Le Japon assène un coup dur aux marchés : réduction de 10% des ventes d’obligations 30-40 ans

Tokyo secoue les marchés de la dette avec une manœuvre agressive.

Le ministère des Finances japonais vient de tirer la première salve dans ce qui pourrait devenir une guerre des rendements - en réduisant brutalement ses émissions d'obligations long terme de 10%. Une décision qui fait grincer des dents les traders obligataires du monde entier.

Stratégie ou désespoir ?

Derrière ce coup de scalpel chirurgical se cache un dilemme bien japonais : comment financer une dette abyssale (250% du PIB, au cas où vous auriez oublié) tout en évitant l'étouffement des marchés ? Les investisseurs institutionnels, accros aux JGBs comme à une drogue dure, vont devoir se serrer la ceinture.

Ironie ultime : cette cure d'austérité obligataire survient alors que la BoJ maintient son policy rate dans des territoires négatifs - le genre de schizophrénie monétaire qui fait le bonheur des hedge funds.

Le Japon passe à une dette à court terme et ajoute des obligations ménagères

Le ministère des Finances ne se fait pas seulement en arrière. C'est aussi une redirection. Dans le cadre du même plan, il vendra plus de titres à court terme, y compris des billets de deux ans et des cachettes en T plus courtes. Ceux-ci obtiendront chacun 600 milliards de yens de plus dans l'émission.

À partir d'octobre, chaque vente aux enchères d'obligations de deux ans augmentera de 100 milliards de yens, atteignant 2,7 billions de yens au total. En plus de cela, ils publieront également 500 milliards de yens de yens dans les JGB garantis de principe destinés aux investisseurs de détail, essayant d'équilibrer leur base d'investisseurs et de s'imprégner de plus de demande des particuliers plutôt que des institutions.

Le ministère du Japon des Finances se prépare également à racheter des obligations super longues plus anciennes qui portent des coupons bas. Cela vise à rééquilibrer l'offre et la demande, d'autant plus que ces obligations plus anciennes ne sont pas très attrayantes dans un environnement à haut rendement. Vendredi, tout ce programme d'émission révisé sera discuté avec les concessionnaires primaires lors d'une réunion prévue, où les responsables devraient obtenir des commentaires avant de verrouiller les modifications.

L'arrière-plan ne concerne pas seulement le marché du Japon. L'ensemble du marché des obligations mondiales a été sous pression, les investisseurs déversant de la dette à long terme dans tous les domaines alors que les problèmes d'inflation et de crédit se révèlent à nouveau. C'est en partie pourquoi le JGBS le plus ancien du Japon est devenu une cible le mois dernier. Les investisseurs ne voulaient plus détenir une durée. Les rendements super longs ont augmenté. Les enchères se sont effondrées. C'est alors que le ministère des Finances a dû intervenir.

Les commerçants réagissent et les analystes soulèvent des avertissements sur le risque de crédit

Les retombées ont déjà frappé le marché obligataire. Après la nouvelle de la réduction de la publication à long terme, la demande de JGBS de cinq ans a grimpé en flèche. La vente aux enchères la plus récente a obtenu le ratio d'enchères le plus élevé en près de deux ans. Le rendement à cinq ans a baissé de 4 points de base, se déposant à 0,965% jeudi après-midi.

Pendant ce temps, les trucs très à long terme n'ont pas beaucoup profité. Le rendement de 30 ans a en fait grimpé 1,5 points de base à 2,945%, montrant que le marché n'est toujours pas calme à cette extrémité de la courbe.

Ce n'est pas la première fois que le Japon réduisait les liaisons longues. Le plan obligataire pour l'année déjà pris en compte dans des ventes plus petites de 30 et 40 ans en raison de la baisse de l'appétit du secteur de l'assurance. La plupart des assureurs-vie, qui sont les acheteurs traditionnels de Long Paper, avaient déjà approvisionné tôt pour respecter les nouvelles règles de la solvabilité.

Mais ce qui a vraiment brisé le système, c'est la vente mondiale et une panique sur la durabilité de la dette dans les pays riches. Cela a aussi entraîné le Japon.

Tout le monde n'est pas impressionné par la façon dont le Japon s'occupe de cela. Katsutoshi Inadome, qui est un stratège principal chez Sumitomo Mitsui Trust Asset Management, a déclaré que la décision d'éviter d'augmenter les émissions de cinq ans a pris des marchés au dépourvu. "Ce fut une surprise (positive) pour le marché que le gouvernement n'augmente pas les ventes de JGBS de cinq ans dans la révision", a déclaré .

Mais ensuite, il a ajouté une vision plus émoussée du changement plus large: «La dépendance plus forte à l'égard des obligations à court terme est un signe de la baisse de la qualité du crédit du Japon. Essentiellement, ce n'est pas la responsabilité du ministère des Finances, mais les législateurs de mener la gestion de la dette avec un sentiment de crise.»

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