INJ se dispara un 70% en un mes y tres firmas solicitan ETF: la verdad tras los datos

Autor original: Gemini, TechFlow

En el mundo de las criptomonedas, pocos proyectos logran salir dos veces de la "tumba" del ciclo anterior.

Para los veteranos que vivieron el mercado de 2023-2024, Injective ($INJ) fue un nombre que generó FOMO. En aquel entonces, con el halo de "cadena pública de derivados on-chain", impulsado por varios creadores de mercado, subió en un short squeeze hasta el máximo histórico de 52,6 dólares;

pero en el largo tiempo muerto posterior, se convirtió en una de las estrellas caídas más castigadas; el precio cayó gradualmente hasta el rango de 4 dólares a principios de este año, borrando más del 85% de su capitalización de mercado, y la comunidad quedó tan silenciosa como una ciudad fantasma.

Y esta situación volvió a dar espacio para que el capital reavivara esta vieja moneda.

Hoy (16 de octubre), INJ se disparó más del 23% en un solo día con un volumen enorme, y una gran vela alcista lo llevó directamente a 9,16 dólares; si amplías el gráfico de velas, te sorprenderá descubrir que, en el último mes, sin que nadie prestara atención, esta "vieja moneda demoníaca" ya ha subido silenciosamente casi un 70% desde el fondo, y el interés abierto de los contratos perpetuos aumentó en 35 millones de dólares en pocos días.

Si amplías la línea de tiempo, descubrirás que en realidad se trata de una especulación narrativa cuidadosamente preparada en torno a "la aprobación de ETF regulados en EE. UU. + la transformación institucional hacia activos del mundo real (RWA)".

Dejar atrás la imagen salvaje de las criptomonedas y llevar la mesa de juego a la Casa Blanca

El clímax de este short squeeze llegó este miércoles (14 de octubre) en Washington.

Ese día, Eric Chen, cofundador y CEO de Injective, vestido con traje y corbata, acompañado por su asesor general y su responsable de políticas, visitó uno a uno a altos funcionarios de la Casa Blanca, la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC).

Cuando la noticia llegó al mundo cripto, los alcistas se entusiasmaron y el cripto Twitter comenzó a verlo como una señal positiva de adopción regulatoria general.

En el mercado cripto, no es raro que los fundadores vayan a Washington a "hacerse ver"; lo raro es que esta vez Eric Chen, al llamar a la puerta, realmente llevaba en la mano algunas cartas de cumplimiento normativo que hicieron que Wall Street lo mirara con respeto.

Si repasas la línea de tiempo de los últimos dos meses, descubrirás que el equipo de Injective ha estado trabajando silenciosamente en una cosa:

Transformar la antigua "base de casino" que dependía de los minoristas especulando con contratos perpetuos de altcoins en una "cadena institucional especializada en RWA" respaldada por el gobierno de EE. UU.

1. Primero, el 19 de agosto de este año, la entidad de servicios institucionales de Injective obtuvo silenciosamente la calificación oficial de Agente de Transferencias registrado ante la SEC.

Esta licencia tiene un valor altísimo, ya que significa que, a nivel legal, está autorizada para registrar la propiedad y procesar dividendos de valores tokenizados en la cadena.

1. Luego, en septiembre y principios de octubre, 21Shares, Canary Capital y REX-Osprey, tres instituciones, presentaron en fila ante la SEC solicitudes de ETF al contado y de staking de INJ; Canary incluso propuso agresivamente poner el 90% del INJ del ETF en staking on-chain para obtener intereses.
2. Ayer, 15 de octubre, justo un día después de que el CEO saliera de la Casa Blanca, el gigante hipotecario canadiense que cotiza en bolsa, Pineapple Financial, anunció su cambio de nombre a Pentiv y reveló planes para migrar su cartera de préstamos hipotecarios inmobiliarios de hasta 10.000 millones de dólares a la cadena de Injective.

Mientras tanto, los parámetros técnicos on-chain también se están ajustando intensamente para acompañar esta "narrativa institucional".

Esta semana, la propuesta de gobernanza IIP-709 que Injective está votando, y que se espera que termine mañana, cambia de manera tajante todas las operaciones del módulo de exchange, como la colocación y cancelación de órdenes, a comisiones de gas fijas.

Los minoristas quizás no perciban las fluctuaciones de unos centavos en el gas, pero para los creadores de mercado tradicionales de alta frecuencia que ejecutan decenas de miles de órdenes al día, reducir los costes de fricción de las transacciones podría ser exactamente la señal que necesitan antes de entrar.

Así que, como ves, desde la licencia de la SEC, las tres solicitudes de ETF, la migración de 10.000 millones en hipotecas a la cadena, hasta el gas fijo diseñado a medida para instituciones, y finalmente la visita a la Casa Blanca y a las oficinas de la SEC...

Con este conjunto de movimientos combinados, la narrativa cambió. El INJ de antes, que solo especulaba con conceptos, ahora se ha puesto el traje completo de cumplimiento de Wall Street.

Reavivar la narrativa de "ingresos reales infravalorados"

Si el trasfondo de cumplimiento anterior no beneficia directamente al precio de la moneda, entonces el gráfico que el propio INJ publicó ayer parece más una insinuación de que, como proyecto cripto, tiene un proyecto real y que está infravalorado en relación con su capitalización de mercado.

En este gráfico que recopila datos desde 2026 hasta ahora, la "relación ingresos del protocolo / valoración totalmente diluida (Revenue/FDV)" de Injective alcanza 0,95, ocupando el primer lugar entre las principales cadenas públicas de toda la red.

Le siguen Solana (0,83) y Arbitrum (0,78).

Desde la perspectiva de los ingresos reales, esta relación significa sobre el papel que la capitalización de mercado actual de INJ es relativamente pequeña, y el subtexto es que hay más margen para la imaginación alcista. Considerando además que INJ también realiza recompras, es fácil ver estos datos como una señal alcista.

Pero el autor cree que esto es más bien un juego de palabras.

"Ingresos/FDV" es una fórmula de división muy ingeniosa. Para que el número resultante ocupe el primer lugar, o bien tu numerador, los ingresos reales, es asombrosamente grande, o bien tu denominador, el FDV, ha caído lo suficiente.

Injective logró el primer puesto gracias completamente a lo segundo.

Si revisas los libros originales de Token Terminal y LunarCrush, descubrirás que los ingresos reales del protocolo on-chain de Injective en el último año son solo de unos 6 millones de dólares, y las tarifas totales acumuladas en los últimos tres años apenas alcanzan los 5,9 millones de dólares, quedando fuera del top diez en la clasificación de capacidad absoluta de generación de ingresos de las principales L1; ni siquiera llega a una fracción de Ethereum (3.800 millones de dólares) o Solana (1.600 millones de dólares).

La razón por la que puede arrasar en la "relación ingresos/valoración" es puramente porque en los últimos dos años el precio de la moneda se desplomó un 85%, reduciendo su denominador FDV a un tamaño de solo ochocientos o novecientos millones de dólares.

Usar una capitalización reducida a menos de 1.000 millones de dólares para competir en "tasa de retorno" con Ethereum, valorado en cientos de miles de millones, es en esencia un juego de relaciones públicas digitales de altísimo nivel.

Aún más intrigante es que, en los comentarios del tuit de CoinGecko de hoy sobre la subida de INJ, un veterano publicó directamente una captura de pantalla del explorador de bloques de Cosmos, Mintscan, destapando otra verdad incómoda:

"¿Por qué todos los sitios de precios dicen que el suministro máximo de INJ es de 100 millones de tokens y que ya está totalmente en circulación, pero el suministro total real que aparece en Mintscan ya ha alcanzado los 123 millones de tokens?"

Esta es la cara B, rara vez mencionada, detrás de muchos mecanismos deflacionarios de tokens:

Aunque Injective realiza recompras y quemas de manera llamativa cada mes, como cadena pública PoS, para mantener la seguridad de los nodos y las altas recompensas de staking, su capa base ha estado emitiendo nuevas monedas a una tasa de inflación dinámica.

Por lo tanto, es muy probable que esos 6 millones de dólares de ingresos reales anuales on-chain, al destinarse a la quema, no puedan seguir el ritmo al que la máquina de imprimir del staking escupe nuevas monedas.

¿Hasta dónde puede llegar este viejo árbol con nuevas flores?

Si juntamos la narrativa alcista y los datos on-chain, la lógica de la subida de casi el 70% de INJ en un mes queda muy clara:

Una capitalización pequeña tras una caída excesiva, combinada con una narrativa de cumplimiento, impulsa un rally.

Incluso si sus ingresos reales on-chain siguen siendo escasos, el capital especulativo y el dinero de contratos que se quedó fuera tenderán a entrar, generando velas alcistas de short squeeze a corto plazo. Y mañana, la votación de la propuesta IIP-709 de gas fijo mencionada anteriormente llegará a su fin, por lo que el sentimiento alcista a corto plazo probablemente seguirá disputándose por encima de los 9 dólares.

Pero para los minoristas, el verdadero significado de entender este "cambio de vestuario en la Casa Blanca" es que puedes aplaudir la capacidad de relaciones públicas y de gestión del equipo, pero no uses la atractiva relación ingresos/FDV como excusa para el FOMO.

Mientras no haya más catalizadores de capitalización de mercado, a corto plazo conviene prestar más atención a la estructura de posiciones, como los cambios en el interés abierto y las tasas de financiación, así como al comportamiento de las ballenas en los depósitos y retiros de INJ on-chain.

Después de todo, en esta versión del juego, reavivar monedas viejas es la trama principal, y no se descarta que más monedas viejas suban estimuladas por narrativas de cumplimiento. INJ es solo una de ellas, pero ciertamente no la única.