Robinhood et Kraken se lancent dans les actions tokenisées : révolution ou pari dangereux ?

Les géants de la crypto franchissent le Rubicon. Robinhood et Kraken viennent de lancer des actions tokenisées – une première qui pourrait redéfinir l’accès aux marchés traditionnels. Ou déclencher une régulation musclée.

Wall Street démantelé, bloc par bloc

Plus besoin de compte chez un broker traditionnel. Les utilisateurs peuvent désormais trader des fractions d’actions Tesla ou Apple directement en USDC. La promesse ? Liquidité 24/7, pas de frais de courtage cachés – et surtout, un pied dans la DeFi.

Les régulateurs vont-ils laisser faire ?

La SEC surveille déjà ces produits hybrides d’un œil torve. Les exchanges jouent avec le feu en exploitant les failles des JTSP (juridictions à statut particulier). Un jeu dangereux… mais potentiellement lucratif.

Le piège de la liquidité fantôme

Attention aux book d’ordres minces. Ces produits brillent par leur innovation technique, mais peinent encore à attirer les volumes des marchés traditionnels. Une adoption massive reste le seul rempart contre les manipulations.

Fin de partie : les exchanges crypto viennent de lancer leur assaut le plus audacieux contre la finance traditionnelle. Reste à savoir s’ils ont assez de capital – et d’influence politique – pour tenir tête aux régulateurs. (Et si c’est le cas, combien de temps avant qu’ils ne rajoutent des frais cachés ? La finance, même décentralisée, reste la finance.)

Pourquoi les entreprises agissent-elles maintenant ?

Pour comprendre les motivations de ces sociétés, il est important d’examiner leur histoire et leurs modèles d’entreprise. Les deux plateformes ont radicalement changé de stratégie ces dernières années.

Le parcours de Robinhood : des actions à la crypto

Robinhood, une société de courtage en ligne américaine qui fonctionne sans frais de transaction, a été fondée en 2014. L’entreprise avait alors pour mission de permettre aux investisseurs non fortunés d’accéder au négoce d’actions. Il est également important de souligner que Robinhood a débuté en tant que courtier traditionnel et a affronté les requins de Wall Street : Charles Schwab, Vanguard, Fidelity et JP Morgan.

En 2018, Robinhood a élargi ses possibilités avec les cryptomonnaies. La société a ainsi acheté la bourse crypto européenne Bitstamp pour 200 millions de dollars à l’été 2024, puis la plateforme crypto canadienne WonderFi pour 179 millions de dollars au printemps suivant.

« L’acquisition d’une bourse internationale accélérera considérablement l’expansion internationale de la division Robinhood Crypto », avait alors déclaré la société.

En 2024, le revenu net de l’entreprise a atteint 1,41 milliard de dollars, duquel le marché des cryptomonnaies a représenté une part considérable. Au début de l’année 2025, le nombre de clients actifs s’élevait à environ 25,2 millions de personnes.

Le parcours de Kraken : des cryptomonnaies aux actions

Kraken, une autre bourse crypto américaine, a été fondée en 2013 et a été l’une des premières plateformes crypto aux États-Unis. Depuis fin 2016, Kraken absorbe activement d’autres cryptomonnaies et plateformes d’échange. Dès la fin de l’année 2017, le nombre de nouveaux utilisateurs enregistrés dépassait 50 000 par jour. En juillet 2025, les services de Kraken sont utilisés par plus de 15 millions de personnes.

À l’automne 2023, l’entreprise a annoncé son intention d’entrer sur le marché boursier classique américain et, en mars 2025, elle a acquis la principale plateforme de négoce de contrats à terme NinjaTrader pour un montant record de 1,5 milliard de dollars, marquant ainsi la plus grande fusion entre le secteur financier traditionnel et le monde des cryptomonnaies.

« Cette transaction renforce notre position […] Elle accélère également les plans ambitieux de Kraken visant à élargir sa gamme d’actifs, dont son intention de lancer des services de négoce d’actions et de paiement », a déclaré Kraken dans un communiqué de presse.

Ainsi, alors que Robinhood et Kraken se situaient initialement à des pôles différents du marché financier, ils convergent désormais à un même niveau. Les actions tokenisées sont devenues le point de rencontre de deux mondes. Les deux entreprises ont compris qu’il n’y a plus de marché boursier et de marché crypto clairement séparés :

Par ailleurs, avec l’adoption de la réglementation des stablecoins aux États-Unis, l’intérêt des investisseurs pour les cryptomonnaies a atteint son apogée. La récente introduction en bourse de Circle a notamment fait fureur sur le marché boursier et a ouvert la voie à l’entrée d’autres géants de la crypto.

C’est pourquoi Robinhood et Kraken ont lancé la négociation d’actions tokénisées sous la forme de jetons numériques afin de surfer sur la vague et de prendre de l’avance sur la concurrence dans la lutte constante pour attirer de nouveaux utilisateurs.

Après avoir déterminé les raisons pour lesquelles les entreprises se sont lancées dans la tokenisation, examinons maintenant comment elles ont mis ce procédé en œuvre.

Comment la tokenisation est mise en œuvre

Les deux entreprises ont choisi des approches radicalement différentes pour tokeniser les actions. En effet, Kraken s’appuie sur des solutions prêtes à l’emploi et des partenariats, tandis que Robinhood développe son propre écosystème.

La solution de Robinhood : développement sur Arbitrum

Robinhood a lancé la tokenisation des actions en partenariat avec le réseau blockchain arbitrum (L2). Les clients auront accès à environ 200 actions et ETF, dont des actions de sociétés privées (OpenAI et SpaceX). Il est intéressant de noter que Robinhood a également annoncé son intention de lancer sa propre blockchain L2.

Les actions tokénisées de Robinhood sont des jetons ERC-20 qui suivent la valeur des actions. Il s’agit d’un produit dérivé avec une exposition aux titres américains et aux fonds négociés en bourse. Les jetons sont émis dans le cadre de la directive européenne sur les marchés d’instruments financiers (MiFID II), les actions elles-mêmes étant détenues sur le compte d’une unité européenne (Robinhood Europe) enregistrée en Lituanie. C’est cette même société qui émet les jetons et conserve leurs données dans la blockchain.

Robinhood propose également d’acheter des actions tokénisées de sociétés privées, qui ne sont pas cotées en bourse et appartiennent généralement à des fonds de capital-risque, à des bailleurs de fonds et à des employés de la première heure. Le marché secondaire des actions de sociétés privées est illiquide et il est impossible d’acheter des actions sans que l’émetteur lui-même n’approuve la transaction. Cela a été confirmé par une récente déclaration d’OpenAI.

La solution de Kraken : partenariat avec Backed Finance

La bourse crypto Kraken a lancé la tokenisation d’actions sous la forme d’un partenariat avec Backed Finance sur la plateforme tierce xStocks, qui fonctionne sur le réseau de la blockchain Solana. Une soixantaine d’actions et d’ETF sont à la disposition des clients. Il est intéressant de noter que Backed Finance a également conclu un partenariat avec Bybit, un concurrent de Kraken.

Une action tokenisée de Backed Finance est un token SPL (analogue à l’ERS-20) qui est soutenu 1:1 par l’actif sous-jacent ; le token suit la valeur de l’action et garantit le collatéral. Les cotations boursières et la preuve des réserves des actions réelles sont fournies par Chainlink.

En plus de tokeniser, Backed Finance agit également en tant qu’émetteur d’une note structurée par l’intermédiaire d’un SPV, l’émetteur est enregistré offshore à Jersey et la note est émise en Suisse. Enfin, l’actif sous-jacent est détenu dans un dépositaire suisse.

Un Special Purpose Vehicle (SPV) est une société créée dans un but spécifique, comme l’émission de titres, l’investissement, la gestion d’actifs ou la tokenisation. En termes simples, il s’agit d’une sorte de « société temporaire » qui sépare certains actifs ou risques de la société principale afin de simplifier les transactions ou de protéger les investisseurs.

Ainsi, une action tokenisée sur Kraken correspond à une enveloppe sur une note structurée qui est adossée à un actif sous-jacent. Les actions ne sont pas comptabilisées sur la blockchain ; toute la comptabilité se fait hors chaîne. Kraken n’a rien développé directement, ayant plutôt utilisé une solution prête à l’emploi de Backed Finance. Le système de vente d’actions tokenisées de Backed Finance ne donne pas à l’investisseur le droit de posséder directement les actions. En outre, les investisseurs supportent des risques de contrepartie supplémentaires sur l’émetteur et le tokeniser.

Tableau comparatif des actions tokénisées Kraken et Robinhood

Pour conclure

Les actions tokenisées sont un domaine d’importance stratégique pour Robinhood et Kraken, car il s’agit d’un produit clé qui relie les actifs traditionnels et les cryptomonnaies. Il n’y a pas encore de réelle demande pour ce type de produit, car les actions et les ETF américains peuvent être achetés par l’intermédiaire de courtiers traditionnels, y compris en dehors des États-Unis.

Les entreprises ont lancé des actions tokenisées afin de bloquer leur créneau dans la bataille pour les utilisateurs sur un marché extrêmement concurrentiel. L’urgence de ce lancement s’explique par l’environnement favorable aux cryptomonnaies dû à l’adoption du Genius Act américain et à l’introduction en bourse réussie de Circle.

La mise en œuvre actuelle des actions tokenisées n’offre pas de propriété directe et n’utilise pas la technologie blockchain pour enregistrer les droits sur les actions elles-mêmes. Kraken utilise un système de tokenisation d’une note structurée de financement adossée à un actif sous-jacent, tandis que Robinhood a créé un produit dérivé offrant une exposition à des actions et à des ETF. Les détenteurs de jetons n’ont pas de droits d’actionnaires tels que le droit de vote ou le droit aux dividendes.

Malgré leurs limites actuelles, les actions tokenisées présentent certains avantages :

• Propriété fractionnée : achat de fractions d’actions dans des entreprises onéreuses ;
• Trading 24/7 : possibilité de réaliser des transactions à tout moment ;
• Accès aux entreprises privées : investissement dans des startups et des projets de capital-risque auparavant inaccessibles ;
• Utilisation dans la DeFi : prêt et staking d’actions tokénisées.

L’absence de réglementation claire en termes de RWA a jusqu’à présent empêché la mise en œuvre d’actions tokenisées entièrement sur la blockchain tout en préservant les droits d’actionnaire des détenteurs. Cependant, malgré les risques et les limites existants, les actions tokenisées restent une orientation prometteuse sur le marché financier.

À propos de l’auteur

Alexander Nam est un expert en blockchain avec vingt ans d’expérience dans de grandes organisations russes et internationales, notamment Sber, MOEX et SWIFT.