Alerte de Wang Yongli : Le GENIUS Act américain pourrait étrangler les émetteurs privés de stablecoins

Une bombe réglementaire se prépare à Washington. Le projet de loi GENIUS Act, présenté comme un cadre protecteur, cache un piège potentiel pour l'écosystème des stablecoins.

Le piège des bonnes intentions

Le texte vise à encadrer les stablecoins adossés à des actifs étrangers. Son objectif affiché ? Protéger le dollar et les investisseurs américains. Mais son mécanisme pourrait, par inadvertance, couper l'herbe sous le pied des émetteurs privés. En imposant des exigences draconiennes de réserve et de transparence, il risquerait de les asphyxier financièrement et opérationnellement.

Un marché sous tension

Les géants privés dominent actuellement le marché des stablecoins. Une régulation mal calibrée pourrait déclencher une onde de choc, perturbant la liquidité sur les plateformes d'échange et dans la finance décentralisée (DeFi). Les partisans d'une régulation souple dénoncent une manœuvre qui, sous couvert de stabilité, favoriserait in fine les solutions institutionnelles.

L'innovation face à la régulation

Le secteur observe, tendu. Les développeurs rappellent que l'innovation naît souvent en marge des cadres rigides. Une loi trop restrictive pourrait simplement déplacer l'activité vers des juridictions plus clémentes, un scénario déjà vu avec d'autres technologies financières. Après tout, réguler l'innovation, c'est parfois comme essayer de mettre un algorithme haute fréquence en laisse.

L'équilibre reste à trouver. Le GENIUS Act pourrait devenir le cadre fondateur d'un marché mature... ou un cas d'école de plus sur la difficulté du législateur à suivre le rythme effréné de la tech financière.

L'ancien vice-président de la Banque du Canada critique la législation américaine sur les stablecoins. 

La loi GENIUS établit le premier cadre fédéral américain pour les stablecoins, obligeant les émetteurs à constituer des réserves équivalentes à la valeur de leurs jetons en dollars ou en bons du Trésor à court terme. Elle impose des audits mensuels et le respect strict des réglementations en matière de lutte contre le blanchiment d'argent, et interdit notamment aux émetteurs de stablecoins de verser des intérêts aux détenteurs.

Selon Wang , l'introduction de cette législation dans ce domaine a « non seulement accru la demande de dollars américains et d'obligations du Trésor américain, renforçant ainsi le statut international du dollar, mais a également rapporté d'énormes profits à la famille Trump et à leurs associés dans le domaine des cryptomonnaies. »

Il a toutefois déclaré que cela soulève « de nouveaux défis pour la surveillance mondiale de la circulation du dollar et la stabilité du système financier américain traditionnel ». 

Selon Wang, l'un de ces défis réside dans la menace que représente la législation elle-même pour d'autres juridictions. 

Il a écrit : « Le commerce et le transfert d'actifs crypto adossés à des stablecoins libellés en dollars sont devenus un nouvel outil, plus difficile à empêcher, permettant aux États-Unis d'amasser des richesses mondiales, ce qui constitue une grave menace pour la souveraineté monétaire et la sécurité patrimoniale des autres pays. »

Wang a également évoqué le risque que cette législation se retourne contre les stablecoins et leurs émetteurs. « Dès que les crypto-actifs seront soumis à une réglementation et à des mesures de conformité, les banques et autres institutions financières y participeront sans aucun doute pleinement », a-t-il écrit, tout en mentionnant que « les établissements de paiement, tels que les banques, peuvent promouvoir directement le fonctionnement des dépôts en monnaie fiduciaire sur la blockchain (tokenisation des dépôts), remplaçant ainsi complètement les stablecoins comme nouveau canal et plateforme reliant le monde crypto et le monde réel. »

Ainsi, selon Wang, les entreprises de cryptomonnaies que la loi était censée protéger pourraient désormais souffrir ou avoir du mal à rivaliser avec les institutions traditionnelles qui sont mieux placées pour tirer parti de la législation.

Yongli défend le calcul de la Chine

Dans son analyse, Wang a également expliqué pourquoi la Chine a choisi d'interdire les stablecoins plutôt que de concurrencer les jetons libellés en dollars. 

Wang a souligné que, les entreprises américaines contrôlant déjà plus de 99 % du marché mondial des stablecoins, le développement d'un stablecoin en RMB suivant « la voie des stablecoins en dollars américains non seulement ne remet pas en cause le statut international des stablecoins en dollars américains, mais pourrait même transformer le stablecoin en RMB en un vassal des stablecoins en dollars américains ».

Plus inquiétant encore pour Pékin, les stablecoins permettent des échanges mondiaux 24 heures sur 24, échappant ainsi aux mécanismes de contrôle traditionnels. 

Wang a déclaré que « si cela améliore considérablement l'efficacité, le flux mondial hautement anonyme et à haute fréquence, sans surveillance internationale coordonnée, rend difficile le respect des exigences réglementaires telles que KYC, AML et FTC. » 

Il a également mentionné que : « Cela représente un risque évident et a été démontré dans des cas concrets d'utilisation à des fins de blanchiment d'argent, de fraude à la collecte de fonds et de transferts de fonds transfrontaliers illégaux. »

Plus loin dans son texte, l'ancien cadre de la Banque de Chine a averti que cela représente des risques évidents pour la gestion des changes, la collecte des impôts et le contrôle des flux de capitaux transfrontaliers de la Chine. 

Les États-Unis ont déjà démontré leur capacité à geler les comptes d'actifs cryptographiques et à poursuivre les opérateurs de plateformes, a-t-il noté, tandis que la Chine ne disposerait pas d'un levier équivalent sur les systèmes libellés en dollars.

« La Chine devrait privilégier la sécurité nationale et exercer une vigilance accrue ainsi qu'un contrôle strict sur le commerce et la spéculation des crypto-actifs, y compris les stablecoins », a écrit Wang, « plutôt que de simplement rechercher une efficacité accrue et des coûts réduits. »

La menace que représentent les stablecoins indexés sur le dollar pour les autres économies

Pourtant, la mise en garde de Wang concernant le risque que les banques évincent les émetteurs privés trouve un écho au-delà des frontières chinoises. Christine Lagarde,dentde la Banque centrale européenne (BCE), a plaidé pour un renforcement de l'euro, exhortant la zone euro à accroître son statut international. 

Des responsables de la BCE ont révélé que la montée en puissance des stablecoins indexés sur le dollar menace l'objectif de Lagarde et constitue également une menace pour l'autonomie de la politique monétaire européenne et le contrôle de la BCE sur l'économie. 

« Cette législation visait davantage à privilégier l’Amérique et à maximiser les intérêts américains, voire ceux du groupe », a écrit Wang, « au détriment des intérêts des autres pays et des intérêts communs du monde. »

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