Le crédit privé : une épée de Damoclès au-dessus de l’écosystème crypto ?

L'argent facile afflue dans les cryptos. Et ça pourrait tout faire exploser.

Le pari risqué des prêts non régulés

Oubliez les banques. Une nouvelle vague de prêteurs privés déverse des liquidités dans les projets blockchain, contournant allègrement les garde-fous traditionnels. Ces capitaux, souvent assortis de garanties légères et de conditions opaques, gonflent les valorisations à un rythme effréné. L'écosystème carbure à la dette, une dette que personne ne surveille vraiment.

Un effet de levier qui peut tout renverser

Ce crédit privé agit comme un turbo sur un moteur déjà chaud. Il permet aux fonds de trader plus gros, aux plateformes de se développer plus vite, aux investisseurs de maximiser leurs paris. Mais lorsque le marché tourne, ce même levier devient un piège mortel. Les appels de marge se transforment en ventes forcées, créant une réaction en chaîne qui ébranle les fondations les plus solides. L'histoire se répète, mais cette fois avec des jetons numériques en guise de collatéral.

La régulation ? Toujours à la traîne

Les autorités scrutent les exchanges, mais le marché opaque du crédit entre institutions crypto reste une zone grise. Une ironie savoureuse pour un secteur né pour « bank the unbanked », mais qui recrée en accéléré les risques systémiques de la finance qu'il prétend remplacer. Comme dirait un vieux banquier : « Plus ça change, plus c'est la même chose… juste avec un livre de comptes distribué. »

La promesse de décentralisation rencontre la réalité immuable du risque financier. L'argent privé construit des châteaux, mais creuse aussi les fossés dans lesquels ils pourraient s'effondrer.

Le crédit privé pourrait accroître les risques dans l'univers des cryptomonnaies.

Le crédit privé regroupe des prêts provenant de sources multiples. Selon RWA.xyz , 2,1 milliards de dollars de crédit privé ont été tokenisés, contre seulement 49 000 dollars fin 2024. Cet afflux rapide de tokens basés sur le crédit privé soulève des questions quant à la capacité de la finance crypto à absorber les risques.

Le token Figure HELOC représente déjà plus de 14 milliards de dollars de crédits privés, bien que cet actif ne soit négocié que sur son marché interne. D'autres tokens de prêts privés ont fait leur apparition dans la finance décentralisée DeFi. 

La tokenisation d'un panier de prêts contribue à masquer davantage la qualité des actifs et peut menacer les protocoles crypto.

Morpho est devenu un vecteur de risque de crédit privé

Morpho, l'un des protocoles de prêt les plus utilisés, s'est déjà forgé une réputation en prenant en charge les coffres-forts à risque et en permettant la curation collaborative. La plupart des coffres-forts sur morpho utilisent des crypto-actifs comme garantie.

Certains coffres-forts spécialisés ont commencé à accorder des crédits pour des prêts privés titrisés et tokenisés. Morpho a adopté les produits F-ONE de Fasanara, l'un des produits phares du fonds. Le portefeuille de prêts privés a été tokenisé par Midas, sous le symbole mF-ONE. Fasanara a conçu son produit principalement sur la base de crédits privés destinés aux petites et moyennes entreprises. 

Certains utilisateurs de Midas peuvent emprunter des usdc en échange de jetons mF-ONE, puisant ainsi dans une liquidité en stablecoins d'environ 2 milliards de dollars.

Le coffre-fort utilisait mF-ONE comme garantie habituelle, sans poser de problème à Morpho. Le marché des prêts était également géré par Steakhouse Finance. 

Le problème est survenu lorsque Fasanara a dû déprécier 2 % de la valeur de son fonds afin de mieux refléter la valorisation des prêts titrisés. Cette mesure a affecté le fonds , géré par Steakhouse Finance.

Le coffre-fort est toujours considéré comme relativement sûr, avec une liquidité disponible de plus de 23 millions de dollars. Le coffre-fort Smokehouse mF-ONE USDC a fêté son premier anniversaire aujourd'hui et affiche une bonne santé en termes de garanties et de liquidités. Selon les données .

Steakhouse a expliqué qu'une baisse de 2 % du prix des garanties ne posait pas de problème, surtout compte tenu de la volatilité beaucoup plus élevée des cryptomonnaies.

Malgré un impact limité, des startups comme D2 Finance ont averti que les prêts privés tokenisés pourraient ne pas convenir aux DeFi . D2 a également mis en garde Obex contre l'utilisation de garanties RWA dans l'écosystème Sky.

Obex a levé 37 millions de dollars dans le but de devenir un incubateur et d'émettre des stablecoins adossés à des RWA (Real Goods Act). Une telle initiative risque d'accroître le risque de contagion lié à la tokenisation des prêts privés. L'émission de stablecoins basés sur des prêts privés peut entraîner une perte de valeur des garanties et un décrochage.

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