La baisse du Bitcoin semble limitée au-dessus de 76 350 $ : analystes de Bitfinex

Le Bitcoin est resté entre 76 500 $ et 79 500 $ pendant cinq séances de trading, son coût de base des investisseurs actifs à 76 350 $ ayant absorbé les ventes après un gain de 24,9 % en août.

Résumé

La moyenne réelle du marché du Bitcoin s'établit à 76 350 $, juste en dessous de la fourchette de trading actuelle.

Le SOPR des détenteurs à long terme est resté proche du seuil de rentabilité pendant neuf séances, indiquant des prises de bénéfices limitées.

Les options de septembre placent la protection à la baisse entre 68 000 $ et 75 000 $, tandis que les calls favorisent un mouvement au-dessus de 80 000 $.

Strategy a acheté 4 603 BTC pour 369,7 millions de dollars alors que la demande pour les ETF Bitcoin au comptant s'est refroidie.

Les analystes de Bitfinex ont déclaré dans un rapport Alpha du 2 septembre que la position du Bitcoin au-dessus de la moyenne réelle du marché réduit le risque d'un repli profond, même si septembre a enregistré une perte moyenne de 2,95 % depuis 2013.

La moyenne réelle du marché, qui mesure le coût de base moyen des investisseurs actifs en Bitcoin, s'établissait à 76 350 $ au moment de la publication du rapport. Le Bitcoin était resté dans une fourchette de 3 % entre 76 500 $ et 79 500 $ depuis que le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, a tenu un discours restrictif à Jackson Hole le 28 août.

Des ventes sont apparues autour de la borne supérieure de la fourchette, mais les acheteurs ont empêché le Bitcoin de clôturer nettement en dessous du coût de base on-chain. Bitfinex a décrit 76 350 $ comme un pivot de marché plutôt qu'un prix fixe que les acheteurs doivent défendre au dollar près.

Le mois d'août s'est clôturé avec un Bitcoin en hausse de 24,9 % par rapport à son ouverture mensuelle de 62 922 $, enregistrant son premier mois d'août positif depuis 2021 et sa plus forte progression mensuelle depuis novembre 2024. Le rallye a laissé 80 000 $ comme principale résistance à l'entrée en septembre.

La dynamique du Bitcoin favorise des replis limités

Au cours de la semaine terminée le 23 août, le Bitcoin a gagné 14 833 $, la plus forte progression hebdomadaire en dollars de son histoire, selon Bitfinex. La hausse a dépassé le précédent record, établi en novembre 2024, de 3 275 $ et a produit un rendement hebdomadaire de 23,6 %, la plus forte progression en pourcentage depuis mars 2023.

Les données historiques citées dans le rapport ont montré que le Bitcoin a enregistré 17 gains hebdomadaires supérieurs à 15 % depuis 2020. Le prix était plus élevé 30 jours plus tard dans 14 de ces cas, avec un rendement médian de 8,4 %.

Sur la base de ce bilan, les analystes ont déclaré que les corrections resteraient probablement « de courte durée et d'ampleur limitée » tant que le Bitcoin se maintiendrait au-dessus de l'ancien plafond de fourchette de 68 000 $. Ce niveau se situe également à proximité de la zone où les traders ont concentré la protection par options à la baisse.

La vigueur du Bitcoin s'est poursuivie malgré la pression de deux risques liés aux États-Unis. Les commentaires de Warsh ont relevé les attentes d'une nouvelle hausse des taux d'intérêt, tandis que le regain de conflit entre les États-Unis et l'Iran a poussé le Brent vers 95 $ le baril.

Warsh a déclaré que l'inflation ne s'était pas améliorée assez rapidement pour assurer aux décideurs politiques qu'elle revenait vers l'objectif de 2 % de la Fed. Dans un rapport antérieur sur son discours à Jackson Hole, les traders des marchés de prédiction ont placé la probabilité d'une hausse des taux en 2026 à 68 % après que le Bitcoin est passé sous les 80 000 $.

Des taux américains plus élevés peuvent faire grimper les rendements des bons du Trésor et le dollar, augmentant le coût de détention d'actifs sans rendement. Bitfinex a néanmoins constaté que la structure des prix du Bitcoin était restée intacte au cours des cinq séances suivant le discours.

Les vendeurs sortent du Bitcoin près du seuil de rentabilité

Les données de dépenses on-chain indiquent que les investisseurs qui ont acheté du Bitcoin autour des prix actuels fournissent une grande partie de l'offre disponible.

Le ratio de profit des sorties dépensées des détenteurs à long terme, ou SOPR, a évolué entre 0,88 et 1,19 sur neuf séances consécutives et s'établissait à 0,98 dans le rapport. Une lecture de 1 signifie que la pièce moyenne est dépensée au même prix auquel son détenteur l'a acquise.

Bitfinex a lié ce schéma aux acheteurs de février et mars qui ont conservé leurs positions pendant la baisse ultérieure et ont commencé à vendre lorsque le Bitcoin est revenu à leurs prix d'entrée. Pendant cinq séances, les offres ont absorbé cette offre sans permettre au prix de passer sous la moyenne réelle du marché.

Deux changements durables affaibliraient cette lecture, selon les analystes. Un SOPR tombant sous 0,9 alors que le Bitcoin baisse indiquerait que les détenteurs acceptent des pertes pour sortir. Un mouvement au-dessus de 1,1 montrerait que les investisseurs ayant des gains latents plus importants vendent dans la force.

La concentration de l'offre autour de la fourchette actuelle aide à expliquer pourquoi le prix du BTC a évolué latéralement. Lorsque le Bitcoin a clôturé à 80 256 $ le 27 août, 72,1 % de l'offre en circulation était en profit. Au moment où le prix a clôturé à 77 468 $, la part était tombée à 67,7 %.

Bitfinex a calculé qu'environ 880 000 BTC avaient un coût de base dans l'écart de 2 800 $ entre les deux clôtures. Chaque mouvement à travers cette zone pousse un grand bloc de pièces entre profit et perte, modifiant l'incitation à vendre.

Le coût de base des détenteurs à court terme, quant à lui, s'établissait à 69 980 $ et augmentait d'environ 300 $ par jour. Bitfinex a identifié ce niveau comme un support possible lors d'une correction plus profonde, en dessous d'un objectif initial proche de 73 500 $.

Les achats de Strategy compensent des flux d'ETF Bitcoin plus faibles

La demande des entreprises est revenue alors que le Bitcoin rencontrait des vendeurs passifs au-dessus de 77 000 $. Strategy a acheté 4 603 BTC pour 369,7 millions de dollars entre le 24 et le 30 août, payant un prix moyen de 80 318 $ par pièce.

La transaction était le premier achat de Bitcoin de Strategy en 10 semaines et a porté ses avoirs à 845 050 BTC, acquis pour une moyenne de 75 412 $. Des ventes d'actions au marché ont financé l'opération, selon le dépôt de la société.

Le prix moyen de Strategy pour l'achat a été supérieur à chaque clôture quotidienne du Bitcoin depuis le 14 mai. La société a donc acheté dans la même zone où le marché peinait à maintenir les prix au-dessus de 79 000 $.

La demande pour les fonds négociés en bourse (ETF) Bitcoin au comptant américains est devenue moins régulière sur la même période. Une série d'entrées de neuf séances totalisant 3,04 milliards de dollars s'est terminée par 201,9 millions de dollars de rachats le 28 août, jour du discours de Warsh.

Les entrées sont revenues avec 216,7 millions de dollars le lundi suivant, dont 205,9 millions dirigés vers l'IBIT de BlackRock. Le 1er septembre a ensuite produit une sortie de 236,5 millions de dollars, principalement due à l'IBIT, selon les chiffres cités par Bitfinex.

Une évaluation distincte d'un analyste a identifié des achats soutenus d'ETF comme une condition pour prolonger le rallye. Le même rapport a noté que les produits au comptant ont enregistré 606 millions de dollars d'entrées le 20 août lorsque le Bitcoin est passé au-dessus de 76 000 $.

Alors que la demande de fonds Bitcoin s'est refroidie, les ETF Ether au comptant américains ont attiré 815,7 millions de dollars au cours de la semaine précédente et ont prolongé leur série d'entrées à 13 séances jusqu'au 1er septembre. Bitfinex a déclaré que les achats renouvelés de Strategy avaient contribué à contrebalancer le ralentissement de la demande d'ETF Bitcoin.

L'offre de stablecoins a également cessé de croître après avoir augmenté de 1,25 milliard de dollars avant les remarques de Warsh. La capitalisation boursière globale a culminé à 309,4 milliards de dollars le 28 août et s'établissait ensuite à 303,83 milliards de dollars, selon le rapport.

Bitfinex a interprété ce changement comme du capital attendant au point d'entrée du marché plutôt que quittant la crypto par une vague soutenue de rachats de stablecoins. Les stablecoins servent souvent d'actifs de règlement pour les traders, faisant des variations de leur offre totale un indicateur du capital disponible pour le déploiement.

Les options Bitcoin favorisent la hausse sans effet de levier massif

Les traders d'options ont acheté une protection autour des publications économiques américaines programmées, mais le positionnement ne montre pas un pari généralisé sur une baisse du Bitcoin.

La volatilité implicite moyenne s'est établie à 37,2 pour une sixième séance consécutive entre 37 et 38, la plaçant dans le 18e percentile des clôtures quotidiennes enregistrées au cours de l'année précédente. Les options avaient été moins chères moins d'un jour de trading sur cinq, tandis que le plus bas de 2026 était de 33,8.

La volatilité implicite est également restée inférieure à la volatilité réalisée sur 30 jours d'environ 41 %. Bitfinex a déclaré que la tarification indiquait que les traders s'attendaient à ce que la compression actuelle se poursuive même si le Bitcoin avait évolué de 21 % en trois séances en août.

Le straddle à la monnaie du 11 septembre coûtait 3 208 $, nécessitant un mouvement de 4,13 % pour atteindre le seuil de rentabilité. Contrairement aux options expirant le 4 septembre, le contrat couvre le rapport sur l'emploi américain, la publication de l'indice des prix à la production et sept séances de trading standard.

Sur les huit publications du rapport sur l'emploi américain tenues en 2026, le Bitcoin a évolué en moyenne de 1,9 % le jour de la publication. Quatre ont produit des mouvements inférieurs à 1 %, tandis que les quatre autres ont généré des variations allant de 2,4 % à 4,4 %, selon Bitfinex.

La protection à la baisse pour la fenêtre allant du rapport sur l'emploi à l'indice des prix à la consommation était concentrée entre 68 000 $ et 75 000 $. L'expiration du 11 septembre portait un put pour chaque call, contre un ratio put-call global du marché des options de 0,56.

L'intérêt ouvert sur les calls était le plus important à 80 000 $, tandis que l'intérêt ouvert sur les puts était concentré à 75 500 $. L'effet de levier des contrats à terme perpétuels est resté 10 % en dessous de son pic d'août, ce que Bitfinex a interprété comme des traders conservant une exposition à la hausse sans reconstituer un large pool de positions vulnérables à une liquidation forcée.

Dans le scénario de base du rapport, le Bitcoin resterait entre 76 657 $ et 81 300 $ pendant la fenêtre de données américaines du 4 au 11 septembre. Deux clôtures quotidiennes au-dessus de 82 818 $, accompagnées d'un SOPR supérieur à 1 et de flux d'ETF positifs les deux jours, ouvriraient la voie vers la prochaine référence de coût de base près de 85 200 $.

Deux clôtures en dessous de 76 657 $ activeraient en revanche le scénario de repli de Bitfinex, plaçant le coût de base des détenteurs de trois à six mois près de 73 500 $ en premier et le coût de base des détenteurs à court terme à 69 980 $ en second.