S&P maintient ses perspectives stables malgré une note B- pour la stratégie de Saylor

La notation controversée de S&P fait parler dans l'écosystème crypto

Analyse de crédit sous tension

Le géant du rating attribue une note médiocre à l'approche bitcoin de MicroStrategy tout en maintenant des perspectives stables - un paradoxe qui laisse les investisseurs perplexes face aux critères d'évaluation traditionnels appliqués aux actifs numériques.

Stratégie bitcoin sous le microscope

Michael Saylor continue de défendre son accumulation agressive de BTC malgré le scepticisme des agences de notation, prouvant une fois de plus que dans la finance moderne, parfois les meilleurs rendements viennent de défier complètement la sagesse conventionnelle.

Le modèle d'accumulation Bitcoin augmente les risques de liquidité et de capital

Les analystes de S&P ont souligné que l'dentd'entreprise de Strategy tourne désormais presque entièrement autour de son activité d'accumulation Bitcoin . 

L'entreprise dispose désormais de 640 808 Bitcoindans sa trésorerie, évaluée à environ 74 milliards de dollars, ce qui en fait la plus grande société de trésorerie Bitcoin au monde. Elle a pu accumuler ces bitcoins grâce à des années d'émissions d'actions et de titres de créance. Si cela a permis à l'entreprise de se positionner comme un indicateur de son exposition Bitcoin , cela a également introduit un risque de volatilité et de liquidité dans sa structure de capital.

Le rapport indique que Strategy « détient une position longue Bitcoin et une position courte en dollar américain ». Cependant, ses obligations en dette et en actions privilégiées sont libellées en dollars américains, ce qui crée une inadéquation monétaire intrinsèque qui pourrait s'avérer fatale en cas de baisse du marché des cryptomonnaies.

Les analystes de S&P ont décrit cette approche comme «dent» en termes de gestion des échéances à court terme, notant que la société n'a pas de dette majeure due dans les 12 prochains mois, mais ont averti que la stratégie l'expose au risque d'être obligée de vendre Bitcoin « à des prix déprimés » lors d'un événement de stress sur le marché. 

La dette convertible en cours de l'entreprise s'élève à environ 8 milliards de dollars, dont 5 milliards de dollars restent hors de la monnaie, arrivant à échéance entre 2028 et 2031. En outre, la société doit plus de 640 millions de dollars par an en dividendes privilégiés.

L’accès aux marchés financiers reste une bouée de sauvetage

S&P a toutefois reconnu que letronaccès de Strategy aux marchés financiers constituait un atout majeur pour soutenir la stabilité de ses perspectives. L'action de la société, qui a progressé parallèlement au cours du Bitcoincette année, affiche une capitalisation boursière proche de 80 milliards de dollars, « alors qu'elle a émis près de 15 milliards de dollars en valeur notionnelle combinée de dette convertible et d'actions privilégiées », selon S&P. 

L'hypothèse de base de S&P est que la société continuera à respecter ses obligations en levant des capitaux via ces instruments plutôt qu'en liquidant ses réserves Bitcoin .

L'entreprise a enregistré un flux cash négatif de 37 millions de dollars au premier semestre 2025, tandis que sa modeste activité de logiciels atteignait à peine l'équilibre. La quasi-totalité des bénéfices déclarés, soit plus de 8 milliards de dollars avant impôts, provenait de plus-values latentes, elles aussi issues de l'appréciation de la juste valeur du Bitcoin, plutôt que de revenus récurrents ou d'opérations génératrices cash. 

La vision de Saylor rencontre la réalité de Wall Street

Dans un article publié sur X , Michael Saylor, cofondateur et président de Strategy, a décrit la notation de l'entreprise par S&P Global comme la « première notation jamais attribuée à une Bitcoin ». Cependant, cette désignation comme « junk » témoigne du scepticisme avec lequel les marchés du crédit traditionnels considèrent encore Bitcoin , en particulier ceux qui utilisent un modèle similaire à celui de Strategy.

La société continue d'accroître ses avoirs malgré les avertissements du marché et la multiplication des discours apocalyptiques de la part de sceptiques de longue date comme Peter Schiff. Cette semaine, elle a annoncé un nouvel achat Bitcoin d'une valeur de 43,4 millions de dollars, prolongeant ainsi sa série d'accumulation agressive.

Le jeudi 30 octobre, Strategy publiera ses résultats du troisième trimestre et, comme prévu, les investisseurs surveilleront de près les signes de résilience des flux cash et de gestion du bilan.

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