ビットコインの4年サイクル崩壊か――今後の展開は？
ビットコインの4年サイクルが崩壊したのか、それとも単なる一時的な調整なのか――市場は緊張した様相を見せている。
従来の半減期後のパターンが崩れる
過去の半減期イベント後には、ほぼ確実に価格上昇サイクルが続いてきた。しかし、今回はその確立されたリズムが乱れている。一部のアナリストは、マクロ経済環境の変化や機関投資家の本格参入が、従来の「草の根」主導のサイクルを書き換えていると指摘する。伝統的な金融アナリストたちは、当然のように「見せかけの資産クラス」の終焉を宣言しているが、彼らはインターネットの到来を「一時的な流行」と呼んでいたのを忘れている。
次の展開を左右する要因
今後の動向は、いくつかの重要な要素に左右される。第一に、世界的な金融政策の方向性だ。中央銀行の利下げサイクルが始まれば、流動性の一部がリスク資産に向かう可能性がある。第二に、規制の明確化。日本のFSAのような当局による明確なガイドラインは、機関投資家の参入障壁を下げる。第三は、技術的な採用の進展。ライトニングネットワークや新しいレイヤー2ソリューションが、日常的な取引における実用性を高め続けている。
サイクルは終わったのか、それとも進化したのか？
結論を急ぐのは時期尚早かもしれない。歴史は繰り返すが、全く同じようには繰り返さない。ビットコインが「デジタルゴールド」としての地位を固め、市場が成熟するにつれ、その価格発見メカニズムも複雑化する。かつてのような急激な上下動は減り、より基盤的な要素に沿った、しかし依然として力強いトレンドが形成される可能性がある。結局のところ、ウォール街が何と言おうと、最も革新的なテクノロジーは常に既存の枠組みを破壊してきた――金融システムも例外ではない。
有名なビットコインサイクルの終わりか
ビットコイン価格が10月初頭の高値から30%下落していることから、4年サイクルの価格継続性が失われていることは明らかだ。
これは合理的な進展で、ビットコインが資産クラスとして急速に成熟していることを示している。機関投資家の関心が高まることは、ビットコインのサイクルも経済サイクルを中心としたものになる可能性を高めている。
投資家がビットコインと強い相関を指摘している領域のひとつは、世界の流動性である。
2024年初めからの強い相関があるものの、最近ではそのトレンドも崩れている。
もしそのトレンドが確立されれば、ビットコインは上昇し、アルトコインシーズンを引き起こす可能性がある。
マイケル・セイラーは最近、4年サイクルを「死んだ」と公言した。同氏は近い将来の大幅な再評価を予測しており、それが今年ビットコインをできるだけ多く取得しようと急いでいる理由かもしれない。
しかし、流動性だけが要因ではない。
経済活動
今日では、ビットコインの価格と米国購買担当者指数（PMI）の関係にも注目している投資家がいる。
PMIは製造業の健康を測り、経済の先行指標となる。
PMIが50以上であれば拡大、50未満であれば収縮を示す。
With the PMI cooling off again, Bitcoin’s macro fair value has slipped back to around $140k.
2025 has been a choppy year for BTC.
Hot money has been stampeding toward faster horses: AI, gold, small caps… pretty much anything except Bitcoin.
But we haven’t seen BTC this far… https://t.co/Vxbi3Xlyqc pic.twitter.com/GlzpReWN4t
理論的には、強いPMIは経済成長を示し、以下のチャネルを通じてビットコインに影響を与えうる。
- 強いPMI → 強い経済 → リスク志向のセンチメント → ビットコインのような投機的資産への関心増
- 弱いPMI → 経済の懸念 → FRBの緩和の可能性 → 流動性増加 → ビットコインに潜在的に好影響
しかし、PMIのような指標でもビットコインや仮想通貨サイクルの単一指標としては機能しない。
時には、ビットコインが株や経済の強さと正の相関を持つ「リスクオン」資産として取引される。
また、時には不確実性の中でデジタルゴールドのような避難先「リスクオフ」ヘッジとして取引され、仮想通貨特有の要因によって独立して動くこともある。
データはビットコインとPMIの相関が不安定で、異なる期間で変動することを示している。
United States ISM vs. Bitcoin
•ISM Manufacturing PMI: This monthly index measures the health of the U.S. manufacturing sector. It is based on a survey of purchasing and supply eXECutives across various industries and tracks factors such as new orders, production, employment,… https://t.co/W9wmN54Kx0 pic.twitter.com/YS1Bm3zwBQ
ビットコインはしばしば、金融政策のシグナル（FRBの決定、流動性条件）により強く反応し、PMIのような実体経済の指標よりも影響を受けやすい。
PMIが影響を与えるときは、直接的なメカニズム関係というより、広範なリスクセンチメントチャネルを通じてであることが多い。
PMIをビットコイン取引のシグナルとして利用する場合、FRB政策、流動性条件、仮想通貨固有の指標を監視するよりも信頼性が低いかもしれない。しかし、経済が成長していれば、金融状況が引き締まっていてもビットコインの価格は上昇しやすい。
センチメント 極端を引き起こす要因
仮想通貨、特にビットコインは、利益や配当、キャッシュフローのような伝統的な価値評価の基準を欠いている。
これらの基本的な指標がないため、価格の発見は人々が資産の価値をどう考えるかに大きく依存している。
これにより、センチメントが主要な要因となる余地が生まれる。
仮想通貨市場の行動に関する研究は、SNS活動、検索傾向、ニュースのセンチメントが短期的な価格動向を予測する力があり、伝統的資産に対するそれよりも強い影響を持つことを一貫して示している。
仮想通貨市場にはセンチメントを増幅する構造的な特徴がある。これには小口投資家の高い参加率（感情的な取引が増える）、24/7の取引（感情を鎮めるためのサーキットブレーカーがない）、高レバレッジの利用可能性、そして仮想通貨固有の情報伝達速度が含まれる。
恐怖と強欲のサイクルは、すぐに自己強化的になることがある。
ここで複雑になるのは、「純粋なセンチメント」に見えるものが、しばしば基本要因の評価を含んでいることだ。
投資家が機関投資家の採用ニュースに興奮するとき、それはセンチメントなのか、供給と需要の基本的な変化の認識なのか。
マクロ経済への懸念がビットコインをヘッジ先として求めるとき、センチメントがマクロ要因の伝達メカニズムとなる。
安定期においては、次のような割合が見られることがある：40%がマクロ状況（連邦準備制度の政策、インフレ、ドルの強さ）、30%が需給の基本要素（採用指標、オンチェーン活動、半減期）、30%が純粋なセンチメント/投機。
陶酔したブルランやパニッククラッシュの時期には、センチメントが60-70%以上を占め、一時的に基本要素やマクロ論理を覆すことがある。
これらの期間には、資産価格が合理的な評価モデルから最も劇的に乖離する。センチメントが支配していることを認識できる投資家が、そうした状況で利益を得る最適な立場にある。
仮想通貨リターンを分解しようとする学術研究では、通常の条件下で価格変動の20-40%がセンチメント指標によって説明されるが、極端な市場段階ではこれがはるかに高くなることもある。
特に、仮想通貨市場は伝統的な市場と比べて「モメンタム」と「群集行動」効果が非常に強く、これらはしばしばセンチメントに基づく取引の特徴である。
仮想通貨市場は基本的に短期から中期ではセンチメント駆動型であり、マクロと需給要因が長期の範囲と方向性を提供するものと考えるのが最適だ。
統合する
ビットコインのサイクルを判断するための一つのシグナルやトレンドは存在しないことは明らかだ。
拡大する経済はビットコイン価格に対して上昇傾向であるべきだ。収縮する経済はそうでないはずだが、システムに大規模な流動性供給がない限りは。
グローバルな流動性、信用市場の状況、ビジネス環境、そして市場センチメントのような個別指標がすべて影響を与える。
ビットコイン以外にも、現実の問題に取り組む個々の暗号プロジェクトは、見通し次第で浮き沈みする。
ミームコインは、ミーム自体の短命の魔法によって、ずっと速く上昇しそして下落する。
しかし、ビットコインが4年単位のリテール駆動型サイクルを超えても、その基本概念は変わらないことを忘れないでほしい。
ビットワイズのマット・ホートンCIOが最近指摘したように：
「過去10年間でビットコインの価格が約28,000%上昇した理由は、より多くの人々が企業や政府を介さない形でデジタル資産を保管したいと望んでいるからだ。」
そしてビットコインが再度上昇すると、アルトコインもそれに続く。
