Le Japon essuie un flop historique : une émission d’obligations à 3,5 milliards de dollars attire à peine 40 milliards de demandes - pire performance depuis juillet 2024

Les investisseurs boudent les obligations japonaises comme jamais. La dernière émission de 3,5 milliards de dollars n’a généré que 40 milliards de demandes - du jamais-vu depuis près d’un an.

Le marché obligataire nippon montre des signes de fatigue alarmants. Même les rendements gonflés ne suffisent plus à attirer les capitaux.

Preuve que l’appétit pour la dette souveraine s’émousse... ou simple calcul froid des investisseurs face à une Banque du Japon en roue libre ?

Les enchères de 20 ans ont déclenché une préoccupation concernant les obligations à long terme

La vente aux enchères des obligations de 20 ans de la semaine dernière a déclenché ce cycle d’anxiété. La demande était suffisamment faible pour pousser les rendements sur cette dette à 2,6%, un niveau que l’on ne voit pas au cours des décennies. Les dégâts ne se sont pas arrêtés là. Les rendements sur les obligations de 30 ans sont passés à 3,185% et les obligations de 40 ans ont brièvement atteint 3,675%.

Tout cela a alimenté les craintes croissantes que le marché de la dette super-long du Japon ne fonctionne plus comme il le faisait. Les analystes de Barclays ont déclaré que les pauvres montrant confirmaient un solde fragile de l’offre, d’autant plus que l’intérêt du secteur privé continue de disparaître.

Le Premier ministre Shigeru IshibA a ajouté encore plus de pression la semaine dernière en comparant la position budgétaire du Japon à la Grèce - un nom personne à Tokyo ne veut être dans la même phrase. Le ratio de la dette / PIB du Japon est supérieur à 200% depuis 2020. Ce nombre n’a pas bougé. Le poids des emprunts du gouvernement est maintenant entré en collision avec un changement de comportement des investisseurs, et cela rend tout le monde nerveux.

Les officiels surveillent mais ne donnent aucun signal clair

Avant la vente aux enchères, le ministre des Finances, Katsunobu Kato, a déclaré aux journalistes qu’il «surveillait étroitement» les développements sur le marché obligataire.

Dans le même temps, Kazuo Ueda, qui dirige la Banque du Japon, a déclaré que la banque centrale regardait la volatilité des rendements super longs, en mettant l’accent sur la façon dont il pourrait affecter le reste de la courbe, en particulier les obligations à court terme. Les commerçants lisent ces commentaires comme attendant - pas exactement réconfortant étant donné la vitesse à laquelle les rendements ont évolué.

Stephen Spratt, stratège de Société Général, a déclaré que les résultats étaient «doux, mais en ligne» de ce que le marché attendait. "Les gros titres diront le plus bas depuis juillet dernier, mais dans le contexte d’un large choc de rendements, le résultat n’était pas trop choquant", a-t-il déclaré.

Pourtant, rien de tout cela ne se produit dans le vide. Les marchés obligataires dans d’autres pays riches se sont également vendus alors que les investisseurs se réveillent à la réalité de plus de dépenses, de plus d’emprunts et pas assez de réponses. Mais au Japon, les problèmes du marché sont superposés.

Le pays essaie toujours de se retirer d’une époque de politique monétaire ultra-lançaise. Cette sortie traîne depuis que la banque centrale a commencé à signaler des coupes pour l’achat de cautionnement.

En juin 2024, la BOJ a annoncé qu’elle commencerait à réduire ses achats JGB à un taux de 400 milliards de yens (2,75 milliards de dollars) par trimestre. Cette réduction devrait se poursuivre des août 2024 à mars 2026. Le problème est maintenant qu’à mesure que l’achat public réduit, la demande du secteur privé n’a pas augmenté. Et avec les assureurs de vie et les fonds domestiques restant sur la touche, les lacunes sont manifestées… rapidement.

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