"New Federal Reserve News Agency": estalla una disputa de rumbo entre los altos funcionarios de la Reserva Federal, ¿hasta dónde puede llegar la "estrategia de silencio" de Waller?
chaincatcherLas estrategias de comunicación interna de la Reserva Federal han generado desacuerdos, y el enfoque de "hablar menos" de Waller se enfrenta a la "resistencia" de sus colegas.
El 27 de octubre, Nick Timiraos de "New Federal Reserve News Agency" señaló que el impulso del gobernador de la Reserva Federal, Waller, por un nuevo estilo de comunicación de "el silencio es virtud" no ha logrado persuadir a la mayoría de sus colegas para que lo sigan, lo que ha provocado que el comité envíe señales ruidosas y dispersas al público, haciendo que las expectativas del mercado de una subida de tipos de interés en octubre se desplomen del 70% al 15% en tan solo un mes.
El artículo señala que entre el final de la última reunión de política monetaria y el inicio del período de silencio para la reunión de esta semana, 16 funcionarios de la Reserva Federal cuyos mandatos han durado más de un año pronunciaron no menos de 59 discursos, entrevistas y declaraciones públicas, aproximadamente equivalentes a unos 54 durante el mismo período del año pasado.
Esta cifra indica que, aunque Waller ha reducido deliberadamente sus intervenciones desde que asumió el cargo en mayo, otros funcionarios han intervenido para llenar el vacío, expresando cada uno sus propios puntos de vista.
La consecuencia directa del desacuerdo mencionado se ha reflejado claramente en el mercado. Después de que la Reserva Federal subiera los tipos de interés el mes pasado, el mercado infirió una mayor probabilidad de subidas continuadas de tipos a partir de las declaraciones en la rueda de prensa del presidente de la Reserva Federal; posteriormente, los dos vicepresidentes de la Reserva Federal hicieron declaraciones sugiriendo que no tenían prisa por actuar, lo que provocó una caída significativa en la probabilidad de una subida de tipos en octubre.
Kathy Bostjancic, economista jefe de Nationwide Mutual Insurance Company, declaró:
Si Waller no habla, otros llenarán ese vacío.
Disputa sobre la ruta de comunicación: ¿Debe informarse al mercado de la "función de reacción"?
La esencia de este debate no es si restaurar una guía futura basada en compromisos; casi ningún funcionario desea volver a las prácticas anteriores a 2021, cuando se consideraba que los compromisos de tipos de interés excesivamente explícitos habían retrasado la respuesta de la Reserva Federal a la inflación.
El artículo señala que el desacuerdo central radica en si los funcionarios deberían seguir explicando al público cómo responderán a los cambios económicos.
La postura de Waller es clara. Él cree que narrar continuamente las perspectivas de política monetaria encerrará a los funcionarios en sus propias predicciones, al tiempo que oculta las señales que el mercado puede transmitir a la Reserva Federal. Declaró en Bangkok este mes:
No tengo intención de decir lo que podría hacer en las reuniones restantes de este año; este es un nuevo capítulo para la Reserva Federal, y ya no hacemos eso.
El presidente de la Reserva Federal de Richmond, Tom Barkin, que apoya esta postura, también dijo a los periodistas que está "muy satisfecho de que esto parezca estar convirtiéndose en una práctica institucional". Barkin habla constantemente de las condiciones económicas, pero rara vez comenta sobre reuniones específicas.
Voces opuestas: No explicar el marco solo "creará ruido"
Sin embargo, varios funcionarios han defendido públicamente la necesidad de una comunicación más integral.
La presidenta de la Reserva Federal de Cleveland, Beth Hammack, señaló en un discurso este mes que si los hogares o las empresas "piden prestado bajo un juicio erróneo de la dirección de la política, los costos pueden ser muy altos".
En una entrevista, enfatizó que aclarar el marco de pensamiento propio no equivale a asumir un compromiso:
Lo que escuchan no es un compromiso porque yo no he asumido un compromiso; estoy explicando un marco.
El presidente de la Reserva Federal de San Luis, Alberto Musalem, refutó directamente la lógica de que "hablar menos permite que el mercado se centre en los datos" en un discurso en Londres, afirmando que un banco central que mantiene su marco en secreto "no puede hacer que el mercado se centre en los datos; la especulación solo creará ruido".
Añadió:
La elección que enfrenta el banco central no es entre un exceso de compromiso ruidoso y el silencio, sino entre dejar que el público adivine e informarle proactivamente.
Tanto Hammack como Musalem, que asumirán sus cargos actuales en 2024, provienen de entornos financieros y han sido constantemente voces representativas que abogan por nuevas subidas de tipos este año.
El "experimento" se enfrenta a la prueba de la realidad, exfuncionarios emiten advertencias
Este experimento de comunicación se enfrentó rápidamente a una prueba de presión después de la subida de tipos del mes pasado.
Nick Timiraos señaló que el mercado infirió una alta probabilidad de subidas continuadas de tipos en octubre a partir de las declaraciones de Waller y los datos económicos; posteriormente, los vicepresidentes hicieron declaraciones correctivas, sugiriendo que no tenían prisa por actuar de nuevo, lo que provocó una reversión en las expectativas del mercado.
El gobernador de la Reserva Federal, Christopher Waller, describió este episodio como un ejemplo de las limitaciones de comprimir significativamente la guía futura, afirmando que esta medida es similar a "tirar al bebé con el agua del baño", y dijo sin rodeos:
No puedo pensar en nada que se parezca más a la guía futura que lo que sucedió esa semana.
El exvicepresidente de la Reserva Federal, Donald Kohn, declaró que antes de enviar una señal tan significativa al mercado, él habría compartido previamente el contenido del discurso con los entonces presidentes Greenspan o Bernanke para conocer su opinión.
Señaló que ninguno de los dos había expresado nunca desacuerdo. Kohn dijo:
Los acontecimientos actuales indican que al menos algunos miembros del comité se sienten incómodos con tal falta de guía futura porque el mercado se está moviendo en la dirección que el comité desea guiar.
Falta de consenso en el comité, el caos puede continuar
Lo que complica aún más esta situación es que los funcionarios actuales no solo tienen opiniones diferentes sobre la situación económica, sino que tampoco han logrado formar una narrativa unificada sobre las trayectorias de la política monetaria.
El artículo señala que algunos funcionarios creen que la política monetaria es claramente demasiado laxa; otros ven esta ronda de subidas de tipos más como una respuesta de seguro al riesgo de que las expectativas de precios se arraiguen debido a años de alta inflación.
Jonathan Pingle, economista jefe para Estados Unidos de UBS, declaró que, en circunstancias normales, las declaraciones del presidente pueden proporcionar un lenguaje común al que otros funcionarios puedan referirse, y que el presidente hable en nombre del comité "puede aportar cierta coherencia, que creo que actualmente falta".
La execonomista de la Reserva Federal, Claudia Sahm, resumió la situación actual como "uno de los peores resultados posibles". Dijo:
Nadie puede obligarlo a hablar en nombre del comité y, francamente, él no puede obligar a otros miembros del comité a guardar silencio.
Actualmente, un grupo de trabajo compuesto por expertos externos está redactando recomendaciones sobre los métodos de comunicación de la Reserva Federal, que se espera que se presenten a finales de año. Waller declaró que cualquier ajuste debe ser decidido por el comité en pleno.
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