En bref

• Morgan Stanley a rétrogradé ARM de « Surpondéré » à « Poids égal »
• L'objectif de cours a été réduit à 150 $, contre 185 $ auparavant
• L'analyste a signalé des risques à court terme, notamment un fléchissement du marché final et des contraintes d'approvisionnement en DRAM
• Le mouvement d'Arm vers la fabrication de puces accroît le risque de conflit de canaux avec ses propres licenciés
• D'autres analystes, dont Mizuho, UBS et Needham, restent optimistes avec des objectifs de cours plus élevés

L'action d'Arm Holdings a chuté de 3,7 % dans les transactions pré-ouverture mardi après que Morgan Stanley a rétrogradé la société de propriété intellectuelle de puces, citant des vents contraires à court terme malgré l'optimisme à long terme concernant sa poussée dans la fabrication de puces.

Arm Holdings plc American Depositary Shares, ARM

L'analyste Lee Simpson a fait passer ARM de « Surpondéré » à « Poids égal » et a abaissé son objectif de cours à 150 $, contre 185 $ auparavant. Cette rétrogradation est intervenue peu après qu'Arm a annoncé son nouveau CPU orienté AGI et a révélé que Meta et OpenAI étaient ses deux premiers clients.

Simpson a reconnu la logique stratégique derrière le mouvement d'Arm. Il a déclaré que le nouveau CPU de la société, conçu spécifiquement pour les charges de travail d'IA agentique, montre que le CPU est loin d'être obsolète. Il a également salué l'acquisition de talents par Arm et la livraison anticipée de la conception.

Mais l'analyste a rapidement signalé les risques. Il a déclaré que la montée en puissance commerciale prendra du temps et que l'enthousiasme à court terme doit être tempéré.

Le contexte de la demande, une préoccupation majeure

Une grande partie de l'inquiétude porte sur la demande. Simpson a déclaré que l'attention des investisseurs est susceptible de se recentrer sur les prévisions conformes d'Arm dans un environnement de demande difficile.

Un fléchissement du marché final, combiné à des contraintes d'approvisionnement en DRAM, pourrait ralentir la croissance de l'exercice 2027, a-t-il déclaré. Cela représente un risque significatif à court terme pour une action qui a bénéficié d'une valorisation élevée.

La pression sur les marges est un autre facteur. Les coûts de R&D et d'ingénierie sont élevés avant que des revenus significatifs provenant des puces ne soient générés, a noté Morgan Stanley.

Risque de conflit de canaux

L'une des préoccupations les plus pointues de la note concernait les conflits de canaux. En se lançant dans la fabrication de silicium, Arm est désormais en concurrence – directement ou indirectement – avec certaines des mêmes entreprises auxquelles elle accorde des licences pour sa technologie.

Simpson a déclaré que cela augmentait la possibilité d'une résistance de la part des clients et a soutenu que les investisseurs ne devraient pas écarter ce risque.

C'est une position délicate. Arm a bâti son activité sur la base d'un fournisseur neutre d'architecture de puces. S'engager plus profondément dans la chaîne de valeur modifie cette dynamique.

Pas tout le monde à Wall Street partage la prudence de Morgan Stanley. Mizuho affiche un objectif de cours de 230 $ sur ARM, citant le potentiel des centres de données IA. UBS se situe à 175 $ avec une recommandation « Acheter ». Needham est passé à « Acheter » avec un objectif de 200 $. Barclays le note également « Surpondéré » avec un objectif de 200 $.

L'action ARM se négociait à 148,77 $ au moment de la rétrogradation, avec une capitalisation boursière d'environ 158 milliards de dollars. Les données d'InvestingPro ont signalé que l'action était surévaluée par rapport à son estimation de la juste valeur.