Le marché des obligations japonais implose : rendements et volatilité explosent à des niveaux historiques

Le Japon tremble sous l'effet d'un séisme obligataire sans précédent.

Les rendements bondissent, la volatilité s'emballe – le tout sur fond de tensions monétaires inédites depuis des décennies. La BoJ joue avec le feu en tentant de normaliser sa politique sans faire imploser l'économie.

Les investisseurs, pris en étau entre l'inflation importée et les taux négatifs, fuient en masse. Résultat : des spreads qui dérapent et des carnages sur les produits dérivés.

Ironie du sort : le 'havre de paix' obligataire mondial se transforme en champ de bataille financier. Les banques locales, gavées de JGBs, serrent les dents tandis que les hedge funds étrangers se frottent les mains.

Comme quoi, même les marchés les plus 'sages' peuvent devenir fous quand les banques centrales perdent le contrôle. Bienvenue dans l'ère du 'whatever it takes' à la japonaise – où personne ne sait vraiment où est la sortie.

Les investisseurs abandonnent Boj et prennent le contrôle du marché

La Banque du Japon a tenté depuis des années de contrôler les taux d'intérêt à long terme grâce à sa politique de contrôle des courbes de rendement, mais en ce moment, cela s'effondre. Les investisseurs n'attendent plus le gouverneur Kazuo UEDA et son équipe pour agir, ils ont commencé à évaluer les risques par eux-mêmes.

Le Japon est maintenant confronté à une situation sans gain. Si la banque centrale essaie de stabiliser les rendements obligataires, le yen s'effondrera encore plus. Mais s'ils essaient de protéger la monnaie, les rendements obligataires augmenteront plus fort.

Et la dette publique du Japon n'est pas petite. Le ratio dette / PIB du pays est supérieur à 260%, le plus élevé parmi les économies développées. Cela le rend extrêmement vulnérable à la hausse des taux d'intérêt. Pendant ce temps, le yen se négocie près de 150 du dollar américain, le niveau le plus bas en plus de 30 ans.

Le boj est coincé. Leur jeu probable est de pénétrer tranquillement sur le marché grâce à des achats de porte dérobée, de jeter une certaine liquidité pour faciliter les tensions et faire de vagues déclarations publiques pour que les commerçants devinent. Mais la vraie histoire est que le BOJ a perdu son emprise sur le marché.

Peut-être que vous vous souvenez peut-être de l'été 2024, lorsqu'un coup de coude soudain du commerce du yen, où les investisseurs empruntent du yen pour financer des positions dans des actifs plus à rendez-vous ailleurs, ont déclenché une panique majeure. Les marchés mondiaux ont chanté. Le S&P 500 a chuté de 8,5%, tandis que bitcoin a écrasé 15% en une seule journée. Tout cela parce que les commerçants ont renfloué le yen en même temps.

Le Japon jette les bons du Trésor alors que la Fed fait face à la pression

Le Japon n'est pas un joueur marginal ici, les amis. C'est le plus grand détenteur étranger des bons du Trésor américain, avec plus de 1,13 billion de dollars stationnés de dette américaine. Pendant des décennies, les banques japonaises et les fonds de pension ont été des acheteurs fiables d'obligations américaines, ce qui maintient les coûts d'emprunt américains bas.

Mais avec des rendements grimpant à la maison et le yen en chute libre, les investisseurs japonais sont poussés à retirer leur argent. La logique est simple; Pourquoi acheter des bons du Trésor et prendre une devise lorsque les obligations locales paient soudainement plus? L'obtenir?

Ceci est dangereux pour les États-Unis. Moins d'acheteurs japonais signifient moins de demande de bons du Trésor, en particulier celles à long terme qui financent les plans de dépenses gonflés du gouvernement. Sans cette demande, les rendements augmenteront, ce qui rend plus cher pour les États-Unis à emprunter. Il ajoute également le chaos aux marchés obligataires mondiaux alors que les investisseurs se précipitent pour s'adapter au changement soudain des flux de capitaux.

Donald trump vient de rentrer dans l'ovale, et Washington essaie déjà de jongler avec l'augmentation de la dette et de l'inflation.

Pendant ce temps, la théorie monétaire moderne (l'idée que les pays peuvent imprimer de l'argent pour toujours sans payer de prix) se désagrège également. La Banque du Japon montre au monde ce qui se passe lorsque les investisseurs cessent de croire. La Réserve fédérale ne peut plus compter sur l'achat d'obligations infinies, non sans risquer d'inflation, un dollar plus faible et une perte de confiance totale.

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