Anthropic lanza su roadshow de OPV y podría cotizar la próxima semana

Autor: Li Hailun, Tencent Technology

Editor: Xu Qingyang, Tencent Technology

A medida que se acerca la OPV, las acciones recientes de Anthropic se han vuelto cada vez más frecuentes.

El 9 de noviembre, hora local de EE. UU., Anthropic lanzó dos nuevos modelos, Claude Fable 5.2 y Claude Mythos 5.2, de una sola vez. Solo un día después, el 10 de noviembre, la compañía anunció el lanzamiento oficial de su roadshow de oferta pública inicial (OPV), con planes de emitir 825 millones de acciones a un precio de entre 70 y 78 dólares por acción, con la intención de cotizar en el NASDAQ bajo el símbolo ANT.

Según el cálculo del capital posterior a la emisión, la valoración máxima de Anthropic es de aproximadamente 1,02 billones de dólares. Varios medios extranjeros informaron que, si se incluyen opciones, acciones restringidas y otras acciones potenciales, la valoración totalmente diluida podría alcanzar los 1,4 billones de dólares.

Otro aspecto más llamativo de esta OPV es que siete empresas tecnológicas, incluidas Google, NVIDIA, AMD y Microsoft, invertirán 26.000 millones de dólares a través de colocaciones privadas. Entre ellas, Google y NVIDIA se comprometieron a invertir 10.000 millones de dólares cada una.

Si la oferta pública y las colocaciones estratégicas se completan según lo previsto, se espera que la escala de recaudación de fondos de Anthropic supere los 90.000 millones de dólares.

Sin embargo, el mercado de capitales no es únicamente optimista.

Por un lado, el negocio de Claude está creciendo rápidamente, con ingresos de Anthropic que alcanzaron los 33.200 millones de dólares en los primeros tres trimestres; por otro lado, la compañía ha firmado compromisos de adquisición y arrendamiento a largo plazo por un total aproximado de 900.900 millones de dólares, la mayoría relacionados con infraestructura de potencia de cómputo.

Esta empresa estrella de la IA está utilizando una OPV para responder a una pregunta: ¿hasta qué punto puede soportar la valoración de un negocio de IA en rápido crecimiento?

01 Valoración de la OPV finalmente confirmada

El aspecto más notable de la OPV de Anthropic es que el precio de emisión y la valoración finalmente tienen una respuesta clara.

Según los últimos documentos de emisión, la compañía planea emitir 825 millones de acciones ordinarias de Clase A, con un rango de precios de 70 a 78 dólares por acción. De estas, aproximadamente 801,35 millones de acciones serán emitidas por la compañía, y otros 23,65 millones de acciones provendrán de accionistas existentes.

Basándose en el precio de emisión más alto de 78 dólares, la escala de recaudación de fondos de la oferta pública es de aproximadamente 64.400 millones de dólares. Los suscriptores también tienen una opción de sobreasignación para comprar 123,75 millones de acciones adicionales.

En términos de valoración, es necesario distinguir dos métricas diferentes.

Basándose en aproximadamente 13.087 millones de acciones en circulación después de la OPV y las colocaciones privadas, la valoración correspondiente de Anthropic es de aproximadamente 916.000 millones a 1,02 billones de dólares. Si se incluyen además opciones, acciones restringidas y otras acciones potenciales, la valoración máxima podría alcanzar aproximadamente 1,4 billones de dólares.

Por lo tanto, las cifras de 1 billón y 1,4 billones de dólares que aparecen en el mercado no son dos planes de emisión diferentes, sino cálculos diferentes del capital social.

Incluso bajo la métrica totalmente diluida, 1,4 billones de dólares sigue siendo inferior a las expectativas de valoración de mercado previamente discutidas de 1,5 a 2 billones de dólares.

En mayo de este año, Anthropic completó una ronda de financiación de 65.000 millones de dólares, logrando una valoración posterior al dinero de 96.500 millones de dólares. En solo unos meses, la compañía comenzó a impulsar su entrada en el mercado público, y su valoración pasó de la fijación de precios anterior del mercado privado a una prueba más rigurosa del mercado público.

Yahoo Finance estima que, según las reglas de la SEC, si se adopta el proceso más rápido, Anthropic podría comenzar a cotizar ya en la semana del 16 de noviembre. Como referencia, SpaceX tardó 23 días desde la presentación pública de los documentos de la OPV hasta la cotización oficial este año. Si Anthropic sigue un ritmo similar, sus acciones podrían comenzar a cotizar el 18 de noviembre. Sin embargo, la fecha de cotización específica aún está sujeta a confirmación oficial.

Para Anthropic, salir a bolsa no es solo un esfuerzo de recaudación de fondos a gran escala, sino también una prueba en el mercado público a medida que la frenesí de capital de la IA entra gradualmente en una fase de fijación de precios racional.

02 Siete gigantes tecnológicos se unen para apostar

Otro aspecto destacado importante de la OPV de Anthropic es la entrada colectiva de gigantes tecnológicos.

Según los documentos de emisión, Anthropic planea emitir acciones ordinarias de Clase N a siete empresas de tecnología y semiconductores a través de colocaciones privadas después de la OPV, recaudando un total de 26.000 millones de dólares.

Entre ellas, Google y NVIDIA se comprometieron a invertir 10.000 millones de dólares cada una, AMD invirtió 2.500 millones de dólares. Broadcom, Micron y Microsoft invirtieron 1.000 millones de dólares cada una, mientras que TSMC invirtió 500 millones de dólares.

Las siete empresas abarcan las cadenas industriales de computación en la nube, chips de IA, fabricación de semiconductores y almacenamiento, cubriendo casi la infraestructura central necesaria para el desarrollo de Anthropic.

Si tanto la oferta pública como las colocaciones privadas se completan con éxito, el monto total de financiación para Anthropic alcanzará aproximadamente 90.400 millones de dólares. Incluyendo la sobreasignación, la escala puede ampliarse aún más.

La importancia de este dinero no es solo aumentar las reservas de efectivo.

Google y Amazon no solo son inversores importantes en Anthropic, sino también sus proveedores de computación en la nube y potencia de cómputo. NVIDIA y AMD son participantes centrales en la cadena industrial de chips de IA. Microsoft también tiene cooperación comercial con Anthropic en el mercado de la computación en la nube y la IA.

Estas empresas son tanto socios de Anthropic como competidores en el mercado de la IA.

El entrelazamiento de las relaciones de inversión y adquisición significa que el crecimiento de Anthropic está profundamente ligado a toda la cadena industrial de infraestructura de IA.

Sin embargo, este acuerdo también requiere que los inversores evalúen más a fondo: ¿es la inversión estratégica un reconocimiento de las perspectivas comerciales de Anthropic, o es una estrategia de las grandes empresas tecnológicas para asegurar las necesidades de potencia de cómputo de IA?

03 Facturas de potencia de cómputo acercándose al billón

El núcleo que respalda la valoración de un billón de dólares de Anthropic sigue siendo la rápida expansión del negocio de Claude.

Los últimos documentos de emisión muestran que, en los primeros tres trimestres que terminaron el 30 de septiembre de 2026, Anthropic logró ingresos de 33.240 millones de dólares, un aumento interanual de aproximadamente 12 veces. Entre ellos, los ingresos del tercer trimestre alcanzaron los 16.960 millones de dólares, un aumento trimestral del 47%. A finales de septiembre, los ingresos de la compañía en los últimos 12 meses fueron de aproximadamente 35.000 millones de dólares.

El número de clientes empresariales también está aumentando rápidamente. A finales de septiembre, había más de 11.900 clientes que contribuyeron con al menos 100.000 dólares en ingresos en los últimos 12 meses, con más de 1.900 clientes que contribuyeron con más de 1 millón de dólares en ingresos, y alrededor de 250 clientes que contribuyeron con más de 10 millones de dólares en ingresos.

Esto indica que Claude ya no es solo una herramienta de chat para usuarios individuales, sino que está estableciendo gradualmente ingresos a escala en software empresarial, herramientas de desarrollo y flujos de trabajo comerciales.

Sin embargo, en el otro lado del crecimiento de los ingresos está la rápida expansión de los costos de cómputo.

En el tercer trimestre, los costos de cómputo e infraestructura de Anthropic alcanzaron aproximadamente 9.900 millones de dólares. A medida que la demanda de entrenamiento e inferencia de modelos continúa creciendo, la compañía necesita adquirir continuamente más recursos de cómputo. Durante el mismo período, el margen bruto del negocio de cómputo cayó del 52% en el segundo trimestre al 42%, y el margen de beneficio operativo ajustado también cayó del 19% al 15%.

Los ingresos están creciendo, pero los márgenes de beneficio están siendo presionados por los costos de cómputo.

La mayor presión proviene de los contratos a largo plazo.

Según el prospecto actualizado el 10 de noviembre, al 30 de septiembre de 2026 y posteriormente, el monto total de compromisos de adquisición y acuerdos de arrendamiento firmados por Anthropic es de aproximadamente 900.900 millones de dólares, la mayoría relacionados con potencia de cómputo e infraestructura.

De esto, se espera que aproximadamente 451.600 millones de dólares ocurran antes de finales de 2030, y el resto se distribuye principalmente entre 2031 y 2045. Según los criterios estadísticos del prospecto, aproximadamente 70.700 millones de dólares vencerán dentro de los 12 meses posteriores al 30 de septiembre de 2026.

Cabe explicar que los 900.900 millones de dólares no son la deuda que Anthropic ha formado actualmente, ni es un monto que deba pagarse de inmediato, sino el monto total de los acuerdos de adquisición y arrendamiento a largo plazo que se han firmado. Algunos de estos compromisos aún incluyen derechos de rescisión o condiciones de rendimiento.

Anthropic tiene aproximadamente 95.600 millones de dólares en efectivo y equivalentes de efectivo, así como 36.300 millones de dólares en inversiones a corto plazo, lo que proporciona una escala considerable de reservas de financiación. Sin embargo, frente a las inversiones en infraestructura a largo plazo, la compañía aún necesita depender de ingresos en continuo crecimiento y capacidad de financiación para mantener la expansión.

04 Tres preguntas detrás de la valoración de un billón

La OPV de Anthropic se convertirá en realidad en una oportunidad importante para que el mercado público pruebe el modelo de negocio de la IA.

Primero, ¿puede sostenerse el crecimiento? Los ingresos en los primeros tres trimestres aumentaron interanualmente aproximadamente 12 veces, lo que es suficiente para demostrar que Claude está abriendo rápidamente el mercado. Sin embargo, la tasa de crecimiento trimestral de los ingresos en el tercer trimestre fue del 47%, inferior al 144% del segundo trimestre. A medida que la base de ingresos continúa expandiéndose, mantener una tasa de crecimiento extremadamente alta en el futuro también se volverá más desafiante.

Segundo, ¿puede la inversión en potencia de cómputo convertirse en ganancias? Los aproximadamente 900.900 millones de dólares en compromisos de adquisición y arrendamiento a largo plazo significan que Anthropic debe expandir continuamente los ingresos comerciales para respaldar el enorme sistema de infraestructura. La caída del margen bruto del negocio de cómputo en el tercer trimestre también indica que el crecimiento de los ingresos no se traducirá automáticamente en mayores ganancias.

Finalmente, ¿qué pasa con el gobierno corporativo y los derechos de los accionistas? Anthropic ha adoptado una estructura de acciones de clases múltiples. Los documentos de emisión muestran que las acciones especiales de Clase F en manos de entidades relacionadas con los fundadores tendrán el 50,1% del total de los derechos de voto después de completarse la transacción. El fideicomiso de intereses a largo plazo también tendrá una influencia significativa sobre la composición de la junta directiva y el nombramiento y destitución de directores.

Esto significa que, si bien los inversores del mercado público pueden compartir los beneficios económicos derivados del crecimiento de la compañía, es posible que no tengan derechos de control que coincidan con sus porcentajes de participación.

Para una empresa con la seguridad de la IA como filosofía central, la estructura de gobierno después de salir a bolsa también se convertirá en una preocupación continua para los inversores.

Mirando hacia atrás en la OPV de Anthropic, el aspecto más notable no es si puede convertirse en otra empresa de un billón de dólares, sino si puede demostrar que la comercialización de la IA ha entrado en una etapa en la que puede crear ganancias de manera sostenible.

Anteriormente, el mercado estaba dispuesto a pagar una prima alta por las capacidades del modelo, el crecimiento de usuarios y la imaginación futura. Ahora, a medida que Anthropic presenta cientos de miles de millones en ingresos, casi un billón en compromisos de cómputo a largo plazo y valoraciones del mercado público sobre la mesa, los inversores finalmente tienen la oportunidad de realizar una fijación de precios más completa de este modelo de negocio.

La frenesí de capital en la industria de la IA está entrando en la siguiente fase.