El FMI lanza principios para supervisar riesgos de las monedas estables más allá de las reglas formales

El Fondo Monetario Internacional acaba de desplegar su hoja de ruta para monedas estables. No son regulaciones nuevas, sino principios de supervisión que buscan adelantarse a los riesgos sistémicos.

Más allá del marco legal

La estrategia del FMI esquiva la espera por leyes específicas. En su lugar, propone un enfoque proactivo donde los supervisores evalúen la liquidez, la gobernanza y los vínculos con el sistema financiero tradicional de estos activos digitales. Es un llamado a que los reguladores no se queden mirando el vacío legal.

El fantasma de la estabilidad

El documento apunta directamente al corazón de la promesa de las stablecoins: su paridad. ¿Qué pasa si un evento masivo de rescate (un 'bank run' digital) prueba que las reservas no están ahí? El FMI quiere herramientas listas antes de que ese escenario deje a los reguladores tradicionales, a menudo lentos como la burocracia misma, rascándose la cabeza.

Un guiño al futuro financiero

Este movimiento no es una condena, sino un reconocimiento tácito. Al trazar principios de supervisión, el FMI está validando que las monedas estables son ya piezas demasiado grandes para ignorar en el tablero global. Es la clásica jugada de las instituciones tradicionales: primero ignoran, luego ridiculizan, después combaten y finalmente regulan. Parece que estamos entrando en la última fase.

¿La expansión de las monedas estables está generando ineficiencias y riesgos en el mercado?

El FMI afirmó que la proliferación de nuevas monedas estables en diferentes cadenas de bloques y plataformas de intercambio genera preocupación por las ineficiencias derivadas de una posible falta de interoperabilidad. La organización señaló que este crecimiento puede generar disparidades y obstáculos entre países debido a la diversidad de marcos regulatorios y trabas transaccionales.

Aunque la regulación de las monedas estables ayuda a las autoridades a abordar [ciertos] riesgos, políticas macroeconómicastrone instituciones robustas […] deberían ser la primera línea de defensa […] La coordinación internacional sigue siendo clave para resolver estos problemas.

FMI

Según el informe, las monedas estables más grandes por capitalización de mercado, USDT de Tether y USDC de Circle, estaban respaldadas principalmente por bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo, operaciones de recompra inversa con bonos del Tesoro estadounidense como garantía y depósitos bancarios. El 40 % de las reservas de USDC y aproximadamente el 75 % de las reservas de USDt consistían en bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo, y la moneda estable de Tether también mantenía el 5 % de sus reservas en Bitcoin .

La gran mayoría de las stablecoins a nivel mundial incluyen monedas vinculadas al dólar estadounidense. Sin embargo, un pequeño número de emisores han denominado sus ofertas en otras monedas, como el euro. A diciembre, el mercado total superaba los 300 000 millones de dólares.

La Ley GENIUS de EE. UU. y la MiCA de la UE crean marcos divergentes para las monedas estables

Tras la promulgación de la Ley GENIUS por parte del presidente estadounidense dent Trump en julio, los reguladores han estado trabajando para establecer un marco integral para las monedas estables de pago en Estados Unidos. La ley impone estrictos requisitos de reserva, prohíbe las monedas estables que generan rendimientos e integra formalmente a los emisores de monedas estables en el sistema financiero estadounidense.

Un nuevo informe del auditor de seguridad blockchain CertiK indica que el nuevo enfoque de Estados Unidos hacia la regulación de las monedas estables está remodelando los flujos de liquidez globales e impulsando una marcada división estructural con el régimen de Mercados de Criptoactivos (MiCA) de la Unión Europea, creando efectivamente fondos de liquidez de monedas estables separados para Estados Unidos y la UE.

Según el informe, el mercado estadounidense de activos digitales entró en una nueva fase de claridad regulatoria en 2025, con una legislación federal y reformas administrativas ahora ampliamente alineadas sobre cómo se emiten, comercializan y custodian los activos digitales.

Si bien el marco ofrece una certeza regulatoria largamente esperada para los emisores estadounidenses, el informe advierte que también profundiza la brecha global con el régimen MiCA de la UE, creando un fondo de liquidez estadounidense separado y fragmentando efectivamente el mercado global de monedas estables.

Por este motivo, CertiK anticipa que la liquidez de las monedas estables estará altamente segmentada por jurisdicción, lo que dará lugar a nuevos problemas de liquidación transfronteriza y potencialmente conducirá a un arbitraje regional de monedas estables.

A pesar de que el régimen MiCA de la Unión Europea sigue el requisito de la Ley GENIUS de los EE. UU. de redención total a la par y la prohibición del rendimiento para las monedas estables, ha encontrado resistencia debido a la incorporación del riesgo de concentración bancaria, ya que las reglas exigen que una fracción sustancial de las reservas de los emisores se mantengan en bancos con sede en la UE. 

El CEO de Tether, Paolo Ardoino, advirtió que una estructura de este tipo podría generar “riesgos sistémicos” para los emisores, ya que bajo el sistema de reserva fraccionaria los bancos normalmente prestan una porción considerable de sus depósitos.

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