Ambipar, Braskem y más: Nord advierte riesgo "extremadamente peligroso" para el crédito privado en 2025 si no hay cambio fiscal
- ¿Por qué Nord considera crítica la situación del crédito privado?
- ¿Qué está pasando exactamente con los spreads?
- ¿Por qué es un escenario perder-perder?
- ¿Cómo ve Nord el panorama de tipos de interés?
- ¿Hay alguna luz al final del túnel?
- Preguntas frecuentes
el mercado de crédito privado brasileño enfrenta un riesgo estructural en 2025 si no hay un giro en la política fiscal. Con casos recientes como Ambipar y Braskem aún frescos, analizan cómo los altos tipos de interés están creando una tormenta perfecta donde los inversores minoristas podrían ser los más afectados. ¿Estamos ante una bomba de tiempo financiera?
¿Por qué Nord considera crítica la situación del crédito privado?
Marília Fontes, socia-fundadora de Nord, no anda con rodeos: "Si no hay un cambio de política económica pronto, tendremos cada vez más eventos crediticios que podrían desencadenar una crisis relevante". El problema radica en que los spreads se han desplomado mientras las empresas emisoras sufren con las altas tasas. Es un escenario donde todos pierden: los inversores aceptan menores rendimientos por mayor riesgo, y las empresas luchan por mantenerse a flote.
Lo irónico es que fueron los mismos altos tipos los que inicialmente impulsaron el crédito privado. Como explica Fontes: "Las gestoras de crédito crecieron mucho y la alta demanda disminuyó los rendimientos. Los spreads tocaron fondo". Ahora, con regulaciones más estrictas en LCIs y LCAs, los inversores migran hacia CRIs, CRAs y debentures incentivadas, asumiendo riesgos corporativos sin la protección del FGC.
¿Qué está pasando exactamente con los spreads?
Caio Zylbersztajn, socio de Nord, pone números a la locura: "Hoy vivimos un nivel de crédito privado con spreads negativos. Para comprar un título Triple A, recibo menos que con un título público federal". La paradoja es evidente - los inversores aceptan esta situación principalmente por las exenciones fiscales, no por los fundamentales.
Según datos de TradingView, la diferencia entre los rendimientos del crédito privado y los títulos públicos se ha reducido drásticamente desde 2023, especialmente tras el caso Americanas. Nord ya ha reducido su exposición al crédito privado, reasignando a títulos públicos y otras clases de activos.
¿Por qué es un escenario perder-perder?
La visión de Nord es particularmente pesimista porque no ven salida favorable:
- Si los tipos se mantienen altos: más empresas en apuros como Ambipar y Braskem
- Si los tipos bajan: caída de rendimientos y éxodo de inversores acostumbrados a retornos mensuales altos
Zylbersztajn lo resume crudamente: "Vemos una asimetría muy negativa. Nuestro pesimismo es grande con esta clase".
¿Cómo ve Nord el panorama de tipos de interés?
El análisis de Nord sugiere que Brasil tiene "un pie en el acelerador y otro en el freno". Aunque el Banco Central subió tasas, el gasto fiscal estimula la economía, manteniendo tipos estructuralmente altos. Además, anticipan que las tasas estadounidenses se mantendrán elevadas, limitando el espacio para recortes agresivos en Brasil.
Fontes explica: "La inflación en EE.UU. se acerca a la meta, pero no vemos las tasas de largo plazo cayendo mucho por su situación de deuda". Esto mantendría presión alcista sobre los tipos brasileños.
¿Hay alguna luz al final del túnel?
Curiosamente, Nord es más optimista sobre la bolsa brasileña. Con valuaciones comprimidas y altos tipos reales, ven "upside muy grande" ante cualquier mejora en política económica. Fontes señala: "La bolsa está tan barata que, si las cosas siguen igual, no hay mucho espacio para caer".
Sin embargo, advierten que el mercado accionario dependerá más del escenario externo que del interno en 2025. "Cuando las tasas estadounidenses caen en una desaceleración suave, es muy bueno para emergentes. Y es lo que vemos ahora", concluye Fontes.
Preguntas frecuentes
¿Por qué Nord considera peligroso el crédito privado?
Nord advierte que los spreads negativos, combinados con altas tasas que afectan a las empresas emisoras, crean un riesgo sistémico. Sin cambio fiscal, prevén más eventos crediticios como los de Ambipar y Braskem.
¿Qué alternativas sugiere Nord?
La gestora está reasignando su portafolio hacia títulos públicos y otras clases de activos, considerando que el crédito privado ofrece mala relación riesgo-rendimiento actualmente.
¿Cómo afectan las tasas estadounidenses al mercado brasileño?
Nord espera que las tasas en EE.UU. se mantengan relativamente altas, lo que limitaría el espacio para recortes agresivos en Brasil y mantendría presión sobre el crédito privado.
