イーサリアムの巨大保有者（クジラ）2者が48時間で3億7100万ドルを売却、Aave債務を完済

仮想通貨市場で波紋が広がっている。イーサリアムの巨大保有者、いわゆる「クジラ」2者が、わずか48時間の間に合計3億7100万ドル相当のETHを市場に放出した。その目的は、分散型金融（DeFi）プロトコル「Aave」での債務ポジションの一括返済だった。

大規模売却の衝撃

この急激な売却は、市場の流動性に直接的な影響を与えた。クジラの動きは常に市場参加者の注目を集めるが、これほどの規模と速さでの資金移動は、短期的な価格圧力だけでなく、より大きなポジション調整の始まりを示唆している可能性もある。一部のアナリストは、これが単なる債務整理なのか、それとも市場展望の変化を反映した戦略的な資金シフトなのかを注視している。

DeFiレンディングの力学

Aaveのようなレンディングプロトコルでは、ユーザーは仮想通貨を担保として預け入れることで資金を借りることができる。今回のケースでは、クジラたちは高値時にETHを担保として差し入れ、その資金を他の投資に回していたと考えられる。市場環境の変化や金利の変動、あるいは単にレバレッジを下げるために、担保となっていたETHを売却して債務を返済する決断に至ったのだ。これは、伝統金融で言えば「証券会社への追証」を自身の資産売却で賄うようなものだ——ただ、ここには証券会社も規制当局（FSA）も介在しない。

市場への示唆

短期的には、これほどの大量売却が市場心理に与える影響は否めない。しかし、長期的な視点で見れば、DeFiエコシステムが大規模なポジションの清算をスムーズに処理できたことは、システムの堅牢性を示す一例とも言える。クジラによる債務完済は、過度なレバレッジが解消され、市場の健全性が一段階向上したと解釈する向きもある。結局のところ、金融の世界では、たとえ分散化されていようと、誰かの「リスクオフ」は常に誰か別の人のチャンスの始まりでしかない。

BitcoinOG、2億9200万ドル相当のETH売却と9250万ドル返済

最も注目されているオンチェーンの大口保有者の1人として知られるクジラ「BitcoinOG（1011short）」は、2日間で12万1185ETH（2億9200万ドル相当）をバイナンスに入金した。このうち、同氏は9250万ドル分のステーブルコインを引き出し、Aaveの債務返済に充てた。

大規模な売却にもかかわらず、BitcoinOGは依然として仮想通貨業界最大級の保有者の1人である。ウォレットには現在もBTC3万661枚（約23億6000万ドル）、ETH78万3514枚（約17億8000万ドル）がオンチェーンで残されている（Lookonchainが引用したArkham InTELligenceのデータによる）。

特筆すべきは、バイナンスに預けたETHのうち、約3分の1のみがローン返済に使われた点である。残る2億ドル分はリポジショニングやヘッジ、キャッシュ準備など別用途に回された可能性があるが、さらなるオンチェーンの詳細は未確認。

BitcoinOGが注目を集めるきっかけとなったのは、2025年10月の暴落前にタイミング良くBTCショートで利益を上げたことが始まり。1月下旬には14万8000ETHをAaveに移し、2億4000万ドルのステーブルコインを借りてレバレッジのかかったロングポジションを構築した経緯がある。今回のレバレッジ解消は、強制清算ではなく戦略的なポジション解消とみられる。

トレンドリサーチ、7900万ドル相当のETH売却

香港拠点の投資会社Trend Researchも同様だが、より限定的な動きを実施した。20時間にわたり3万3589ETH（7900万ドル相当）をバイナンスに入金後、USDT7750万ドルを引き出してAaveの債務を精算した。売却分のほぼ全額がローン返済に直結。

Trend Researchは現在もETH61万8045枚（約14億ドル）を保有。LD CaPitalの関連会社として、最近では最も積極的にETHを蓄積した企業の1つ。過去にはAaveから最大9億5800万ドルのステーブルコインを借り入れ、平均3,265ドルでETHを購入していた。

創業者ジャック・イー氏は2026年第1四半期に構造的な強気姿勢をとる考えを公言していた。債務返済開始の決断は、大幅なETH保有は維持しつつも、慎重姿勢への転換を示唆する。

2人のクジラ、異なる戦略

どちらのクジラも、Aaveのローン返済前にバイナンスを通じてETHをステーブルコインに換えたが、詳細を見ると戦略に違いがある。

BitcoinOGの返済比率の低さは、Aave以外も含めた複数戦線で資産調整を進めていることを示唆する。一方、Trend Researchは売却額のほぼ全てを借入返済に充てており、レバレッジの集中的解消といえる。

両者とも強制売却ではなく、自主的にリスク削減に動いた。ボラティリティ高まる状況下での高度なポートフォリオ管理がうかがえる動静。

Aaveが1億4000万ドルの清算危機を乗り越え

こうした自主的な動向の背景では大きな動揺があった。1月31日、Aaveの自動システムが複数のブロックチェーン上で1億4000万ドル超の担保を清算した。

Aave創業者スタニ・クレチョフ氏は、この出来事をプロトコルが展開する500億ドル規模超のオンチェーン融資市場にとって「大きなストレステスト」だったと説明。「Aaveプロトコルは複数のネットワークで1億4000万ドル超の担保を問題なく完全自動で清算した」とクレチョフ氏はXで述べた。

両者の動きは区別が必要である。1月31日に実施された1億4000万ドルは、担保価値が閾値を割り込んだタイミングで自動発動した清算。一方、2月1日～2日の3億7100万ドルのクジラによるレバレッジ解消は任意の判断で、清算リスクに至る前の資産売却・債務返済だった。

両者とも48時間の間に発生したものの、メカニズムが異なる点は明確。自動清算はAaveプロトコルの強靭性を示し、大口保有者の返済は更なる下落に備えたリスク管理の実践を明らかにする。

AaveのETH預入額が過去最高を記録

市場の混乱にもかかわらず、Aaveの基盤は依然として強い。プロトコルへのETH預入額は1月初旬に過去最高値を更新し、300万ETHを突破、400万ETHに迫っている（Token Terminal調べ）。

Aaveは現在、全DeFiプロトコル中で預かり資産総額トップの地位にあり、2026年初のDeFILlamaトップ10プロトコルランキングでも首位。大規模な清算を破綻や手動介入なく処理できる点が、他の競合と一線を画す理由となっている。

その意味

オンチェーン上最大級のETH保有者2者による同時レバレッジ解消は、2026年2月の動向の中で、最強気のクジラでさえリスク管理を強化していることを明確に示す。BitcoinOGとTrend Researchはいずれも30億ドル超のETH資産を保持しているが、不安定な値動きに耐えるより、レバレッジ縮小を選択している。

より広範な市場にとって重要な疑問は、これが慎重な資産管理なのか、機関投資家規模のDeFi参加者による幅広いリスク回避への初期段階なのかという点である。