Division à la Fed : Le débat sur le rythme des baisses de taux s’intensifie sous l’ère Trump

La Réserve fédérale américaine traverse une période de tensions internes sans précédent alors que les décideurs s'affrontent sur la trajectoire des taux d'intérêt.

Le grand schisme monétaire

D'un côté, les faucons pointent une inflation récalcitrante et des indicateurs économiques robustes. De l'autre, les colombes brandissent les risques de ralentissement et les tensions commerciales. Chaque réunion du Comité fédéral de l'open market devient un champ de bataille idéologique.

L'ombre de l'administration Trump plane lourdement sur ces délibérations. Les tweets présidentiels et les pressions politiques ajoutent une couche de complexité aux décisions techniques. Les marchés scrutent chaque déclaration, chaque vote, cherchant des indices sur la prochaine orientation.

Les traders crypto suivent le spectacle avec un mélange d'amusement et d'appréhension. Après tout, quand les banquiers centraux se chamaillent, les actifs décentralisés brillent souvent un peu plus fort. Une belle ironie pour ceux qui pensent que la politique monétaire devrait être algorithmique plutôt que politique.

Le consensus se fracture, les certitudes vacillent. Dans ce climat d'incertitude institutionnelle, une seule chose reste certaine : la volatilité n'est pas près de disparaître.

Les autorités envisagent de nouvelles coupes budgétaires dans un contexte de faiblesse des données sur le marché du travail

La Fed a passé la majeure partie de l’année en attente, observant comment les tarifs douaniers et autres changements de politique se répercutaient sur l’économie.

Lorsque les embauches ont fortement chuté durant l'été, les autorités ont abaissé le taux de référence d'un quart de point de pourcentage en septembre et ont prévu deux baisses supplémentaires d'ici décembre. Depuis, les données (constituées de sources privées en raison de la paralysie continue des administrations publiques) sont restées sombres.

Le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré aux journalistes plus tôt ce mois-ci que le marché du travail s'était « considérablement affaibli » et a mis en évidence « des risques de baisse assez importants ». Ce commentaire a renforcé les attentes du marché.

Les traders à terme anticipent désormais presque entièrement une baisse d'un quart de point cette semaine, une autre en décembre et un tiers d'ici mars.

Les investisseurs ont déjà célébré leur performance. Le marché du Trésor, d'une valeur de 29 000 milliards de dollars, enregistre satronannée depuis 2020, avec une hausse de 1,1 % ce mois-ci, en raison des anticipations de nouvelles baisses.

Le rendement à 10 ans est tombé en dessous de 4 %, des niveaux observés pour la dernière fois en avril, prolongeant une hausse qui a stimulé tout, des obligations hypothécaires aux taux des cartes de crédit.

« Il sera très difficile de s'éloigner des 50 points de base prévus aujourd'hui pour les deux prochaines réunions », a déclaré Vishal Khanduja, qui supervise les titres à revenu fixe chez Morgan Stanley Investment Management.

Stephen Stanley, de Santander US Capital Markets, a ajouté qu'« il n'y a eu aucune opposition explicite de la part des dirigeants de la Fed ». Cela pourrait toutefois changer prochainement, à mesure que les voix régionales se font plus fortes.

Les faucons mettent en garde contre les risques d'inflation au-delà des tarifs douaniers

Une résistance se forme au sein de la Fed, menée par Alberto Musalem à Saint-Louis, Jeff Schmid à Kansas City et Beth Hammack à Cleveland.

Cesdentrégionaux estiment que la banque centrale agit trop vite. Sur les 19 responsables politiques, 9 se sont prononcés en faveur d'une seule baisse supplémentaire cette année, dont 7 ont préféré qu'il n'y en ait aucune. Ils ont soutenu la baisse de septembre en raison du ralentissement des embauches, mais ils préviennent que l'offre de travail a également diminué.

Avec la baisse de l'immigration, il faut moins d'emplois pour stabiliser le chômage. La croissance de l'emploi n'a atteint en moyenne que 29 000 par mois au cours des trois derniers mois ; un rythme faible, mais néanmoins proche du seuil de rentabilité nécessaire pour maintenir l'équilibre.

Ces mêmes responsables craignent désormais que la pression sur les prix ne se déplace au-delà des secteurs sensibles aux échanges commerciaux. Même si les droits de douane n'ont pas fait grimper les prix autant que prévu, de nouvelles taxes continuent d'être annoncées, faisant craindre des effets à plus long terme.

Hammack, qui obtiendra l'année prochaine un siège avec droit de vote au sein du comité de fixation des taux, a mis en garde contre l'inflation des services, notant que les prix des services de base non liés au logement sont restés au-dessus de 3 % d'une année sur l'autre pendant quatre mois consécutifs.

D'autres responsables soulignent un problème plus important : l'inflation dépasse l'objectif de 2 % de la Fed depuis plus de quatre ans, et ils ne prévoient pas que cet objectif soit atteint avant 2028. C'est un cauchemar de crédibilité qui n'attend que de se produire.

Ladent de la Fed de Philadelphie, Anna Paulson, a déclaré ce mois-ci : « La stabilité des anticipations d’inflation à long terme témoigne de la crédibilité de la politique monétaire. Il est crucial de mener à bien cette tâche et de ramener l’inflation à 2 %. »

Sans données économiques récentes en raison du confinement, de nombreux décideurs politiques s'en tiendront probablement à la feuille de route de septembre : deux nouvelles réductions cette année, et une autre en 2026. Veronica Clark de Citigroup a déclaré : « Il y a encore beaucoup de divisions, mais rien n'aura vraiment pu faire pencher la balance d'un côté ou de l'autre. »

Même le gouverneur Christopher Waller, l'un des premiers à avoir tiré la sonnette d'alarme concernant le ralentissement des embauches, a récemment appelé à la prudence. « Il faut que quelque chose cède », a-t-il déclaré. « Soit la croissance économique ralentit pour s'adapter à un marché du travail atone, soit le marché du travail rebondit pour s'adapter à une croissance économiquetronforte. »

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