Glassnode: Bitcoin cae por debajo del coste a corto plazo, el capital se retira pero la tendencia no se rompe

Autor:Glassnode

Traducción: Gu Yu, ChainCatcher

Bitcoin ha caído por debajo de la base de coste de los tenedores a corto plazo y se ha quedado rezagado frente a las acciones, mientras que las stablecoins, los ETF y los compradores estadounidenses muestran que el capital se está retirando. El apalancamiento se ha liquidado y dos grandes grupos de carteras han comenzado a comprar, lo que mantiene intacto el cambio de tendencia de agosto por encima del mínimo de junio.

Resumen ejecutivo

Bitcoin ha caído por debajo de la base de coste de los tenedores a corto plazo de 75,6K dólares y se ha quedado rezagado frente a las acciones, mientras que el capital que podría impulsarlo sigue saliendo.

La oferta de stablecoins se está contrayendo al ritmo más rápido desde junio de 2022, los ETF son vendedores netos y Bitcoin cotiza con descuento en Coinbase.

Por otro lado, esta caída ha eliminado la mayor parte del apalancamiento largo cerca del precio, hay más órdenes de compra que de venta en el libro de órdenes y dos grandes grupos de carteras han comenzado a acumular.

El máximo de septiembre es el primer máximo más alto desde el máximo histórico de 2025, y mientras el precio se mantenga por encima del mínimo de junio de 58,5K dólares, este cambio de tendencia sigue siendo válido.

Los compradores recientes están en pérdidas

La semana pasada identificamos el rango de 73K a 76K dólares como el nivel a vigilar. Desde entonces, Bitcoin se ha deslizado hacia ese rango, cotizando cerca de 74K dólares, por debajo de la base de coste de los tenedores a corto plazo de 75,6K dólares, es decir, el precio medio pagado por los inversores que compraron en los últimos 155 días. En el máximo de septiembre, casi todas las monedas de los tenedores a corto plazo estaban en beneficios. Hoy, alrededor del 35% están en beneficios, y los que venden lo hacen en promedio con una pequeña pérdida.

La distribución de la base de coste muestra dónde se compraron estas monedas. Actualmente, alrededor de dos tercios están por encima del precio, distribuidos en tres rangos comprados entre agosto y octubre, hasta 83,6K dólares. Muchos de estos tenedores podrían aprovechar un rebote para salir en el punto de equilibrio. Por debajo del precio, el único bloque denso se encuentra entre 62K y 66K dólares, comprado cerca del mínimo de agosto.

Tenga en cuenta que la estructura más amplia desde agosto sigue intacta. El máximo de septiembre es el primer máximo más alto desde el máximo histórico de 2025, y el precio sigue muy por encima del mínimo de junio de 58,5K dólares. Recuperar la Media Verdadera del Mercado de 77,5K dólares devolvería a beneficios a aproximadamente la mitad de las monedas de los tenedores a corto plazo.

Rezagado frente a las acciones

La semana pasada señalamos que la mayor parte de la caída a medio plazo de Bitcoin ocurrió antes de la votación. La liquidación que comenzó el 5 de noviembre golpeó simultáneamente a las acciones y a Bitcoin. Desde el 9 de noviembre, sus caminos se han separado: el S&P 500 y el Nasdaq 100 se han recuperado por encima del cierre del día de las elecciones, mientras que Bitcoin volvió a caer tras la publicación del IPC el 10 de noviembre y sigue bajando alrededor de un 5%.

Volver a situarse por encima de su cierre del día de las elecciones de 77,8K dólares volvería a sincronizar a Bitcoin con las acciones.

Los bonos descuentan más subidas de tipos

Los tipos de interés agravan la presión. El rendimiento de los bonos del Tesoro a dos años refleja el nivel medio esperado por los operadores para el tipo de interés de la Reserva Federal durante los próximos dos años. Actualmente es del 4,75%, 75 puntos básicos por encima del tipo actual de la Fed del 4%, por lo que el mercado de bonos está descontando más subidas de tipos.

Tenga en cuenta que esto está lejos del shock de 2022. En junio de 2022, la misma brecha alcanzó un máximo de 244 puntos básicos, y la brecha actual es aproximadamente un tercio de aquella. Desde finales de octubre, la brecha también se ha estrechado. Los tipos más altos siguen siendo un viento en contra para los activos de riesgo, pero el mercado de bonos no espera que se repita 2022.

Retirada de stablecoins

Las stablecoins son el efectivo del mercado cripto: dólares que los operadores mantienen en exchanges y en cadena antes de comprar. En los últimos 30 días, la oferta total de stablecoins ha caído en 14.200 millones de dólares, la contracción más rápida desde junio de 2022.

La contracción de la oferta significa que los tenedores están canjeando stablecoins por dólares y sacando ese efectivo del mercado, dejando menos combustible para un rebote. La misma presión se refleja en Tether, que cotiza ligeramente por debajo de 1 dólar. Si el cambio de 30 días volviera a ser positivo, sería la primera señal de que está entrando dinero nuevo.

La demanda estadounidense se desvanece

Los ETF al contado de EE. UU. han pasado a reembolsos. En las últimas 20 sesiones de negociación, estos fondos han registrado salidas netas de 1.600 millones de dólares, y el 9 de noviembre el total superó el umbral de 1.500 millones de dólares que utilizamos para definir un período de salidas.

Según los estándares de períodos de salida anteriores, este sigue siendo poco profundo: la mayoría de los anteriores fueron mucho más profundos. En cada ocasión, las entradas solo regresaron después de que Bitcoin marcara un mínimo, por lo que el regreso de las entradas confirmaría el mínimo a posteriori.

Sin prima en Coinbase

La prima de Coinbase compara el precio de Bitcoin en Coinbase (el principal lugar de negociación para los inversores estadounidenses) con el precio global. Hemos eliminado la parte causada por el cambio de Tether por debajo de 1 dólar, de lo contrario el descuento parecería más profundo de lo que realmente es. En términos de media de 30 días, la prima ha sido negativa durante toda la caída desde el máximo de septiembre, y el descuento actual es el más profundo desde febrero.

En rebotes anteriores, la prima se volvió positiva porque los compradores estadounidenses estaban dispuestos a pagar de más por Bitcoin. Hoy no lo están haciendo. Si la prima se vuelve positiva y se mantiene así durante semanas, indicaría que la demanda de EE. UU. está regresando.

Escaso cerca del precio, denso por debajo

El mapa de calor de liquidaciones simula los precios a los que las posiciones apalancadas de futuros serían liquidadas forzosamente. En el lado positivo, el lento descenso desde el máximo de septiembre ha atravesado la mayoría de los niveles de liquidación de posiciones largas acumulados durante la caída, como muestran las zonas oscuras que siguen a las velas. Esto elimina gran parte del combustible para ventas forzadas en cadena cerca del precio.

El mayor grupo en el gráfico de seis meses se encuentra muy por debajo del precio, entre 59,5K y 62,6K dólares, intacto desde el mínimo de agosto. Entre ese grupo y el precio, el gráfico es más escaso. Mientras tanto, el interés abierto ha vuelto a los niveles del máximo de septiembre, a pesar de que el precio ha caído alrededor de un 15%, lo que sugiere que los operadores han añadido posiciones cortas durante la caída. Si el precio gira al alza, estos cortos tendrán que recomprar; el mayor grupo por encima del precio se encuentra alrededor de 87,5K dólares.

Órdenes de compra por debajo, escaso por encima

El libro de órdenes al contado muestra la misma inclinación. Desde la liquidación del 5 de noviembre, las órdenes de compra dentro del 5% del precio en Binance y Coinbase han superado a las órdenes de venta en cada hora. Los corchetes inferiores del gráfico marcan las mayores órdenes de compra, un bloque entre 68K y 72,5K dólares.

Los corchetes superiores marcan la situación opuesta: más allá de las órdenes de venta justo por encima del precio, el libro de órdenes es escaso hasta alrededor de 84K dólares, la zona oscura del mapa de calor. El movimiento alcista del precio encontraría poca resistencia del libro de órdenes, pero aún tendría que atravesar a los tenedores a corto plazo que esperan salir en el punto de equilibrio. Tenga en cuenta que las órdenes pueden retirarse en cualquier momento; algunas de estas órdenes de compra se retiraron durante la liquidación y luego se volvieron a colocar.

Las carteras grandes entran

La puntuación de tendencia de acumulación rastrea si cada grupo de carteras está aumentando saldos (puntuación cercana a 1) o reduciéndolos (cercana a 0), ponderada por tamaño de cartera. En la última semana, dos grupos tienen puntuaciones superiores a 0,5: carteras con 100 a 1K BTC y carteras con 1K a 10K BTC. Ambos estuvieron distribuyendo durante la mayor parte de octubre. Tenga en cuenta que estos dos grupos también se volvieron compradores a finales de septiembre, pero no persistió.

Todos los demás grupos siguen reduciendo posiciones, desde las carteras más grandes con más de 10K BTC hasta las carteras con menos de 1 BTC. Se trata de una compra temprana en la caída por parte de un grupo reducido. Si los grupos más pequeños se unen, indicaría que los compradores están regresando en todo el mercado.

Conclusión

Bitcoin está corrigiendo con poco capital nuevo que lo respalde: los compradores recientes están en pérdidas, va rezagado frente a las acciones, y las stablecoins, los ETF y los compradores estadounidenses muestran que el capital se está retirando. Hay pocas razones para el optimismo a corto plazo. En contraste, el apalancamiento cerca del precio se ha liquidado y dos grandes grupos de carteras están comprando.

Para los inversores que interpretan agosto como el inicio de una reversión en un marco temporal superior, esta es la zona donde comenzaría la reversión a la media. Recuperar la base de coste de los tenedores a corto plazo de 75,6K dólares respaldaría esta visión. Una ruptura sostenida por debajo de 73K dólares, el límite inferior del rango de la semana pasada, apuntaría a una consolidación más prolongada; y un cierre por debajo del mínimo de junio de 58,5K dólares revertiría el cambio de tendencia de agosto.

Datos hasta el 11 de noviembre de 2026, precios y derivados a las 11:00 UTC, libro de órdenes a las 09:00 UTC; flujos de ETF, oferta de stablecoins, base de coste y puntuación de acumulación hasta el 9 de noviembre.