Les rendements obligataires japonais s’effondrent face aux spéculations de relâchement monétaire

Le marché obligataire nippon tangue—les investisseurs parient déjà sur un assouplissement de la BoJ.

Résultat ? Une course vers la sortie qui rappelle étrangement 2016... mais avec moins de conviction.

Bonus cynique : Quand les taux tombent, seuls les robots HFT savent encore où mettre leur argent.

Les rendements obligataires tombent lorsque le marché réagit aux coupes possibles

Le marché a réagi rapidement. Le rendement JGB à 30 ans a chuté de 12,5 points de base à 2,91%, atteignant son niveau le plus bas depuis le 14 mai. Dans le même temps, le rendement de référence à 10 ans a chuté de 5 points de base à 1,455%.

La nouvelle a entraîné le yen, ce qui a affaibli 0,3% par rapport au dollar à 143,275. Même les bons du Trésor américain ont évolué, le rendement du Trésor de 30 ans en baisse de 7 points de base à 4,963% en début de négociation de Londres.

Les mesures nettes ont commencé après que le ministère des Finances ait envoyé un questionnaire aux institutions financières, demandant combien de dettes super longues devraient être émises pour le reste de l’exercice. Les commerçants considèrent cela comme un indice clair que les responsables veulent relâcher la longueur de la courbe pour calmer la volatilité et faire correspondre la faible demande.

Suite à cela, le rendement en 20 ans du Japon a chuté de 19,5 points de base à 2,31% et les rendements de 40 ans ont chuté de 25 points de base, confirmant davantage à quel point le marché est devenu sensible.

Les effets se sont également répandus sur les marchés obligataires américains, où la baisse des rendements japonais a déclenché une vague mondiale d’achat, en particulier dans les titres plus datés.

L’émission totale des obligations du Japon pour rester à 172,3 billions de yens

Malgré les réductions possibles des obligations à plus long terme, le montant global de la dette Japan prévoit d’émettre cet exercice restera le même - 172,3 billions de yens, ou 1,21 billion de dollars jusqu’en mars 2026. Ce qui pourrait changer est la composition.

Si le ministère coupe les échéances super longues, elle vendra probablement à la place une dette plus courte. Cela pourrait inclure des obligations de 2, 5 ou 10 ans, selon l’endroit où la demande est detrongér.

Des analystes comme Shier Lee Lim, le plomb FX et le macro-stratège chez Convera Singapour, croient que le changement est entraîné par la pression des justiciers obligataires - les investisseurs qui vendent de la dette pour protester contre le comportement budgétaire irresponsable.

"Le changement de stratégie d’émission est considéré comme une réponse à l’augmentation de la pression des vigilants obligataires - les investisseurs qui repoussent contre des politiques fiscales non durables", a déclaré Shier. «Alors que le sentiment à court terme s’est amélioré, la dépendance accrue à l’égard de l’émission plus courte peut entraîner des risques de renversement plus élevés au fil du temps.»

Ce risque est réel. L’échange de dettes à longue durée par des billets à court terme pourrait aider à réduire les rendements actuels et à calmer les commerçants, mais cela signifie également que le Japon devra refinancer sa dette plus fréquemment - et dans des conditions éventuellement pires.

Pour l’instant, le ministère des Finances n’a pas annoncé la quantité de chaque maturité qu’il vendra. Cette décision dépendra des résultats des réunions du marché de juin.

Ce qui est clair, c’est que la confiance dans le marché obligataire du Japon a été fragile. du Trésor américain de 30 ans ont grimpé vers des niveaux qui ne sont pas vus depuis 2007, alors que les préoccupations de la dette claquaient des marchés développés.

La banque centrale du Japon a également signalé qu’il pourrait réduire ses avoirs massifs de JGBS, ajoutant encore plus d’incertitude. Bien que la Banque du Japon n’ait pas encore agi, le discours seul est suffisant pour rendre les investisseurs mal à l’aise.

La crainte est qu’une fois que la banque reprend, il ne reste plus de demande pour soutenir des échéances plus longues, en particulier avec les assureurs qui s’écartent maintenant. Cela laisse le ministère des Finances avec des options limitées: soit faire face à l’augmentation des coûts d’emprunt ou ajuster l’offre avant de s’aggraver.

Jusqu’à présent, le gouvernement choisit d’agir. La question est de savoir si ce réglage sera suffisant, ou simplement une solution temporaire qui entraîne des problèmes plus importants sur la route. Les investisseurs surveilleront de près la décision de June de voir si le Japon peut trouver l’équilibre entre la stabilité du marché et la survie budgétaire.

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