中国投資家がドル連動型ステーブルコインを「見限る」理由：2025年のシフトを読み解く

中国の仮想通貨市場で、かつての「安全資産」とされたドル連動型ステーブルコインへの熱が急速に冷めている。規制の壁、地政学的リスク、そして新たな代替手段の台頭が、投資家の選択を根本から変えつつある。

ドルペッグの「重荷」

米ドルに連動する構造は、為替リスクと米国の金融政策に直結する弱点を内包する。中国人民銀行（PBOC）の動向や資本規制との相性の悪さが、国内投資家にとっての実用性を削いでいく。ある香港のファンドマネージャーは「米国の利上げサイクルが中国の資本流出圧力になる時、ドル建て資産はむしろリスキーに見える」と指摘する。伝統的な金融のジレンマが、デジタル資産の世界にそのまま持ち込まれた格好だ。

「脱ドル」の実践と新たな選択肢

これに応えるように、人民元（CNY）を参照するデジタル資産や、複数通貨バスケットに連動するステーブルコインへの関心が高まっている。さらに、日本の金融庁（FSA）などアジアの規制当局が承認した法定通貨連動型トークンが、リスク管理の面で新たな基準を作り始めた。中国本土の投資家は、これらの資産を香港やシンガポールを通じて間接的に取り込む巧妙なルートを既に確立しつつある。

地政学が描く新たな風景

貿易摩擦から技術覇権争いまで、米中対立の構図が金融のデジタル化にも影を落とす。ドル依存からの脱却は、単なる投資戦略ではなく、広義の「経済安全保障」の一環として捉えられるようになった。あるアナリストは皮肉を込めてこう述べた。「ウォール街の銀行家たちが『デジタルドル』の利便性を説く間、世界の多くの投資家はその『政治的バッグgage』の重さに気付き始めている」。

ステーブルコイン市場は、通貨の価値だけでなく、国際的な信頼のネットワークそのものを再定義する過渡期にある。中国の投資動向は、その変化の最先端を示すサーモメーターだ。次の波は、ドル以外の基軸を求めて押し寄せる。

ドル保有に対する完璧な逆風

計算自体は単純だが痛みを伴う。4月に10万人民元を7.4でUSDTに換えた中国の投資家は、現在7.06で元に戻すと約9万5400元しか受け取れないー4.6%の損失だ。ボラティリティのある仮想通貨に触れることなく。

これは一時的な現象ではない。米ドル指数は今年10%近く減少しており、米国の雇用データの弱さや連邦準備制度の積極的な利下げがキャリートレードの大幅な巻き戻しを引き起こしている。一方、中国の株式市場の上昇が外国資本を呼び込み、人民元をさらに強化している。上海総合は4000を超えている。

さらに、中国の貿易は1月から7月の間でRMB決済が2倍以上になった。企業は金融契約を使ったヘッジを増やし、投機を超えて人民元の実需を押し上げた。

ゴールドマンサックスの調査によると、1%の人民元の上昇は中国株式の3%の上昇と相関しており、自己強化のサイクルが生まれ、更なる通貨の上昇を促す可能性がある。

USDT: 安全資産からリスク資産へ

この変化は、ドルステーブルコインがもはや中国の仮想通貨ユーザーにとって信頼できるヘッジではないことを意味する。弱い米ドルと強い人民元の組み合わせは、USDTの現地での購買力を低下させている。

規制の厳格化がこの問題を深刻化させている。5月、中国の中央銀行と13の省庁は正式にステーブルコインをマネーロンダリングと外国為替監視上の懸念として挙げた。最近の声明では、ステーブルコインには法的地位がなく、違法使用に脆弱であると警告し、執行の強化が示唆されている。

“中国の中央銀行はステーブルコインを仮想通貨の一形態として新たな警告を出した。仮想通貨禁止のもとでは法定通貨の地位を持たない。規制当局によると、マネーロンダリング、詐欺的な資金調達、違法な資本移動に利用される可能性がある。”

ピアツーピア市場では、USDTから人民元への為替レートは7を下回っており、これは市場圧力と規制リスクによるプレミアムを反映している。取引手数料とスプレッドも拡大している。

中国投資家がトークン化現実資産に注目

貯蓄の目減りと規制の強化に対応するため、中国の投資家は新しい戦略を採用している。USDTを保持する代わりに、トークン化された米国株式や金といったオンチェーンのドル建て現実資産を好むようになっている。これらの資産はリターンを生むことができ、通貨損失や規制の障害を相殺する可能性がある。

この傾向は、伝統的市場とブロックチェーンを融合させる物理資産のトークン化を進める機関投資家の世界的な動きと一致している。中国の仮想通貨保有者にとって、これらの代替策はドルへのエクスポージャーを維持しつつ、純粋な通貨賭けを超えた多様化を提供する。

USDTの迅速な避難先からリスク資産への変化は、中国の仮想通貨部門と人民元の双方にとって重要な変化を示している。中国の投資家にとって、ステーブルコインをリスクフリーの貯蓄口座として扱う時代は終わったかもしれない。