Terry Smith reconoce: Fundsmith Equity rindió menos que el efectivo en 2025 - ¿El fin de una era para la gestión activa?

Un gestor estrella se enfrenta a la realidad del mercado. Terry Smith, el cerebro detrás del fondo Fundsmith Equity, ha hecho una admisión que sacude los cimientos de la gestión activa tradicional: en 2025, su vehículo insignia no logró superar el rendimiento de simplemente mantener dinero en efectivo.

La confesión que resuena en la City

No es una corrección menor del mercado. Es un reconocimiento público de que una de las estrategias de inversión en acciones más veneradas quedó atrapada en un año donde la cautela y la liquidez ganaron la partida. Mientras los gestores activos prometían alfa y crecimiento, el simple ahorro en efectivo—a menudo desdeñado como un refugio para los tímidos—demostró ser la jugada más inteligente.

Un golpe a la narrativa tradicional

El episodio pone un foco cegador sobre la lucha constante de los fondos activos para justificar sus comisiones en un entorno volátil. Plantea una pregunta incómoda pero necesaria: si un fondo de primer nivel no puede batir al efectivo en un periodo determinado, ¿qué valor añadido ofrece al inversor medio? Un recordatorio mordaz de que, a veces, la estrategia más sofisticada es perder menos que los demás, no ganar más.

El contexto que lo cambia todo

Este rendimiento inferior llega en un momento de transformación radical en las finanzas globales. Mientras los modelos tradicionales titubean, la digitalización de los activos y la aparición de nuevas clases—como los criptoactivos regulados—redefinen las nociones de riesgo y rendimiento. La divergencia de performance subraya una brecha cada vez mayor entre la vieja guardia y las nuevas arquitecturas financieras.

¿Lección aprendida o señal de alarma?

La honestidad de Smith es refrescante en una industria llena de excusas estacionales. Pero también sirve como una llamada de atención para los inversores: la diversificación ya no es solo entre sectores o geografías, sino entre paradigmas financieros completos. En la era de la tokenización y los mercados 24/7, el efectivo ya no es el único refugio—y superarlo podría requerir mirar más allá del playbook tradicional. Al fin y al cabo, en las finanzas, la única constante es que las comisiones siempre se cobran, ganes o pierdas.

El dominio tecnológico y los fondos indexados son los culpables de los problemas

El gestor del fondo advirtió a los inversores que no debían esperar que su fondo superara al mercado cada año. Sin embargo, señaló que el fondo ha mejorado con el tiempo. Desde su creación en 2010, Fundsmith Equity ha superado el índice de referencia en un 1,7 % anual de media.

Smith habló de varias cosas que dificultaron el año pasado. El gran problema fueron siete gigantescas empresas tecnológicas estadounidenses: Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia y Tesla. Se las conoce como las Siete Magníficas.

“Fue difícil incluso tener un rendimiento en línea con el índice en los últimos años si no poseías la mayoría de estas acciones en sus ponderaciones de mercado, y no lo haríamos incluso si nos convenciéramos de que todas eran buenas empresas del tipo en el que buscamos invertir, lo cual no es el caso”, escribió Smith.

El fondo posee tres de esas empresas: Alphabet, Meta y Microsoft. De hecho, estas tres estuvieron entre las cinco de mejor rendimiento de la cartera el año pasado.

Aun así, Smith dejó en claro que no comprará acciones de empresas "simplemente porque son grandes y dominan las ponderaciones y el desempeño del índice, a menos que estemos convencidos de que son buenos negocios del tipo que deseamos tener, que tienen fuentes de crecimiento a largo plazo, relativamente predecibles y retornos más que adecuados sobre el capital que invierten".

Smith también atribuyó la creciente popularidad de los fondos indexados de bajo costo trac Afirmó que las enormes cantidades de dinero que fluyen hacia estos productos "impulsan aún más" las grandes acciones tecnológicas estadounidenses. "La creciente proporción de acciones en manos de fondos indexados se invierte sin tener en cuenta la calidad ni la valoración de las acciones adquiridas, lo que genera peligrosas distorsiones", añadió.

El debilitamiento del dólar estadounidense tampoco ayudó. Esto perjudica la rentabilidad, ya que la mayoría de las empresas de la cartera son estadounidenses y generan gran parte de sus ingresos en dólares.

El fondo se centra en empresas de crecimiento de calidad y las mantiene durante largos periodos. Los inversores pagan una comisión de gestión anual del 1,04 %.

Novo Nordisk demuestra ser la inversión más costosa

Algunas inversiones resultaron muy perjudicadas el año pasado. Novo Nordisk, la empresa danesa que fabrica el medicamento para bajar de peso Wegovy, fue la peor. Rebajó 3 puntos porcentuales del rendimiento general del fondo, convirtiéndolo en el mayor lastre del año 2025.

Smith no estaba contento con la forma en que Novo Nordisk había arruinado su liderazgo. «La compañía ha convertido su liderazgo en el mercado, probablemente el desarrollo farmacológico más emocionante en casi tres décadas, en una posición secundaria y no ha logrado evitar la competencia ilegal de genéricos en su mercado principal, Estados Unidos», escribió.

Otras acciones que obtuvieron malos resultados fueron la compañía estadounidense de nóminasmatic Data Processing, el fabricante de artículos para el hogar Church & Dwight, la firma danesa de dispositivos médicos Coloplast y el negocio de ciberseguridad Fortinet.

La situación de Novo Nordisk hizo que Smith compartiera algo interesante sobre su enfoque de inversión: busca empresas que puedan ser dirigidas por "idiotas" porque significa que el éxito no depende demasiado de la gestión. "Nos hemos dado cuenta, dolorosamente, de que el rango de empresas que pueden ser dirigidas por un idiota es mucho más limitado de lo que pensábamos, y de ahora en adelante nos proponemos ser más conscientes del impacto que puede tener una mala gestión", admitió.

Pero Smith aún no se da por vencido con Novo Nordisk. Con un nuevo director y cambios importantes en la junta directiva, la acción cotiza ahora a 13 veces las ganancias. Esto sugiere que el mercado "espera muy poco" de ella. "Si no la tuviéramos ya, sospecho que consideraríamos comprarla como un buen negocio que se ha visto afectado por un 'fallo', aunque bastante grave", dijo Smith.

También admitió que intentar trabajar con empresas en dificultades “es menos efectivo que vender acciones”, aunque parece dispuesto a aguantar.

Smith concluyó repitiendo sus principales reglas de inversión: no pagar de más y no hacer nada, es decir, ser paciente en lugar de operar todo el tiempo.

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