Asie : les émissions d’obligations complexes explosent à plus de 200 milliards de dollars, les investisseurs fortunés se ruent sur les accumulateurs et les obligations à coupon fixe.

L'Asie devient l'épicentre d'une frénésie d'ingénierie financière. Le marché des obligations structurées et autres produits de dette sophistiqués vient de franchir un seuil psychologique majeur, dépassant les 200 milliards de dollars d'émissions. Une manne qui attire une clientèle très spécifique.

La ruée des grands portefeuilles

Ne cherchez pas le petit épargnant. Cette envolée est portée par les investisseurs institutionnels et les fortunes privées, en quête de rendement dans un environnement de taux toujours ambigu. Leur cible ? Deux instruments en particulier : les obligations à coupon fixe, pilier rassurant de la dette, et les accumulateurs, ces produits dérivés complexes qui promettent des gains supérieurs... pour un risque tout aussi accru.

Un appétit pour le risque (re)calculé

Ce mouvement massif vers la complexité n'est pas un accident. Il reflète une stratégie délibérée. Les gestionnaires de grands patrimoines acceptent de naviguer dans des structures opaques – le genre où même le prospectus fait plusieurs centaines de pages – pour tenter d'extraire quelques points de base supplémentaires de performance. Une quête du Saint Graal du rendement qui, comme souvent en finance, consiste à emballer un risque sous-jacent dans un papier brillant.

Le cynisme en observation

L'histoire se répète, seule la géographie change. Alors que les régulateurs occidentaux resserrent parfois l'étau après les excès passés, l'Asie apparaît comme un nouveau terrain de jeu pour les structurateurs de produits. On y trouve des investisseurs avides, des marchés en croissance et un cadre parfois plus... flexible. Un cocktail parfait pour faire gonfler les bilans – et, accessoirement, les commissions des banques d'investissement. Car derrière chaque obligation complexe, il y a une armée de banquiers qui facture son expertise à prix d'or.

L'envolée au-dessus des 200 milliards de dollars n'est donc pas qu'un chiffre. C'est le symptôme d'un marché asiatique de plus en plus mature, mais aussi de plus en plus inventif dans sa façon de créer – et de vendre – du risque. Les investisseurs fortunés jouent le jeu, convaincus de pouvoir le maîtriser. L'avenir dira s'ils ont raison, ou s'ils ont simplement acheté la dernière version sophistiquée d'une vieille promesse.

Les investisseurs renforcent leurs positions grâce à l'augmentation des émissions.

Tony Lee, responsable de la stratégie mondiale des produits dérivés actions chez JPMorgan Chase & Co., a déclaré que les émissions « étaient très limitées ces dernières années, jusqu'en septembre de l'année dernière », et il a souligné que la reprise en Chine était le principal moteur de cette évolution.

Tony a déclaré que « les actifs sous-jacents sont passés des actions américaines aux actions de Hong Kong », reflétant l'évolution du sentiment régional avec la reprise des marchés chinois cette année.

L'Asie reste en tête du marché mondial pour ces transactions, avec plus de 60 % des ventes mondiales provenant de la région au cours des sept premiers mois de 2025, selon les chiffres du secteur couvrant la Chine et Hong Kong.

Ces titres offrent généralement des rendements maximaux inférieurs à ceux de l'achat direct d'actions, mais les acheteurs recherchent le revenu mensuel, souvent supérieur aux rendements obligataires, et les protections intégrées.

Cependant, ces garde-fous ne sont pas infaillibles. La faillite de Lehman Brothers en 2008, le début de la pandémie de Covid-19 et la longue chute provoquée par la répression chinoise contre les géants d'Internet ont tous affecté les investisseurs détenant des produits similaires.

Les accumulateurs imposent des achats réguliers à prix fixes. Lorsque les marchés montent, ils offrent une réduction aux investisseurs. Lorsque les marchés baissent, ils obligent l'acheteur à acquérir des actions à un prix supérieur au prix affiché.

Chez CA Indosuez Wealth Management, Ting May Woo a indiqué que de nombreux fonds d'accumulation parmi les plus négociés exigent des acheteurs qu'ils doublent leur investissement initial en actions Alibaba si le cours chute de plus de 10 à 20 % par rapport à son niveau initial. Cet effet de doublement est devenu courant et a rendu les investisseurs plus sensibles aux baisses soudaines.

Si l'une des trois actions chute de 28 % ou plus par rapport à son prix d'entrée, l'acheteur devra acquérir des actions à un prix supérieur à celui du marché, ou bien régler la transaction en cash à perte. Chaque aspect de l'opération dépend de la performance relative des actions.

Les noms d'IA génèrent des rendements dans toute la région

Les produits structurés liés aux entreprises chinoises spécialisées dans l'intelligence artificielle suscitent le plus d'intérêt. Daniel So, stratégiste de trading senior chez Goldhorse Capital Management, a déclaré qu'Alibaba est désormais l'actif sous-jacent dominant des produits structurés émis en Asie cette année.

Selon Daniel, les coupons liés aux sociétés chinoises spécialisées dans l'intelligence artificielle offrent généralement un rendement annualisé compris entre 10 % et 20 %, tandis que les produits indiciels se situent plutôt entre 10 % et 12 %. Ces performances expliquent la demande.

Les actions d'Alibaba à Hong Kong ont progressé de près de 90 % cette année, et l'indice Hang Seng Tech a gagné 26 % après des années de retard par rapport aux indices technologiques américains.

À la Banque Royale du Canada, Kin Lok Lee a indiqué que 30 % à 40 % de ses obligations indexées sur des actions en 2025 seraient liées à des sociétés de Hong Kong, contre 20 % en 2024, année où environ 80 % des obligations à coupon fixe étaient indexées sur des actions américaines. Daniel a expliqué : « Les investisseurs qui achètent ces obligations sont généralement prêts à accepter le pire scénario, à savoir l’achat de ces actions à des prix d’exercice prédéterminés supérieurs aux cours du marché, car ils sont convaincus que ces actions finiront par se redresser. »

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