¿Cómo está matando Pump.fun el trading de memecoins?

Título original: How Pumpfun is killing the trenches

Autor original: Sparsity @sparsitydata

Nota del editor: En el tercer trimestre de 2026, se lanzaron 3,05 millones de memecoins en Pump.fun, y solo 24 alcanzaron una capitalización de mercado de 10 millones de dólares. Según las estadísticas del equipo de investigación de datos on-chain Sparsity, el volumen de emisión del cuarto trimestre de 2024 fue similar, con 3,16 millones de monedas, pero 207 alcanzaron ese umbral de capitalización. El número de monedas emitidas ha vuelto a acercarse al pico del ciclo anterior, pero por cada 100.000 monedas emitidas, las que lograron alcanzar una capitalización de 10 millones de dólares cayeron de aproximadamente 6,5 a 0,8.

Cuando el mercado de memecoins se debilita, la comunidad suele culpar a los traders que acaparan en la apertura, a los equipos que emiten monedas en masa y a los KOL que promocionan y se van. Sparsity subió un nivel en el análisis para ver de dónde provienen realmente los ingresos de Pump.fun. Según sus estadísticas, alrededor del 95% de los ingresos por protocolo de la plataforma provienen de monedas que aún están en la fase de curva de vinculación o con una capitalización de mercado inferior a 250.000 dólares. La curva de vinculación es el mecanismo de fijación de precios en las primeras etapas de emisión de una nueva moneda, donde las compras y ventas empujan el precio hacia arriba o hacia abajo según reglas preestablecidas. En esta fase, cada compra y venta cobra una comisión del 1,25%, de la cual el 0,95% va a la plataforma y el 0,30% al emisor. Incluso si el precio no se mueve, una ronda de compra y venta cuesta alrededor del 2,5%. Por antigüedad de la moneda, aproximadamente tres cuartas partes de los ingresos de la plataforma provienen de monedas emitidas hace menos de una hora.

Este esquema de comisiones ha diferenciado los beneficios de la plataforma, los emisores y los compradores. Para la plataforma y los emisores, una moneda solo necesita tener compras y ventas justo después de su emisión para generar comisiones. Para los compradores, las ganancias siguen dependiendo de que alguien esté dispuesto a pagar un precio más alto más adelante. Los emisores pueden hacer imitaciones de monedas populares o lanzar docenas de monedas de una vez; mientras algunas generen volumen de trading en la apertura, ya obtienen ingresos. Según Sparsity, las 25 wallets con mayor emisión lanzaron en total 761.000 monedas, de las cuales menos del 1% logró "graduarse" de la fase de curva de vinculación, pero esas wallets acumularon ganancias de 128 millones de dólares.

Las recompensas por promoción también amplifican esta diferenciación. Pump.fun solía repartir recompensas según el volumen de trading generado por las promociones, y las monedas de baja capitalización eran más fáciles de impulsar con compras concentradas. El 10 de octubre, la plataforma anunció que incluiría la rentabilidad de los seguidores como criterio de recompensa y reduciría las recompensas por promocionar monedas de baja capitalización. Sin embargo, en las tres semanas siguientes, según Sparsity, entre los 20 principales promotores por recompensas, la proporción de bonificaciones obtenidas por quienes promocionaban principalmente monedas de baja capitalización aumentó del 68% al 94%. Entre los 14 promotores rastreados por el autor, la mediana de variación de precio de las monedas promocionadas un minuto después de la publicación era de +6%, una hora después caía un 48% y un día después bajaba un 74%. Para cada comprador, vender lo antes posible tiene su lógica. Pero cuando cada vez más personas se apresuran a vender, hay menos dispuestos a comprar y mantener, y una moneda nueva tiene más dificultades para sobrevivir al entusiasmo inicial.

El artículo propone finalmente una idea de financiación a precio fijo. Los compradores suscriben al mismo precio; si no se alcanza el monto mínimo de recaudación, se reembolsa automáticamente; una vez completada la recaudación, el contrato crea el pool de liquidez y la plataforma solo cobra cuando se completa. Esto debilitaría la ventaja de adelantarse en la apertura y le quitaría a la plataforma un canal para ganar dinero con emisiones fallidas en masa, pero los problemas de dividir wallets para eludir los límites y vender inmediatamente después del lanzamiento persisten. Lo que esta idea puede cambiar es el momento en que la plataforma recibe el dinero. Hoy, una moneda que solo vive una hora, si se compra y vende con suficiente frecuencia, ya le ha generado ganancias a la plataforma. Al retrasar el cobro hasta completar la recaudación, la plataforma tendría una razón más directa para preocuparse por si una emisión logra atraer suficientes compradores.

A continuación, el texto original:

«El mercado on-chain está mal.» «Todos los KOL están cosechando.» «Seguimos admirando a los que usan operaciones agrupadas para acaparar.»

Estos problemas son reales, pero no tiene mucho sentido buscar la causa en la base de este sistema. La cultura de mantener monedas en la primera línea del trading de memecoins se ha desmoronado. Ya nadie quiere mantener. La gente imita monedas populares para robar tráfico, lanza docenas de monedas de una vez, usa operaciones agrupadas para acaparar en la apertura y promociona para obtener recompensas, porque todo eso da dinero. El problema está más arriba, en la plataforma que controla este mercado. La mayor plataforma de lanzamiento de memecoins está pagando precisamente por los comportamientos de los que todos se quejan, y ha convertido las memecoins en un mercado con oferta infinita y demanda en desaparición.

Ahora todos esperan que los KOL rindan cuentas por sus promociones, y eso es bueno. Pero si la plataforma que paga a los promotores nunca tiene que dar explicaciones, no basta con responsabilizar solo a los promotores.

pump.fun gana dinero con las monedas que acaban en cero

En los últimos 30 días, entre todas las plataformas de lanzamiento de memecoins en todas las cadenas, pump.fun representa el 92% del volumen de emisión y el 84% del volumen de trading. En este mercado, lo que da dinero lo decide ella.

El 95% de sus ingresos por protocolo proviene del trading de tokens que aún están en la fase de curva de vinculación o con una capitalización de mercado inferior a 250.000 dólares. En la curva de vinculación, cada compra y venta paga una comisión del 1,25%, de la cual el 0,95% va a pump.fun y el 0,30% al creador. Es decir, aunque el precio no se mueva, una ronda de compra y venta cuesta un 2,5%.

Ingresos por protocolo aportados por tokens en curva de vinculación y de baja capitalización

El dinero se gana cuando la capitalización del token apenas llega a unos cientos de miles de dólares; después, da igual cómo evolucione el precio.

Por tiempo de emisión del token, ocurre lo mismo. Tres cuartas partes de estos ingresos provienen de tokens emitidos hace menos de una hora, y el 87% de tokens emitidos hace menos de un día.

Ingresos por tiempo de emisión del token

En la primera hora tras la emisión del token, pump.fun ya ha ganado el dinero.

Las monedas que suben mucho aportan ingresos casi insignificantes. Entre las monedas que más subieron, 15 alcanzaron en conjunto una capitalización de mercado de 1.400 millones de dólares en sus respectivos picos, y en total generaron para pump.fun unos 1,5 millones de dólares. En comparación, las monedas que siguen operando en la curva de vinculación o con capitalización inferior a 250.000 dólares le han aportado 506 millones de dólares. En pocas palabras, 1.000 monedas que suben a 20.000 dólares de capitalización y se apagan le dan más dinero que una moneda que sube a 100 millones.

Comparación de ingresos por comisiones entre monedas que suben mucho y monedas pequeñas

Los ingresos aportados por esas 15 monedas que subieron mucho no llegan al 0,33% de los ingresos de las monedas pequeñas.

Por eso, el diseño del producto de la plataforma gira en torno a aumentar el volumen de emisión. Cada incentivo de la plataforma empuja a emitir más, porque cuantas más emisiones, más gana la plataforma.

Cuatro incentivos

Cada comportamiento criticado en las redes sociales tiene una razón de existir en esta plataforma. Estos cuatro comportamientos generan más trading, y cada operación paga a pump.fun.

Relación entre los cuatro comportamientos y las comisiones de la plataforma

El acaparamiento agrupado, la emisión en masa, la promoción y el modo PvP acaban generando la misma comisión para la plataforma.

Los traders agrupados acaparan en el bloque de apertura porque el coste es bajo

Los traders agrupados existen porque la capitalización inicial y la liquidez de los tokens son muy pequeñas. Basta con repartir unos pocos SOL entre docenas de wallets y comprar todas juntas en el bloque de emisión del token para acaparar una gran parte del suministro y luego vender esos tokens a los que entran después. Cuanto menor sea la capitalización inicial, más barato resulta, y la capitalización inicial la fija pump.fun.

Los emisores lanzan en masa porque la comisión del creador se paga por volumen de trading

La gente emite monedas continuamente porque la comisión del creador premia la emisión. Tanto si el token vive una hora como un año, el creador recibe el 0,30% de cada operación. Por eso, la estrategia más rentable es emitir tantas monedas como sea posible, ganar las comisiones del volumen inicial y pasar a la siguiente. Los 25 principales emisores por volumen lanzaron en total 761.000 monedas, de las cuales menos del 1% se "graduó" de la fase de curva de vinculación, y ganaron 128 millones de dólares.

Volumen de emisión e ingresos de las principales wallets emisoras

La wallet número uno emitió 171.195 monedas, con una ganancia media de unos 200 dólares por moneda.

La emisión en masa a veces produce una o dos monedas que suben mucho. Las mejores monedas de dos de esas wallets alcanzaron capitalizaciones de 122 millones y 327 millones de dólares respectivamente. Pero que salga una moneda que sube mucho es solo un subproducto del gran volumen de trading; el volumen en sí es la base para cobrar.

Los promotores empujan monedas de baja capitalización porque las recompensas se pagan por volumen de trading

Las recompensas por promoción dieron a todos una nueva razón para promocionar monedas. La plataforma convirtió la promoción en una fuente de ingresos. Desde agosto, ha repartido 29,6 millones de dólares en recompensas por promoción a 51.115 wallets, y el reparto está muy concentrado. Diez wallets se llevaron el 16%, mientras que la mediana de lo recibido por los premiados es de 13 dólares.

Distribución de las recompensas por promoción

Esas 10 wallets recibieron en promedio unos 485.000 dólares cada una.

Las recompensas se pagan según el volumen de trading generado por cada promoción, y las monedas más pequeñas son las más fáciles de mover. En agosto, de los 50 promotores con mayores ingresos, 40 promocionaban monedas con una capitalización media inferior a 100.000 dólares.

Capitalización media de las monedas promocionadas por los principales promotores

De los 50 principales promotores, 12 promocionaban monedas con una capitalización media inferior a 10.000 dólares.

pump.fun ya ha escuchado estas críticas. El 10 de octubre, la plataforma dijo que en adelante las recompensas dependerían de si los seguidores ganaban dinero, y que se reducirían las recompensas por promocionar monedas de baja capitalización. En las tres semanas siguientes, entre las bonificaciones de los 20 principales, la proporción obtenida por promotores cuyas monedas tenían una capitalización mediana inferior a 100.000 dólares subió del 68% al 94%. Las bonificaciones semanales también aumentaron un 53%.

Recompensas por promoción y proporción de promociones de baja capitalización antes y después del cambio de reglas

Tras el cambio de reglas, el total de bonificaciones aumentó y la proporción de los promotores de baja capitalización también subió.

La mayor parte del coste la asumen los seguidores. Rastreamos a 14 promotores, de los cuales 10 promocionaban monedas con una capitalización mediana inferior a 100.000 dólares. Esos seguidores perdieron en conjunto 926.000 dólares un día después de la promoción. Según la mediana de variación de las monedas promocionadas, un minuto después de la promoción subían un 6%, una hora después caían un 48% y un día después bajaban un 74%. Tanto si el precio sube como si no, el promotor cobra.

Ganancias y pérdidas de los seguidores de los 14 promotores

De los 14, solo los seguidores de 1 ganaron dinero en conjunto, 10.000 dólares.

Rendimiento de las monedas promocionadas por cada promotor un día después

Para cada promotor, la mediana de variación de sus monedas un día después es negativa.

Alguien pregunta por qué los KOL siempre promocionan monedas que hacen perder dinero a sus seguidores. Gran parte de la razón está aquí. Alguien les paga por hacerlo.

El modo PvP hace que cada usuario haga más operaciones

El PvP (jugador contra jugador) funciona porque no entra dinero nuevo, y los veteranos ganan dinero a costa de los novatos. Estos modos están diseñados con esa lógica. La ejecución es más rápida, cada usuario hace más operaciones y cada operación paga comisión. El 30 de junio, pump.fun retiró uno de esos modos, el de Tokenized Agent (agente tokenizado). La plataforma dijo entonces que demasiadas formas de emitir estaban causando un "enfrentamiento perjudicial entre jugadores".

Oferta infinita, demanda en desaparición

Si estos incentivos duran lo suficiente, el mercado se divide en dos bandos.

En el lado de la demanda, entras a comprar monedas y, en promedio, pierdes dinero. Solo muy pocas wallets logran ganar una cantidad decente. En el lado de la oferta, emites monedas y cobras casi sin riesgo.

Convertirse en oferente no tiene barreras. Un clic para emitir, y ya sabes cómo se hace. En unos segundos haces una imitación de una moneda popular, inflas el volumen para que parezca que hay actividad y compras wallets con historial por cientos o miles. Cada mes esta operativa se vuelve más fácil.

Por eso creemos que quienes podrían mantener monedas a largo plazo se pasarán cada vez más al lado de la oferta. Emitir da dinero, mantener no. Cada nuevo jugador que entiende esto se convierte en otro emisor, compitiendo por cada vez menos compradores. Así se desmorona la cultura de mantener. Nadie decidió colectivamente dejar de mantener; fue la plataforma la que convirtió mantener en una operación perdedora.

El resultado se refleja en el rendimiento de estas nuevas monedas. El volumen de emisión de pump.fun ahora es similar al del pico del mercado a finales de 2024. Según nuestras estadísticas, en el cuarto trimestre de 2024 se emitieron 3,16 millones de monedas, de las cuales 207 alcanzaron una capitalización de 10 millones de dólares. En el tercer trimestre de 2026 se emitieron 3,05 millones, y solo 24 alcanzaron esa capitalización.

Volumen de emisión semanal y proporción de monedas que suben mucho

El volumen semanal vuelve a superar las 300.000 monedas. Por cada 100.000 monedas emitidas, las que logran subir mucho cayeron de 6,5 a 0,8.

Alguien señalará que el volumen de trading en la curva de vinculación ha subido desde junio. Es cierto, pero si sumamos el volumen de la curva de vinculación y de PumpSwap, ha bajado de unos 25.000-30.000 millones de dólares mensuales en el primer trimestre de 2026 a unos 13.800 millones en octubre (curva de vinculación, PumpSwap). Y pump.fun gana dinero con el volumen de trading. Los compradores ganan dinero con las monedas que suben mucho, y esas monedas son ahora una novena parte de lo que eran.

En términos de supervivencia, el resultado es el mismo. pump.fun ha emitido en total 24,4 millones de monedas, y solo 312 tienen hoy una capitalización superior a 100.000 dólares. Aproximadamente una de cada 78.000 monedas, el 0,0013%.

Comparación de la tasa de supervivencia de tokens entre plataformas de lanzamiento

La mayoría de las plataformas emiten solo una fracción de lo que emite pump.fun, pero su tasa de supervivencia es mayor.

Este es el primer mercado que conocemos donde la oferta crece tan rápido y la demanda se contrae. Si la plataforma no pagara por estos comportamientos, nunca habría alcanzado esta escala.

Nosotros también tenemos responsabilidad

pump.fun construyó este sistema, pero el volumen de trading que lo mantiene en marcha lo aportamos nosotros. Cada incentivo mencionado necesita que alguien tome el otro lado de la operación para generar ingresos. La mayoría de las veces, ese alguien somos nosotros.

Estamos premiando los comportamientos de los que nos quejamos

Decimos que los acaparadores agrupados son el problema, y luego los seguimos para ver cuál es su próxima jugada. Un desarrollador imita una moneda popular, se lleva las comisiones y se va, y alguien publica una serie de posts analizando lo inteligente que es. Una persona promociona 20 monedas al día y todos lo siguen porque siempre es el primero en promocionarlas; si los seguidores ganan o pierden pasa a un segundo plano. De los 14 promotores rastreados arriba, solo los seguidores de 1 ganaron dinero en conjunto. Todos los seguidores juntos perdieron 926.000 dólares un día después de la promoción.

Pagamos dos veces por todo esto. Una con volumen de trading, del que viven pump.fun y los creadores. Otra con atención: la siguiente imitación y la siguiente promoción apuntan a nuestra atención.

Mantener ya no es una estrategia

Hace un año, la jugada era descubrir una moneda pronto, aguantar el ruido y mantener. Ahora, un día después de la promoción, la mediana de variación de las monedas promocionadas es -74%, así que los que sobreviven son los que venden primero. Para cada uno de nosotros, es racional, pero si todos lo hacemos, nadie llega a ver las monedas que suben mucho. Si nadie está dispuesto a mantener una moneda más allá de la primera hora, no puede llegar a 10 millones de capitalización. Y precisamente tres cuartas partes de los ingresos de pump.fun provienen de esa hora.

Qué pasaría si cambiáramos de comportamiento

Para hacer estas cosas no hace falta el permiso de pump.fun. Mantén las monedas en las que realmente crees, deja de comprar cada gráfico que ves para revenderlo. Evalúa a los promotores por si sus seguidores ganan dinero, no por la frecuencia con la que publican. Deja de difundir las imitaciones y el acaparamiento agrupado como si fueran jugadas inteligentes. Lleva tu volumen de trading a plataformas de lanzamiento que ganen dinero con monedas que sobreviven. Ninguna de estas acciones por sí sola cambiará todo el sistema de incentivos. Pero cada operación que no aportes a este sistema es dinero que deja de ganar.

Cómo cambiar los incentivos

Planteamos estas ideas de forma orientativa; los detalles concretos requieren diseño de ingeniería. Cada idea intenta que el dinero fluya hacia la fase posterior a la primera hora de emisión del token.

Aumentar la capitalización inicial, profundizar la liquidez inicial y hacer que la liquidez se acumule de forma continua, de modo que el pool crezca con el volumen de trading.

Repartir las comisiones también entre los holders y los proveedores de liquidez (LP), y desbloquear gradualmente las comisiones del creador según el tiempo de vida del token.

Hacer que las recompensas por promoción dependan de si los seguidores mantienen. Pagar al promotor según si los seguidores siguen manteniendo la moneda unos días después y siguen en ganancias.

Medidas así pueden mantener vivo este mercado, y pump.fun tiene capacidad para probarlas. Posee unos 2.840 millones de dólares en activos on-chain y controla todo el proceso. A largo plazo, un mercado que produce constantemente monedas que suben mucho le dará más dinero que un mercado que agota a los compradores. Elige cosechar porque cosechar hoy da más, pero esa práctica no es sostenible.

Aun así, puede no ser suficiente. Estos cambios aumentarían el coste para los emisores. Pero las herramientas del lado de la oferta siempre serán más fuertes que las del lado de la demanda, y eso no cambia.

Cómo podría ser una emisión sin curva de vinculación

Las medidas anteriores siguen basándose en la curva de vinculación. Un paso más allá sería intentar eliminarla.

En este modelo, todos pagan el mismo precio. Sin curva de vinculación, no hay ventaja en conseguir la primera transacción del bloque, y el sniping pierde su ventaja. El creador fija un monto mínimo y máximo de recaudación. Si en el plazo establecido, por ejemplo 24 o 48 horas, no se alcanza el mínimo, el contrato inteligente reembolsa automáticamente a todos, de modo que una emisión fallida no hace perder dinero a los compradores. Una vez alcanzado el tope de recaudación, el contrato crea el pool de liquidez y quema o bloquea los certificados de LP; el creador nunca toca los fondos recaudados. Cada wallet tiene un límite máximo de aportación, por ejemplo el 1% del total recaudado, para que un solo ballena o bot no pueda llevarse la mitad del suministro de tokens.

Solo si la recaudación se completa, la plataforma obtiene ingresos. La plataforma gana con las monedas emitidas con éxito; aunque 1.000 emisiones no se completen, no gana ni un centavo.

La plataforma pasa de cobrar por cada transacción a cobrar al completarse la recaudación

El punto de cobro de la plataforma de lanzamiento pasa de cada transacción a cada recaudación completada.

Así se eliminarían el acaparamiento agrupado al inicio de la curva de vinculación, el sniping y el robo de la liquidez recaudada, y también el incentivo de lanzar 50 monedas seguidas sin completar ninguna y aun así ganar dinero.

Este modelo tiene fallos que conviene explicitar. El límite por wallet solo sirve si las wallets son difíciles de falsificar, y hoy las wallets con historial son baratas. Sin algún mecanismo anti-Sybil que impida que una misma persona participe con múltiples wallets, los traders agrupados solo tendrían que repartir sus compras entre 100 wallets. El precio fijo tampoco impide que alguien venda el primer día. Lo único que logra es una línea de salida más justa.

Qué viene después

Las memecoins en su forma actual han llegado a su fin. Creemos que solo volverán cuando cambie el propio modelo de emisión. Por ejemplo, con un enfoque como el anterior, donde la plataforma gane cuando la moneda se emite con éxito.

Mientras exista una plataforma de lanzamiento que gane dinero con cada moneda que acaba en cero, la primera línea del trading de memecoins seguirá en silencio y mantener seguirá siendo una operación perdedora. Aparecerá algo nuevo, pero no serán memecoins, y no llegará pronto.

Nada de este artículo constituye asesoramiento de inversión. No tenemos $PUMP ni ningún otro token mencionado. Los datos son hasta el 9 de noviembre de 2026 y son aproximados. Verifica con los datos subyacentes antes de usarlos.