明で、略奪的なプレイヤー同士のゼロサムギャンブルを加速させた」と同氏は述べた。
Bingo. Largely why fungible tokens are uninteresting to me right now and I see NEARly 100% of them as poor risk:reward.
There will be a reckoning and bleed to zero of nearly all of them. Eventually clear regulations will lead to tokens with strong fundamentals and/or equity.… https://t.co/INj6yH77j7
クルーガー氏は解決策として、より強力な規制枠組みの下で管理される新世代トークンの必要性を強調している。
