MSCI USA refuse d’exclure Strategy : Les Bitcoin Treasuries valident leur statut d’« entreprises opérationnelles »

L'indice MSCI USA maintient Strategy dans ses rangs – un signal fort pour les entreprises détenant du Bitcoin.

Les Bitcoin Treasuries passent le test

MSCI vient de tracer une ligne dans le sable. L'exclusion de Strategy de son indice phare USA ? Refusée. Le raisonnement est limpide : ces sociétés détenant des réserves substantielles de Bitcoin sont bel et bien des « entreprises opérationnelles ». Pas des fonds spéculatifs déguisés. Une décision qui coupe court aux débats théoriques et valide un modèle d'entreprise en pleine émergence.

Un précédent qui fait mouche

Cette validation par un des plus grands fournisseurs d'indices au monde change la donne. Elle fixe un cadre. Pour les investisseurs institutionnels, souvent paralysés par des questions de classification – un cauchemar réglementaire digne des pires méandres de la FSA –, le chemin se dégage. L'actif est au bilan, mais l'activité principale génère toujours du cash. Simple. Efficace.

La finance traditionnelle ajuste son viseur

Ne vous y trompez pas, ce n'est pas une capitulation de la vieille garde. C'est une adaptation pragmatique. Les règles du jeu évoluent sous la pression d'un nouvel actif refusant de se cantonner à une case. Les Bitcoin Treasuries ne contournent pas le système ; elles le forcent à s'élargir. Une petite piqûre de rappel pour les puristes de la finance : parfois, l'innovation ne demande pas la permission.

L'ère du Bitcoin comme réserve de valeur d'entreprise vient de gagner sa légitimité la plus tangible à ce jour. Les portefeuilles institutionnels suivront-ils ? L'indice, lui, a déjà pris sa décision.

Strategy ne veut pas voir son action exclue de l'indice MSCI

La période de forte baisse actuelle du bitcoin s'impose comme un exercice périlleux pour les Digital Asset Treasuries (DAT) dont les bilans affichent du BTC, au point de les obliger à mettre leurs campagnes d'accumulation en pause pour faire face à l'effondrement de leurs actions, tout en envisageant de revendre une partie de leurs cryptomonnaies pour rester à flot.

Mais, à la différence des nouveaux venus, le leader du secteur Strategy a déjà vécu ce genre de stress test grandeur nature lors de la baisse qui a suivi le bull market de 2022. Une époque pas si lointaine ou l'entreprise de Michael Saylor apparaissait comme un moyen de s'exposer indirectement au Bitcoin, avant que les ETF spot américains ne viennent lui voler la vedette début 2024.

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Malgré tout, Strategy profitera à nouveau de la hausse du marché pour redevenir un modèle à suivre, au point de faire son entrée au sein d'indices boursiers comme le Nasdaq 100 ou le MSCI USA. Fait notable : le S&P 500 refusera de faire de même en septembre dernier, imposant dans le même temps un « coup dur pour les trésoreries crypto ».

Étaient-ce les prémices de ce qui allait suivre ? Probablement, si l'on considère la récente annonce de la possible disparition de l'action MSTR de Strategy des indices boursiers comme le MSCI USA et le Nasdaq 100 dès le début de l'année prochaine. Et autant dire que la société de Michael Saylor n'est pas du tout d'accord.

Strategy comprend et soutient les efforts de MSCI visant à mettre en œuvre des critères d’éligibilité cohérents entre ses indices. Mais la proposition d’exclure les sociétés dont le bilan est constitué à plus de 50 % de crypto-actifs semble malavisée et aurait des conséquences profondément préjudiciables.

« Les DAT sont des entreprises opérationnelles, pas des fonds d’investissement »

Afin d'afficher son désaccord, la société Strategy vient de publier une longue lettre destinée à apporter une réponse à MSCI concernant « son invitation à formuler des commentaires sur son projet de test d’éligibilité » jugé défavorable aux Digital Asset Treasuries.

Dans les faits, l'entreprise rejette la « mauvaise caractérisation de son modèle économique » assimilé à un fonds d'investissement, alors que Strategy se revendique comme « une entreprise opérationnelle qui utilise activement le Bitcoin qu’elle détient pour créer du rendement pour ses actionnaires », plus proche d'une banque ou d'un assureur.

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De plus, la limitation de la détention de crypto-actifs à 50 % du bilan apparaît comme arbitraire, en comparaison d’autres secteurs également assujettis à une forte concentration d’actifs (comme par exemple le pétrole, l'or ou même l'immobilier), au point de remettre en cause la neutralité de l'indice MSCI.

La société Strategy demande donc une période de réflexion plus longue afin de mieux appréhender les conséquences de cette exclusion face à un marché des DATs en plein développement, car cela « imposerait des conditions arbitraires et inapplicables qui étoufferaient l’innovation, nuiraient à la réputation et à l’intégrité des indices MSCI et entreraient en conflit avec des priorités nationales déclarées ».

Une affaire à suivre...

Source : Strategy

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Passionné par les cryptomonnaies et le principe de décentralisation depuis de nombreuses années, je souhaite partager cette expérience avec le plus grand nombre. Je m'attache également à décrypter les enjeux associés à l'évolution de cet écosystème au sein de la finance traditionnelle.

Hugh Bernard

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