Deutsche Bank dépasse sa valeur comptable pour la première fois depuis 2008 - Un tournant historique

Le mastodonte bancaire allemand vient de franchir un seuil symbolique que les marchés n'avaient plus vu depuis l'effondrement de Lehman Brothers.

Le retour aux fondamentaux

Atteindre - et dépasser - la valeur comptable représente bien plus qu'un simple chiffre sur un écran Bloomberg. C'est la preuve tangible que la confiance des investisseurs, volatilisée pendant la crise des subprimes, revient enfin. Les analystes scrutent chaque détail : ratios de fonds propres, exposition aux actifs risqués, stratégie de diversification. Un exercice d'équilibriste que la banque semble maîtriser pour la première fois depuis dix-huit ans.

Un signal pour le secteur traditionnel ?

Cette performance interroge. Dans un paysage financier où les néobanques et la finance décentralisée grignotent des parts de marché, le retour en grâce d'une institution aussi traditionnelle que Deutsche Bank pourrait sembler anachronique. Pourtant, les chiffres parlent d'eux-mêmes. Une ironie savoureuse quand on sait que les mêmes investisseurs qui fuyaient les banques en 2008 plébiscitent aujourd'hui leur résilience - la mémoire des marchés a décidément la durée d'un tweet.

Le contraste avec la révolution crypto est frappant. Alors que les actifs numériques réinventent la confiance via des protocoles transparents et immuables, les établissements historiques regagnent la leur en... respectant enfin leurs propres règles comptables. Le chemin vers la légitimité prend des formes surprenantes.

La finance traditionnelle prouve qu'elle peut encore surprendre - même si cela lui prend près de deux décennies pour se remettre de ses propres excès.

Deutsche Bank est confrontée à des difficultés juridiques, des actifs non rentables et une fuite des investisseurs

En mars 2020, l'action de Deutsche Bank était tombée à 4,88 €, soit seulement 0,19 fois sa valeur comptable. Personne ne croyait au plan de redressement, car l'économie était paralysée par la COVID-19 et Deutsche Bank était toujours aux prises avec des pertes dues aux taux négatifs de la BCE, des licenciements attendus et des coûts de restructuration interminables.

Aujourd'hui, Deutsche Bank a doublé de valeur au cours de l'année écoulée, s'inscrivant dans une tendance de trois ans qui touche l'ensemble du secteur bancaire européen.

Mais le succès de Deutsche Bank ne tient pas qu'à la chance. La banque a fermé son unité de négociation d'actions, abandonné les activités les plus déficitaires et s'est recentrée sur la banque d'entreprise et le négoce de titres à revenu fixe. Enfin, elle a commencé à combler ses lacunes juridiques, notamment avec la clôture des dossiers liés à la vente abusive de titres adossés à des créances hypothécaires.

Malgré la reprise, le cours de l'action n'a pas retrouvé son niveau de 2008. Même après la forte hausse de cette année, il n'atteint que la moitié de sa valeur d'avant le krach. La capitalisation boursière s'élève désormais à 65 milliards d'euros, contre 35 milliards à l'époque.

Cette croissance provient principalement des 33 milliards d'euros de nouveaux capitaux levés au fil des ans, la plus grande partie ayant eu lieu en 2017, lorsque l'entreprise a dû redresser son bilan après des amendes et le rachat coûteux de Postbank.

Cette transaction hante la banque. Postbank a été problématique dès le départ. L'activité de détail a stagné, malgré un certain retour des bénéfices après les fermetures d'agences et les licenciements.

Le PDG de Deutsche Bank, Christian Sewing, a déclaré l'an dernier : « Tant que j'ai la possibilité de m'améliorer significativement par mes propres efforts, je ne veux laisser rien m'en empêcher. » Pas de négociations majeures à l'horizon. Il souhaite que la banque se redresse d'elle-même.

Les performances de Deutsche Bank restent inférieures à celles de ses concurrents, et le scepticisme grandit en interne

En octobre dernier, la banque a publié son tron sur neuf mois depuis 2007. Les analystes prévoient désormais que Deutsche Bank atteindra un rendement des capitaux propres tangibles de 10 % d'ici 2025, son objectif déclaré. Cependant, elle reste en retrait par rapport à ses concurrents. Son objectif est de 13 % d'ici 2028, tandis que ses concurrents visent jusqu'à 22 %. Le marché reste sceptique.

Andreas Thomae, stratégiste chez Deka, l'un des 20 principaux actionnaires de la banque, ne se réjouit pas. « La récente hausse du cours de l'action reflète simplement le passage de bénéfices négligeables à une rentabilité moyenne », a-t-il déclaré . Il a également ajouté que Deutsche Bank « n'atteindra jamais les niveaux de rentabilité de BBVA ou de Santander », car sa banque d'investissement absorbe une part trop importante de son capital.

Commerzbank, concurrent allemand de Deutsche Bank, a vu son ratio cours/valeur comptable passer de 0,13 en 2020 à plus de 1,4 en 2025, notamment grâce à une possible offre de rachat d'UniCredit. Parallèlement, Deutsche Bank reste à la traîne en termes de rendement total, sa performance sur 10 ans étant inférieure à celle de l'indice Stoxx600 Banks, de BNP Paribas et d'UniCredit.

Chez DWS, sa société de gestion d'actifs, la situation n'est guère plus brillante. Les investissements alternatifs ne sont pas rentables. Les produits passifs à faibles frais, comme les ETF, génèrent cash, mais sans améliorer les marges. Et bien que DWS soit à la recherche d'acquisitions, rien n'a encore abouti.

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