Hartnett de BofA: las elecciones de mitad de mandato marcan el 'techo de la IA' y las 'creencias alcistas' de Wall Street se derrumban una a una

La "ola azul" demócrata arrasó en el Congreso y unas elecciones reescribieron la lógica de negociación de Wall Street.

Michael Hartnett, estratega jefe de inversiones de Bank of America, calificó en su último informe semanal "Flow Show" las elecciones de mitad de mandato de 2026 como un hito histórico de "techo en la concentración de las acciones de IA" y presentó una lista de operaciones radicalmente opuesta a la de los últimos dos años.

De la noche a la mañana, tres "creencias alcistas" se derrumbaron

Este verano, en Wall Street circulaban cuatro "no ocurrirá": la Fed no subirá las tasas, los demócratas no arrasarán, el gasto de capital en IA no se recortará y la economía no entrará en recesión.

La realidad desmintió cada uno de ellos.

Hartnett señaló directamente en el informe: "Las creencias alcistas de Wall Street este verano eran 'sin aterrizaje', 'sin subidas de tasas', 'sin recortes' y 'sin barrida'. Según la encuesta global de gestores de fondos de BofA de julio, siete de cada diez inversores creían que la Fed no subiría las tasas antes de las elecciones de mitad de mandato, ocho de cada diez que los demócratas no arrasarían y nueve de cada diez que el gasto de capital en IA no se recortaría".

Ahora, la Fed ya subió las tasas en septiembre, los demócratas completaron la barrida el martes y, con varios gobernadores demócratas electos prometiendo suspender la construcción de centros de datos, la creencia de que "el gasto de capital en IA no se recortará" pende de un hilo.

Dijo: "La única creencia alcista que queda es la expectativa de 'prosperidad económica', el momento de mayor optimismo entre los gestores de fondos desde febrero de 2022". En otras palabras, esta última ficha de dominó también está en cuenta regresiva.

"Techo de la IA": al mismo nivel que la burbuja de las puntocom

Hartnett dejó muy claro el significado histórico de estas elecciones:

El tsunami demócrata... marca un giro electoral del 'capitalismo populista' al 'socialismo populista', con una dirección futura de impuestos y regulación al alza en lugar de a la baja (negativo para el beneficio por acción). Las políticas de 2027 buscarán mejorar la asequibilidad y redistribuir la riqueza, lo que golpeará el auge del consumo en forma de K, el auge del gasto de capital en IA y la narrativa de Wall Street de "demasiado grande para quebrar".

Presentó un gráfico: la capitalización bursátil de los diez gigantes de la IA alcanzó un pico del 41% la noche de las elecciones, igualando la concentración tecnológica de la burbuja de las puntocom de 2000 y solo ligeramente por debajo del máximo histórico del 44% del mercado japonés de 1989. Hartnett situó explícitamente este techo en las elecciones de mitad de mandato de 2026.

Proveedores de nube a hiperescala: un ritmo de quema de efectivo que supera la imaginación

Lo que respalda esta tesis es un conjunto de cifras financieras cada vez más feas.

Hartnett enumera en el informe las previsiones de inversión en capital y flujo de caja libre de los proveedores de nube a hiperescala:

Inversión en capital: 239.000 millones de dólares en 2024, 412.000 millones en 2025, 820.000 millones en 2026 y 1,3 billones en 2027

Flujo de caja libre: 239.000 millones de dólares en 2024, 191.000 millones en 2025, -63.000 millones en 2026 y -252.000 millones en 2027

Cabe destacar que apenas una semana antes, la previsión de Hartnett para 2027 era de una inversión en capital de 1,2 billones de dólares y un flujo de caja libre de -180.000 millones. En siete días, la expectativa de inversión en capital se elevó en 100.000 millones y el déficit de flujo de caja se amplió en 72.000 millones.

Al mismo tiempo, la emisión global de deuda de los proveedores de nube a hiperescala se disparó de 20.000 millones de dólares en 2024 a 110.000 millones en 2025, y en lo que va de año ya alcanza los 297.000 millones, muy por encima del límite anual de 250.000 millones que Goldman Sachs pronosticó a principios de año.

La conclusión de Hartnett es: el mercado de bonos quiere que la inversión en capital en IA y el ritmo de emisión se desaceleren. Y esta es precisamente la lógica de golpear a los "constructores" de IA (chips, nuevas empresas de nube) y, en última instancia, beneficiar los balances de los "usuarios" de IA: la razón por la que en su lista de operaciones para las elecciones de mitad de mandato escribió "los bonos tecnológicos superarán a las acciones tecnológicas".

Acciones de chips: más baratas, pero aún no lo suficiente

El índice Philadelphia Semiconductor (SOX) ha caído un 17% por debajo de su media móvil de 200 días, tras haber estado un 74% por encima en su pico.

Hartnett señala que, desde 1996, los verdaderos puntos de compra suelen aparecer entre un 20% y un 25% por debajo de la media móvil de 200 días. En otras palabras, quienes pensaban "esperar una hora más para comprar chips" quizá necesiten esperar unos cuantos jueves más.

Nvidia cerró el viernes en 186,64 dólares y el ADR de TSMC en 375,44 dólares, ambos por debajo de los soportes clave que Hartnett había marcado previamente (200 y 400 dólares).

El gran tema: comprar oro y esperar la crisis del techo de deuda

La operación macro central de Hartnett esta semana apunta a Washington:

Comprar oro... El 3 de enero jura el nuevo Congreso y el 1 de febrero Estados Unidos alcanza el techo de deuda de 41,1 billones de dólares (según el ritmo actual de crecimiento de la deuda en 12 meses); en los tres meses previos a las batallas políticas por el techo de deuda de 2011 y 2023, el oro subió un 12% y un 17%, respectivamente.

Actualmente, la deuda estadounidense ronda los 40,5 billones de dólares y el techo es de 41,1 billones. Con un Congreso demócrata recién elegido frente a una Casa Blanca republicana, si se repite el patrón histórico de 2011 y 2023, el oro, partiendo de unos 4.000 dólares actuales, podría alcanzar el rango de 4.500 a 4.700 dólares en el pico de la batalla por el techo de deuda.

Lista de operaciones para las elecciones de mitad de mandato

Las direcciones concretas que da Hartnett son:

Oro > petróleo, rendimientos a la baja, bonos tecnológicos > acciones tecnológicas, consumo > energía, small caps > monopolios, largo en Europa, largo en tecnológicas chinas

Su postura táctica es igualmente clara: "Mantener la aversión al riesgo hasta que se cumplan estas tres condiciones: que los bancos centrales dejen de subir las tasas (ya ha habido 41 subidas en los últimos seis meses), que el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años caiga por debajo del 4,5% y que el petróleo rompa por debajo de 80 dólares por barril".

Sin embargo, el dato de empleo no agrícola del viernes pasado mostró 165.000 nuevos puestos, muy por encima de lo esperado, y la tasa de desempleo bajó al 4,1%. La presidenta de la Fed de San Francisco, Daly, dijo de inmediato que podrían ser necesarias más subidas de tasas. El rendimiento del bono a 10 años cerró cerca del 4,85% y el petróleo sigue rondando por encima de los 90 dólares. De las dos condiciones de datos que fijó Hartnett, una ya ha fallado y la otra se decidirá con el IPC del martes.

Flujos de fondos: compras récord, pero la dirección ya está cambiando

En la semana que terminó el miércoles (principalmente antes del desplome del jueves), los flujos mostraron:

Entradas de efectivo por 140.400 millones de dólares, la séptima mayor entrada semanal de la historia

Entradas en renta variable global por 89.200 millones de dólares, con un acumulado de 265.600 millones en las últimas cuatro semanas, un récord histórico

Entradas en acciones chinas por 34.500 millones de dólares, con un acumulado de 85.900 millones en las últimas cuatro semanas, un récord histórico (intervención del "equipo nacional")

Salidas de bonos de mercados emergentes por 6.100 millones de dólares, la sexta mayor salida semanal de la historia

Cabe destacar que en las últimas cuatro semanas entraron 317.000 millones de dólares en fondos pasivos, lo que significa que una gran cantidad de dinero fluyó directamente hacia los diez gigantes de la IA que, según Hartnett, "ya tocaron techo la noche de las elecciones".

Los "canarios" de la recesión: uno ya ha caído

Hartnett fijó tres indicadores de alerta de recesión: mientras se mantengan, el S&P 500 no se desplomará: el ETF bancario (IXG) debe mantener 125 dólares, el ETF de medianas empresas (MDY) 666 dólares y el ETF de bonos de alto rendimiento (JNK) 92 dólares.

Actualmente: IXG cotiza a 130,05 dólares, a salvo; JNK a 92,70 dólares, solo 0,70 dólares por encima de la línea de alerta; MDY cotiza a 657,82 dólares, ya por debajo de los 666 dólares.

De los tres "canarios", uno ya ha caído. El S&P 500 está a menos del 1% del nivel de activación de la señal de compra de la "regla de amplitud global" de Hartnett (7.323 puntos).