Comienza la cuenta regresiva para la reunión del FOMC de junio: los mercados muestran una postura restrictiva, pero Estados Unidos necesita recortes de tasas más urgentes.

Se acerca la reunión del FOMC de junio, y las expectativas del mercado respecto a la Reserva Federal se están volviendo rápidamente más restrictivas.
 

En las últimas semanas, el conflicto entre Estados Unidos e Irán ha impulsado al alza los precios del petróleo, el IPC estadounidense de abril superó las expectativas y los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo alcanzaron niveles clave. Los inversores han comenzado a considerar la posibilidad de que "las bajadas de tipos de interés estén descartadas". Si bien ahora se rumorea que las conversaciones de paz entre Estados Unidos e Irán podrían llegar pronto a un acuerdo, esto ha tenido escaso efecto en el cambio de las expectativas sobre los tipos de interés.
 

Al momento de la publicación, CME FedWatch mostraba que los mercados llegaron a creer que la probabilidad de una subida de tipos de la Reserva Federal para enero próximo superaba el 60%. Reuters también informó que Warsh presidirá su primera reunión del FOMC tras asumir el cargo los días 16 y 17 de junio, mientras que los mercados prácticamente no ven ninguna posibilidad de un recorte de tipos en dicha reunión. 

El efecto péndulo en las expectativas de recorte de tasas

En esencia, el cambio en las expectativas de recorte de tasas se debe al conflicto con Irán que comenzó a finales de febrero. Esta guerra injusta se ha prolongado demasiado, superando con creces el plazo que Estados Unidos había previsto inicialmente. La evaluación de la inflación por parte de los mercados de capitales estadounidenses también ha experimentado un vaivén, pasando de la subestimación a la corrección y, posteriormente, a la sobreestimación.
 

A finales de abril, las negociaciones entre Estados Unidos e Irán seguían sin mostrar avances significativos, mientras que las expectativas de inflación aumentaban en consecuencia. Los datos de investigación muestran que, desde finales de abril, las expectativas de inflación a medio y largo plazo en Estados Unidos han subido de forma compensatoria. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 y 30 años aumentaron del 4,26 % y el 4,88 % el 20 de abril al 4,67 % y el 5,18 % el 19 de mayo, respectivamente.
 

Tras el conflicto entre Estados Unidos e Irán, los precios del petróleo se convirtieron en la variable clave para que los mercados evaluaran la inflación. Reuters informó el 25 de mayo que, después de que Estados Unidos lanzara ataques contra objetivos en el sur de Irán, el crudo Brent subió más del 2 % durante la sesión asiática, superando los 98 dólares por barril. Anteriormente, los precios del petróleo habían caído alrededor de un 7 % ante las expectativas de un acuerdo de paz, lo que demuestra la sensibilidad de los mercados a los cambios geopolíticos. 

En los mercados de activos, estas expectativas ya se han reflejado parcialmente en los precios. El aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro ha afectado negativamente las valoraciones de las acciones tecnológicas, la preocupación por la liquidez del dólar ha perjudicado a los activos de alta volatilidad, y las criptomonedas y las acciones de crecimiento han comenzado a mostrarse sensibles nuevamente a las tasas de interés. A medida que los rendimientos de los bonos del Tesoro aumentaron en los últimos días, el Bitcoin cayó por debajo de los 77.000 dólares. 

Pero, al igual que el vaivén de un péndulo, las expectativas sobre las tasas de interés también podrían cambiar rápidamente, ya que las noticias recientes sugieren que las negociaciones entre Estados Unidos e Irán podrían estar cerca de un acuerdo. Cuanto más pesimistas se vuelven las expectativas del mercado, más necesario resulta replantearse una pregunta: ¿puede la economía estadounidense realmente soportar tasas de interés más altas?
 

En realidad, nadie quiere tipos de interés más altos.

La inflación es la limitación que la Reserva Federal encuentra más difícil de evitar, pero la economía estadounidense actual no es la misma que en la década de 1970 ni que en 2022. Además de combatir la inflación, muchas variables apuntan a la necesidad de recortar las tasas de interés. El Tesoro no quiere tasas de interés altas, los mercados de capitales tampoco, y unas tasas más altas son un resultado que nadie desea.
 

Desde septiembre de 2024, la Reserva Federal ha recortado las tasas de interés en un total acumulado de 175 puntos básicos, pero los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años y de los bonos corporativos no han disminuido de manera efectiva. La economía real se mantiene en un ciclo monetario restrictivo. Las tasas de morosidad en los préstamos al consumo con tarjeta de crédito y las tasas de transición a morosidad grave siguen siendo elevadas, mientras que las ventas inmobiliarias continúan débiles.
 

El actual dinamismo del crecimiento salarial en Estados Unidos es débil. La tasa de ofertas de empleo y el crecimiento del salario por hora han seguido disminuyendo desde el tercer trimestre de 2022, mientras que el poder sindical es mucho menor que en la década de 1970. Es más probable que el aumento del precio del petróleo reduzca el poder adquisitivo real de los hogares que genere una espiral de inflación y aumento salarial.
 

Si bien el alza de los precios del petróleo se debe principalmente a una perturbación externa, su efecto se asemeja más a un «impuesto sobre los costos». Los hogares gastan más en energía, se reduce la capacidad de consumo en otros sectores, aumentan los costos de financiación empresarial y los sectores económicos tradicionales se ven sometidos a una mayor presión. En este punto, permitir que las tasas a largo plazo sigan subiendo equivale a permitir que el mercado complete una ronda adicional de ajuste monetario por parte de la Reserva Federal.
 

Un ejemplo relativamente similar es la Guerra del Golfo de 1990. En aquel entonces, los precios del petróleo se dispararon y el IPC estadounidense subió del 4,8% al 6,3% interanual, pero Greenspan reinició los recortes de tipos justo cuando los precios del petróleo empezaron a repuntar y mientras el IPC seguía en alza. Durante la Guerra del Golfo, la Reserva Federal recortó los tipos en un total acumulado de 175 puntos básicos.
 

La inflación importada no siempre requiere una política monetaria más restrictiva. Si la demanda y el empleo son débiles, las fluctuaciones externas de los precios perjudicarán el poder adquisitivo y las condiciones de financiación. En estos casos, las autoridades monetarias deben evitar que los mercados interpreten erróneamente una subida de precios a corto plazo como una pérdida de control de la inflación a largo plazo. 

Este es también el desafío de Warsh.
 

En su primera reunión del FOMC tras asumir el cargo, no solo se enfrentará a los precios del petróleo y al IPC, sino también a un mercado sumamente volátil. Según Reuters Breakingviews, las expectativas de recortes de tipos para 2026 han caído de dos a cero, e incluso los mercados han comenzado a debatir si el siguiente paso podría ser una subida de tipos. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años también ha aumentado desde alrededor del 4,6% antes de la guerra hasta superar el 5%.
 

El reto de Warsh reside en cómo unificar las opiniones dentro del FOMC. Reuters informó que algunos funcionarios de la Reserva Federal ya están dispuestos a apoyar la eliminación de la tendencia expansiva. Si bien aún no han abogado por una subida inmediata de tipos, esto significa que Warsh podría enfrentarse a una fuerte presión de los sectores más intransigentes en su primera reunión.
 

Si Warsh quiere consolidar su credibilidad política, debe explicar cómo la Reserva Federal distinguirá entre la inflación importada y la inflación excesiva derivada de la demanda. Si la Reserva Federal continúa utilizando un único marco de referencia para la inflación, los mercados podrían seguir apostando por tasas de interés más altas a largo plazo. Solo si la Reserva Federal reconoce el daño que los altos precios del petróleo pueden causar a la demanda, tendrá la oportunidad de estabilizar las expectativas sobre las tasas de interés.
 

La volatilidad dominará los mercados de junio.

Junio no girará únicamente en torno al FOMC.
 

Por un lado, Warsh se enfrentará a su primera reunión de política monetaria. Los mercados estarán atentos a la reacción del nuevo presidente en materia de política monetaria, como la redacción de la declaración, los desacuerdos en las votaciones, la frecuencia de las ruedas de prensa y las descripciones de la inflación. Por otro lado, las negociaciones entre Estados Unidos e Irán siguen siendo una variable clave para los precios del petróleo y las expectativas de inflación. Reuters informó el 25 de mayo que los precios del petróleo cayeron casi un 7% ante la expectativa de que Estados Unidos e Irán estuvieran cerca de un acuerdo de paz y que el estrecho de Ormuz pudiera reabrirse. Sin embargo, los analistas también advirtieron que, incluso si se llega a un acuerdo, podrían pasar meses antes de que los flujos de petróleo vuelvan a la normalidad.
 

Al mismo tiempo, las megasalidas a bolsa de empresas tecnológicas podrían convertirse en un nuevo evento de liquidez. Reuters informó que OpenAI se está preparando para cotizar en bolsa en septiembre y está trabajando con Goldman Sachs y Morgan Stanley en la documentación del prospecto. Reuters Breakingviews también señaló que la salida a bolsa de SpaceX podría producirse en junio y podría poner a prueba la capacidad del mercado para asimilar grandes proyectos tecnológicos antes que OpenAI.
 

Es importante destacar que la salida a bolsa de OpenAI en junio no está confirmada. Una descripción más precisa sería que SpaceX podría convertirse en la principal variable de salida a bolsa de gran envergadura en junio, mientras que OpenAI podría tomar el relevo desde finales del verano hasta el otoño. En conjunto, esto plantea una cuestión más amplia: en un entorno de tipos de interés elevados, ¿podrá el mercado seguir proporcionando suficiente liquidez para la IA, el sector aeroespacial y los activos de gran crecimiento?
 

Esto convertirá junio en un periodo de negociación sumamente complejo.
 

Si las negociaciones entre Estados Unidos e Irán avanzan, los precios del petróleo caen y Warsh expresa su preocupación por un endurecimiento excesivo de la política monetaria en su primera reunión, los mercados podrían pasar rápidamente del pánico ante una posible subida de tipos a la expectativa de una bajada de tipos. Pero si las conversaciones se estancan, los precios del petróleo vuelven a dispararse, la declaración del FOMC se vuelve más restrictiva y las grandes OPV drenan parte del capital de riesgo, las acciones estadounidenses, las criptomonedas y las acciones tecnológicas de alta valoración podrían seguir bajo presión.
 

Advertencia de riesgo:
El contenido anterior es meramente informativo y no constituye asesoramiento de inversión ni sirve de base para tomar decisiones comerciales. Los mercados conllevan riesgos, por lo que se recomienda precaución al invertir. Gestione el riesgo adecuadamente.