Los mercados se disparan con Sanaenomics, pero el yen se hunde ante expectativas de flexibilización monetaria

El tsunami de liquidez de Sanaenomics levanta todos los activos... menos la divisa japonesa.

El yen cae a mínimos históricos mientras los inversores apuestan por una política monetaria más laxa del Banco de Japón. Los mercados globales, en cambio, festejan el estímulo con máximos históricos.

¿El resultado? Otra demostración de que en los mercados modernos, las divisas tradicionales se convierten en víctimas colaterales cuando llega el estímulo fresco. Mientras tanto, los especuladores ya están posicionándose para la próxima ronda de dinero barato.

Los funcionarios debaten sobre la política monetaria y la dirección de la moneda.

También se han producido comentarios inesperados desde fuera de Japón. El secretario del Tesoro estadounidense, Scott Bessent, intervino, presentándose como partidario de la independencia del banco central japonés y de lo que denominó «política monetaria sólida».

El ministro de finanzas de Japón respondió diciendo: “No creo que tuviera la intención de provocar”, pero sus comentarios coincidieron con los intereses de Estados Unidos en ver el dólar debilitado frente a las monedas de sus socios comerciales.

Algunos economistas afirman que no se equivoca al señalar la lentitud con la que ha actuado el Banco de Japón. Tim Baker, de Deutsche Bank, observó que la inflación ha superado el objetivo entre un 30 % y un 50 % acumulado, pero el Banco de Japón solo ha subido los tipos de interés en una fracción de lo que lo hicieron otros bancos centrales del G10.

Si el Banco de Japón hubiera seguido la respuesta típica del G10, la tasa de política monetaria estaría en torno al 2%, no al 0,5%. Esto sitúa a Takaichi en una posición delicada. Ella defiende una política monetaria expansiva continua, mientras que el Banco de Japón intenta normalizar y contener la inflación.

Si bien su administración no puede ordenar al Banco de Japón que actúe, la ministra de finanzas asiste a las reuniones del Banco de Japón, y los analistas dicen que el banco puede no querer arriesgarse a fricciones con un primer ministro recién empoderado.

Otro factor que presiona a la baja el yen es el regreso de las operaciones de carry trade. Francesco Pesole, de ING, explicó que el reciente cierre del gobierno estadounidense paralizó la publicación de datos económicos, lo que redujo la volatilidad en los mercados de divisas.

Una menor volatilidad tiende a hacer que el carry trade sea mástrac, y el yen es la moneda de financiación más fácil para esa operación.

Equilibrar las ganancias del mercado con la presión de los hogares

Un yen más débil puede resultar beneficioso para algunas empresas a corto plazo, aunque muchos exportadores importantes han trasladado su producción al extranjero y se benefician menos que antes.

Mientras tanto, los hogares japoneses han estado sufriendo pérdidas debido a la inflación impulsada por la moneda y han estado vendiendo acciones nacionales desde 2023.

Los inversores extranjeros también pueden dudar en entrar en un mercado donde la moneda sigue cayendo. Esto significa que Takaichi debe gestionar simultáneamente un mercado bursátil alcista y un yen a la baja.

Para comprender hacia dónde se dirigen las cosas, conviene mirar hacia atrás. Cuando Shinzo Abe asumió el cargo a finales de 2012, los precios al consumidor estaban cayendo, el crecimiento era inferior al potencial y el yen eratron.

Su programa de tres flechas (expansión monetaria, flexibilidad fiscal y reformas estructurales) sacó a Japón de la deflación y propició la segunda expansión económica más larga de la era de la posguerra.

Pero Takaichi se enfrenta a una realidad distinta. La inflación lleva tres años por encima del objetivo del Banco de Japón, el crecimiento salarial está estancado, la población es más envejecida y reducida, los riesgos climáticos son mayores y la deuda pública es más elevada. Los analistas sostienen que combinar el marco de la Abenomics con el impulso de Kishida hacia una «nueva forma de capitalismo» podría dotar a Japón de un sistema más equilibrado y resiliente.

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