La SEC dévoile de nouvelles règles du jeu : comment les cryptomonnaies vont (enfin) entrer dans le cadre légal

Le régulateur américain sort enfin son manuel d'instructions. Après des années de flou artistique, la Securities and Exchange Commission (SEC) précise comment appliquer les lois sur les valeurs mobilières au Far West des cryptos. Un virage attendu, qui pourrait bien calmer les ardeurs des plus spéculatifs.

Clarté ou étau réglementaire ?

L'objectif affiché est limpide : protéger les investisseurs et assainir le marché. Les nouvelles directives détaillent quels actifs numériques sont considérés comme des titres financiers, et quelles plateformes doivent se plier aux règles des bourses traditionnelles. Les exchanges devront jouer le jeu de la transparence – une notion parfois étrangère à certains acteurs du secteur.

Les implications pour l'écosystème

Attendez-vous à un grand ménage. Les projets purement spéculatifs, ceux qui promettent des rendements mirobolants sans produit tangible, vont devoir se mettre en conformité ou disparaître. À l'inverse, les blockchains avec une utilité réelle et une gouvernance solide pourraient en sortir renforcées, gagnant enfin une légitimité aux yeux des institutionnels. C'est le prix à payer pour quitter la zone grise et entrer dans le grand bain de la finance traditionnelle – avec toutes ses contraintes, mais aussi sa crédibilité.

Une bonne nouvelle, finalement. Une régulation claire chasse l'incertitude, mère de toutes les volatilités. C'est peut-être le signal de départ pour une adoption massive, une fois que les fonds de pension pourront expliquer à leurs clients qu'ils investissent dans un actif « conforme ». Ironie du sort : pour révolutionner la finance, les cryptos doivent d'abord apprendre à lui ressembler.

Les courtiers sont autorisés à faciliter les transactions « en nature ».

En 2020, la SEC a publié une déclaration offrant une protection aux courtiers qui respectaient des procédures strictes et spécifiques pour la conservation des actifs numériques. Cette déclaration n'est pas contraignante. Les courtiers peuvent toujours conserver des titres cryptographiques en suivant les règles standard en vigueur.

D'après la mise à jour, la règle 15c3-3, qui impose aux courtiers de garantir la sécurité des titres de leurs clients, ne s'applique pas aux crypto-actifs qui ne sont pas considérés comme des titres financiers. En revanche, si un crypto-actif est considéré comme tel, les courtiers peuvent se prévaloir d'une autre disposition de la règle (paragraphe c) pour le protéger, même s'il est numérique et non physique.

Les courtiers sont autorisés à faciliter les transactions « en nature ». Toutefois, si le courtier détient lui-même l’actif crypto, comme bitcoin ou l’Ether, dans sa comptabilité, il doit en assumer le risque.

De plus, pour protéger les actifs crypto non financiers détenus par un courtier, les clients peuvent être en mesure de faire traiter ces actifs comme des « actifs financiers » en vertu de l'article 8 du Code de commerce uniforme. 

Cela signifie que les actifs sont détenus sur un « compte-titres » et ont plus de chances d'être restitués aux clients en cas de faillite du courtier. Cependant, la SIPC (Securities Investor Protection Corporation) ne couvre pas ces crypto-actifs non financiers ; le risque de perte persiste donc.

Un investisseur manipulant un actif crypto considéré comme une valeur mobilière doit vérifier si l'entité gérant cet actif est enregistrée auprès de la SEC en tant qu'agent de transfert. Cependant, cela dépend des activités concernées. 

Si des transferts, des émissions ou des échanges de titres sont enregistrés et que l'actif est enregistré auprès de la SEC, l'enregistrement est probablement obligatoire. L'investisseur doit s'assurer que l'entité gérant son actif crypto respecte la réglementation de la SEC afin d'éviter tout risque potentiel.

Plusieurs parties peuvent effectuer ces tâches pour un même émetteur, et leurs relations sont régies par des règles spécifiques. Il ne s'agit donc pas uniquement de l'entité elle-même. Un agent de transfert agréé peut utiliser la technologie blockchain pour la tenue des registres, à condition de respecter les règles de la SEC en matière d'exactitude et de sécurité. Ceci est important pour renforcer la transparence et la sécurité des investisseurs.

Comme a rapporté Cryptopolitan, Hester M. Peirce, commissaire de la SEC américaine, a publié une déclaration distincte saluant cette clarté. Elle a indiqué que ces directives apportent désormais des éclaircissements précieux aux courtiers-négociants qui proposent des services de conservation, notamment grâce à des exigences de protection des clés privées conformes aux meilleures pratiques du secteur.

Le trading de paires de cryptomonnaies est autorisé.

Le document aborde également les modalités de négociation sur les systèmes de négociation alternatifs (ATS) et les bourses nationales. Le personnel a confirmé que la législation fédérale n'interdit pas la négociation de paires.

Les investisseurs qui s'intéressent aux produits négociés en bourse (ETP) peuvent être rassurés. La SEC n'y verrait pas d'objection si ces produits fonctionnaient dans des conditions similaires à celles décrites dans une lettre de non-objection de 2006 concernant les véhicules d'investissement adossés à des matières premières. 

À cette fin, les parts d'ETP crypto devraient être cotées et négociées sur une bourse nationale de valeurs (NSE) selon des règles approuvées par la SEC. Toutefois, les parties prenantes ne peuvent se livrer à des activités interdites en dehors du cadre de la distribution régie par le Règlement M.

Les règles prévoient notamment la cotation des parts d'ETP crypto sur une bourse nationale (NSE) dont la réglementation est approuvée par la SEC, ainsi que le respect du Règlement M. Les règles anti-fraude et anti-manipulation restent applicables. Par ailleurs, les processus de gouvernance, tels que les mises à jour de protocole, les modifications, les airdrops et les échanges de jetons, devront également être examinés conformément aux nouvelles directives afin de détecter les failles susceptibles de compromettre la propriété des parts. 

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