Anthropic avance vers son IPO malgré la chute : le roadshow pourrait démarrer mardi, la valorisation pourrait encore être revue à la baisse

Malgré la récente liquidation sévère des valeurs liées à l'IA, Anthropic a décidé de supporter la pression du marché et de poursuivre son introduction en bourse (IPO). Cette introduction massive testera directement l'appétit pour le risque et la volonté de valorisation des actifs d'IA de pointe sur les marchés publics.

Selon le dernier rapport du Wall Street Journal, la semaine dernière, les investisseurs tablaient sur une valorisation cible d'environ 1 500 milliards de dollars pour Anthropic, mais après la chute brutale des actions des sociétés d'IA, certains grands investisseurs souhaitent désormais revoir cette cible à la baisse. La direction de l'entreprise a déjà rencontré les banquiers de Goldman Sachs et Morgan Stanley pour discuter de la fourchette de valorisation finale.

Bloomberg a rapporté le 6 novembre, citant des sources proches du dossier, que certains investisseurs potentiels ont discuté d'une valorisation réduite à environ 1 200 à 1 300 milliards de dollars, certains envisageant même un niveau aussi bas que 1 100 milliards de dollars.

Le rapport indique qu'Anthropic a prévu des réunions avec des investisseurs clés cette semaine, avec pour objectif de faire débuter la cotation de ses actions jeudi ou vendredi prochain. L'entreprise pourrait encore reporter ses objectifs de valorisation en attendant des conditions de marché plus favorables, mais cela risquerait de provoquer une panique sur les marchés.

L'avancement et la fixation finale du prix de cette IPO ne concernent pas seulement la capacité de financement d'Anthropic elle-même, mais serviront également de baromètre pour la valorisation de toute la chaîne industrielle de l'IA, influençant directement la réévaluation par le marché des dépenses d'investissement élevées dans l'infrastructure d'IA et de ses perspectives de commercialisation.

Course à l'introduction avant Thanksgiving, les attentes de valorisation revues à la baisse

Le calendrier de l'IPO d'Anthropic est entré dans une phase critique.

Selon Bloomberg, conformément à la réglementation, après le dépôt public de son prospectus le 26 octobre, Anthropic pourrait lancer officiellement son roadshow d'IPO dès le 10 novembre. Si tout se passe bien, l'entreprise prévoit de finaliser la fixation du prix au cours de la semaine du 16 novembre, avec pour objectif d'être cotée au Nasdaq avant les vacances de Thanksgiving aux États-Unis (le 26 novembre), sous le symbole « ANT ».

Cependant, l'extrême volatilité du marché a fait de la valorisation le cœur des négociations. Il y a quelques mois, les discussions portaient sur une valorisation d'environ 2 000 milliards de dollars, mais Anthropic est désormais presque certaine de devoir accepter une valorisation bien inférieure. Bloomberg a rapporté le 6 novembre, citant des sources proches du dossier, que certains investisseurs potentiels ont discuté d'une valorisation réduite à environ 1 200 à 1 300 milliards de dollars, certains envisageant même un niveau aussi bas que 1 100 milliards de dollars.

Pour les banques d'investissement, la stratégie de fixation des prix est cruciale. Si l'objectif est fixé trop haut, cela pourrait nuire à la demande des investisseurs et entraîner une baisse du cours de l'action ; si la fourchette est trop basse, l'entreprise et les banquiers seront critiqués pour avoir « bradé » l'opération. En pratique, les banquiers encouragent parfois les entreprises à proposer une fourchette de prix légèrement inférieure aux attentes, afin de pouvoir ensuite la relever en invoquant une forte demande des investisseurs. Les documents qui devraient être déposés cette semaine détailleront le nombre d'actions à vendre et le prix, et pourraient révéler les investisseurs de renom ayant déjà bloqué leur souscription au prix de l'IPO.

Double résistance politique et de marché, le concept d'IA confronté à une réévaluation

Les défis auxquels est confrontée l'IPO d'Anthropic ne proviennent pas seulement des divergences de vues des investisseurs sur sa propre valorisation, mais aussi de l'évolution de l'appétit pour le risque dans toute la chaîne industrielle de l'IA. Après les élections de mi-mandat aux États-Unis, un groupe de personnes sceptiques à l'égard de l'IA est arrivé au pouvoir et a proposé des mesures de suspension susceptibles de ralentir le développement des centres de données américains, entraînant une évaporation de 2 500 milliards de dollars de capitalisation boursière en une seule journée pour les composantes de l'indice composite du Nasdaq.

La volatilité du marché a poussé l'indice de volatilité du Chicago Board Options Exchange (VIX) au-dessus de 25, voire au-delà de 28. Matt Kennedy, stratège senior chez Renaissance Capital, a déclaré que lorsque le VIX dépasse 25, les entreprises envisagent généralement de reporter leur IPO. En outre, les inquiétudes des investisseurs concernant l'ampleur des investissements dans l'IA et le manque de clarté sur les rendements potentiels s'accroissent. Le concurrent d'Anthropic, OpenAI, n'a levé que moins de la moitié de son objectif initial lors de son dernier tour de financement, avec une valorisation inférieure à l'objectif de 1 250 milliards de dollars.

Cependant, le marché a depuis montré des signes de stabilisation. Le rebond de l'indice S&P 500 et de l'indice des semi-conducteurs de Philadelphie, ainsi que le repli du VIX, pourraient donner à Anthropic une confiance supplémentaire pour poursuivre son introduction. Matt Kennedy estime que l'IPO d'Anthropic diffère des introductions classiques, et que l'environnement de marché actuel pourrait ne pas suffire à la contraindre à reporter, mais que les investisseurs pourraient exiger des décotes et des valorisations plus élevées.

Une forte croissance en ralentissement, les investisseurs se concentrent sur les coûts de calcul

Un autre point central de la controverse sur la valorisation réside dans la capacité d'Anthropic à prouver que sa croissance des revenus est suffisante pour soutenir une valorisation d'IPO aussi massive. Le prospectus montre que le chiffre d'affaires d'Anthropic au troisième trimestre a atteint 16,956 milliards de dollars, en hausse de 1 127 % sur un an. Cependant, des signes de ralentissement de la croissance sont déjà apparus, le taux de croissance trimestriel tombant à 47 %, bien en deçà des 144 % du deuxième trimestre.

La rentabilité est également sous pression. Au troisième trimestre, Anthropic a enregistré une perte d'exploitation de 567 millions de dollars et une perte nette de 23,291 milliards de dollars. Ce passage aux pertes s'explique principalement par environ 5 milliards de dollars de coûts d'achat de capacité de calcul à court terme, ainsi que par environ 2 milliards de dollars de charges non monétaires liées à un programme de dons des employés. Plus inquiétant encore pour le marché, le total des engagements d'achat de capacité de calcul et d'infrastructure déjà divulgués s'élève à 895,4 milliards de dollars.

Selon Reuters, les investisseurs attendent actuellement les données de revenus d'octobre d'Anthropic, espérant ainsi déterminer si l'entreprise peut inverser la tendance récente au ralentissement de sa croissance. La performance des revenus, l'utilisation par les entreprises clientes et la capacité à maîtriser les coûts de calcul seront des indicateurs clés que les investisseurs surveilleront pendant le roadshow.

Une levée de fonds potentiellement record, une importance de référence pour le secteur

En tant que l'une des premières entreprises à se concentrer sur le développement de modèles d'IA de pointe et à tenter d'entrer sur les marchés publics, la taille et la fixation du prix de l'émission d'Anthropic fourniront une référence importante pour l'ensemble du secteur de l'IA.

Le marché suit de près si l'IPO d'Anthropic pourra rivaliser avec la performance record de SpaceX, la société d'Elon Musk. SpaceX avait précédemment réalisé une émission avec une valorisation d'environ 1 770 milliards de dollars, levant entre 75 et 86,2 milliards de dollars. Selon Reuters, la taille de l'émission d'Anthropic pourrait même atteindre 100 milliards de dollars.

Dirigée par Goldman Sachs et Morgan Stanley, avec la participation de 20 autres banques à cette introduction en bourse de très grande envergure, la souscription effective fournira un signal clair : après la correction significative des valeurs liées à l'IA, combien les marchés publics sont-ils prêts à payer pour le potentiel de croissance à long terme des entreprises d'IA de pointe.

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